האגח נפדה והניב את ה - 15% בשנה שחלפה. אומנם מדדי המניות עשו יותר אך כתשואה מאג"ח עם בטחונות טובים מדובר בתשואה מצויינת, אכן הזדמנות יפה למשקיעים באג"ח בסיכון שכן אין הרבה הזדמנויות להשקעה באג"ח המאפשר "לישון בשקט" ולקבל 15% בשנה.
פוסט מיום 10/12/2023
פעם ראשונה ואחרונה שכתבתי על החברה היה בתחילת 2015 כאשר הזהרתי שהשקעה באג"חים של חברות ה- BVI תיגמר רע. אין ספק שהיה משהו בדברי אז......
אג"ח ד' של ג'י.אפ. איי קל לניתוח שכן מובטח בשיעבוד על מניות חברה השולטת (100%) בשותפות המחזיקה את מלון ביקמן בניו יורק המוערך בכ- 310 מיליון דולר והמשועבד להלוואה של כ- 130 מיליון דולר. יתרת שווי של 180 מיליון דולר מאפשרת כרית ביטחון גדולה מאוד ליתרת אג"ח ד' העומדת על 66-70 מיליון דולר (תלוי בשער הדולר כי הסידרה שיקלית). לאור זאת האג"ח מדורג A-.
האג"ח, שהונפק בסוף 2021, עומד לפרעון בתשלום בודד בינואר 2025 , נושא ריבית שנתית בשיעור 6.5% ונסחר בשער 102 המגלם תשואה שנתית של לפדיון של 15%.
איך זה יכול להיות? התשובה טמונה במאפיין חריג בתנאי האג"ח - תשלום ריבית נוסף של 10% על יתרת האג"ח שלא נפרעה . מכיוון שהאג"ח נפרע בתשלום בודד, המשמעות היא כי בעת הפרעון יתקבלו במקום 100 אג' לערך נקוב 110 אג' שתוספת ה- 10 מוגדרת כריבית (חייבת 15% מס במקום 25% אם היה זה פיצוי הוני בדמות הנפקה בניכיון)
מבחינת תפעולית, המלון משתפר , עדות לכך העלאת השווי שלו מסוף 2021 שגררה עליית דרוג של האג"ח
כאג"ח של החברה, יש לו התניות פיננסיות שונות , שבהם החברה עומדת :
לאור האמור לעיל ובהתחשב שהאג"ח עומד לפרעון בעוד כ- 13 חודשים בלבד, תשואה שנתית של 15% על אג"ח זה מהווה לדעתי כסף על הריצפה.
תודה על המאמר
השבמחקהשעבוד במקרה של GFI הוא שיעבוד מסדר שני אחרי הבנקים
הבעיה כפי שלמדתי היא שהערכות השווי גבוהות ואינם מייצגות את השווי האמיתי של הנכסים