 |
| Annaly Capital Fixed-to-Floating Rate Cumulative Preferred Series F - 035710870; Series G - 035710862; Series I - 035710847 |
מניות בכורה הינן מניות אשר נחשבות כשכבת הון אך אינן מקנות בעלות בחברה. בפועל מניות בכורה הינן חוב ברמה הנחותה ביותר, קודם רק לבעלי המניות הרגילות בפרוק.
בדר"כ מניות בכורה מונפקות לטווחים ארוכים מאוד של 15 שנה ויותר, לעיתים אף ללא תאריך פדיון , נושאות התחייבות תשלום שנתי קבוע או משתנה ומכילות מנגנון של הפסקת תשלומים זמנית עפ"י החלטת הדירקטוריון , בדר"כ על רק מצוקה תזרימית / הונית. במקרה של הפסקת תשלום , בדר"כ מניות הבכורה "צוברות" הריבית שאינה משלמת , כמו אג"ח שלא משולם, אך יש חברות בהם מניות הבכורה אינן צוברות וכך תשלום שלא בוצע, אבד.
שימוש במניות בכורה הינו נפוץ בענפים עתירי הון בעיקר במגזר הפיננסי , המניות נסחרות כמניות רגילות וניתן לרכוש אותן באופן פשוט ככל מניה.
רשימת מניות בכורה בארה"ב מאפשרת גישה נוחה לנתונים, כולל תשקיף. חשוב להבין במה משקיעים.
ההשקעה במניות בכורה מאפשרת בניית תיק אג"ח בסיכון ברמת סיכון ומאפיינים ספציפים כאשר ברור כי ההשקעה היא ברמת החוב הנמוכה ביותר אך יש לקחת בחשבון, בעת עליית ריבית , כי השקעה באג"ח בריבית קבועה יביא להפסדי הון , פחות בטווח הקצר כך שיש לתת את הדעת לריבית המשולמת.
כדוגמה להשקעה במניות בכורה בתשואה גבוהה, מוצגות בראש הפוסט מניות הבכורה של קרו הריט Annaly , מהמובילות את תחום ההשקעה באג"ח מגובה משכנתאות בארה"ב , כבכל ריט מדובר בתחום השקעה עתיר הון ובמקרה של השקעה באג"ח מגובה משכנתאות, גם עתיר מינוף.
יש לשים לב כי הריבית על מניות הבכורה אינה קבועה, יתרון חשוב במקרה של המשך עליית ריבית , כך שאפשר לחשוב על מנגנון זה כמעין "הגנה בפני אינפלציה":
Per the Series F prospectus, as of September 30, 2022, the Series F preferred stock dividend is calculated using a floating rate. The Board has declared a Series F preferred stock cash dividend of $0.634509. For the second quarter of 2023, the dividend is calculated using a reset rate that consists of a base rate of 3-month LIBOR as of 11:00AM (London time) on March 30, 2023 (the Dividend Determination Date) plus a spread of 4.993%, to be paid on June 30, 2023 for the period from March 31, 2023 through June 29, 2023. The 3-month LIBOR rate retrieved via Bloomberg as of 11:00AM (London time) on March 30, 2023 was 5.15914%; therefore, the reset rate is equal to 5.15914% plus 4.993% or 10.15214% per annum.
Per the Series G prospectus, as of March 31, 2023, the Series G preferred stock dividend is calculated using a floating rate. The Board has declared a Series G preferred stock cash dividend of $0.589676. For the second quarter of 2023, the dividend is calculated using a reset rate that consists of a base rate of 3-month LIBOR as of 11:00AM (London time) on March 30, 2023 (the Dividend Determination Date) plus a spread of 4.172%, to be paid on June 30, 2023 for the period from March 31, 2023 through June 29, 2023. The 3-month LIBOR rate retrieved via Bloomberg as of 11:00AM (London time) on March 30, 2023 was 5.15914%; therefore, the reset rate is equal to 5.15914% plus 4.172% or 9.33114% per annum.
אם ניקח את מניית G כדוגמה , הפארי הוא 25 היא נסחרת ב - 20.37 , ללא מועד פדיון אך ניתנת לפדיון ע"י הקרן לכשתרצה החל ממרץ 2023 שחלף.
לרבעון השני תשלם המניה דיבידנד של 0.589 סנט למניה שהם 2.35 דולר למניה בשנה, בהנחה שלא יהיה שינוי בשיעור הריבית, התשלום מגלם תשואה של 11.56% לשנה על מחיר המניה בשוק.
התשואה אומנם גבוהה אך יש להבין את הסיכונים , מעבר לסיכון הטמון בעסקי הקרן :
ראשית, התשואה היא נקודתית ואינה "תשואה לפדיון" שכן הריבית משתנה ולאג"ח אין תאריך פדיון מוגדר.
שנית, סיכון ריבית - הריבית אומנם משתנה אך עליית ריבית מגדילה הסיכון של כל עסק ויתכן כי האיזון בין תשלום ריבית גבוה יותר לסיכון עסקי גדול יותר ימצא בנקודת שיווי משקל של מחיר מניה נמוך יותר בגלל המח"מ המאוד ארוך של המניה.
האם Annaly "בטוחה"? זה כמובן עניין סובייקטיבי אך מדובר בקרן ריט, כלומר חלות עליה מגבלות רגולטוריות , המשקיעה במשכנתאות שאחרי 2008 הפך למגזר המנוהל באופן הרבה יותר תקין , שווי שוק שלה כ- 10 מליארד דולר ומשלמת דיבידנד (כקרן ריט) של כ- 13% בשנה, כלומר שיעור גבוה יותר מהעלות הכלכלית של אחזקת מניות הבכורה וכמובן "בוגרת" משבר 2008.
כמו קרן זו יש קרנות ריט לא מעטות עם מניות בכורה והן בהחלט ראויות להשקעה כחלק מתיק מפוזר של אג"ח בסיכון .
מעניין מאוד. תודה!
השבמחקמאוד מעניין.
השבמחקהלינק למניות הבכורה בארהב לא עובד