למה וורן באפט יושב על יותר מ-300 מיליארד דולר במזומן: 4 שיעורים בכוחה של הסבלנות

 

ברקשייר האת'וויי, כלי ההשקעות האגדי של וורן באפט, מחזיקה כיום למעלה מ-300 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות לטווח קצר – סכום שיא היסטורי. עובדה זו עומדת בניגוד ישיר לאחת מעצות הפיננסים הנפוצות ביותר: הישארו מושקעים במלואם בכל עת כדי לגבור על האינפלציה ולהצמיח את הונכם. זהו פרדוקס שגורם למשקיעים רבים לגרד בראשם בתמיהה. בעידן הנשלט על ידי מסחר בתדירות גבוהה ומחזור חדשות בלתי פוסק הדורש פעולה מתמדת, סבלנותו המונומנטלית של באפט היא מעשה התרסה עמוק.

מאמר זה מתעמק בדבריו של וורן באפט עצמו כדי לחשוף את העקרונות רבי העוצמה והנוגדים את האינטואיציה העומדים מאחורי האסטרטגיה שלו. השיעורים חושפים פילוסופיה שאינה נובעת מפחד, אלא ממשמעת עמוקה וסבלנות אסטרטגית.

אופורטוניזם אמיתי דורש התנגדות לדחף לפעול

עבור רוב המשקיעים, החזקת מזומנים מרגישה כמו הזדמנות מוחמצת. עבור באפט, זה בדיוק ההפך. הוא מציין במפורש שברקשייר "עשתה הרבה כסף מכך שלא רצינו להיות מושקעים במלואם בכל עת". אמירה זו מאתגרת את הלחץ העצום שמשקיעים חשים לעיתים קרובות להיות "בתוך השוק" כל הזמן. עבור ברקשייר, מזומן אינו סימן לפחד או לניסיון לתזמן את השוק; הוא הכלי החיוני המאפשר אופורטוניזם אמיתי. זוהי ה"אבקה היבשה" המוחזקת בהיכון לרגע הנדיר שבו מופיעה השקעה אדירה באמת.

עם זאת, באפט מקפיד להבדיל בין גישה זו לבין מה שהוא ממליץ לאדם הממוצע. הוא מציין, "...אנחנו לא חושבים שזה לא ראוי למעשה עבור אנשים שהם משקיעים פסיביים פשוט לבצע כמה השקעות פשוטות ולשבת כל חייהם". ברקשייר, ש"קיבלה את ההחלטה להיות בעסק", משחקת משחק אחר. עמדה פעילה ואופורטוניסטית זו דורשת התנגדות לרעיון של השקעה לפי לוח זמנים. הרעיון שיהיה עליו להשקיע סכום קבוע, נניח 50 מיליארד דולר מדי שנה, הוא משהו שהוא מחשיב כחסר היגיון. במילותיו, "זה יהיה הדבר המטומטם ביותר בעולם להשקיע באופן כזה".

התעלמו מהתחזיות

להחלטתו של באפט להחזיק מזומן אין שום קשר לחיזוי קריסת שוק או האטה כלכלית. יש לו זלזול מוחלט וגמור בתזמון שוק ובתחזיות כלכליות, מתוך אמונה שלאף אחד – כולל הוא עצמו – אין מושג מה השוק יעשה בטווח הקצר. הוא רואה את כל מחזור החדשות הפיננסי המוקדש לתחזיות כאלה כהסחת דעת חסרת ערך.

הוא מביע את אמונתו זו במונחים חד-משמעיים:

...לאף אחד אין מושג מה השוק יעשה מחר, בשבוע הבא, בחודש הבא, ולאף אחד אין מושג מה העסקים יעשו מחר, בשבוע הבא או בחודש הבא, אבל הם מבלים את כל זמנם בדיבורים על זה כי קל לדבר על זה, אבל אין לזה שום ערך. אה, מעולם לא מצאתי מישהו שרציתי להקשיב לו בנושא...

זוהי תובנה מעוררת ענווה: האדם הממוצע מבלה שעות אינסופיות בצריכת חדשות פיננסיות שאחד המשקיעים הגדולים בעולם מחשיב כחסרות ערך לחלוטין. חוסר האמון העמוק הזה בתחזיות הוא בדיוק מה שמשחרר את ברקשייר מהלחץ להיות מושקעת במלואה בכל עת.

חשבו כמו ציידי אוצרות, לא כמו סוחרים יומיים

לדברי באפט, הזדמנויות ההשקעה המשמעותיות ביותר "לא מגיעות באופן מסודר". הוא מעמיד את מציאות ההשקעות בניגוד לניהול עסק המניב תשואות קבועות וצפויות מדי יום. העולם האמיתי של השקעות ערך הוא הרבה יותר ספורדי. עבור באפט, תהליך זה הוא "מסע ציד אוצרות" של ממש. הוא מתאר כיצד "לדפדף בדברים כמו הספר היפני הגדול ההוא... זה מסע ציד אוצרות", תהליך סבלני של סינון מקורות לא שגרתיים כדי למצוא פרס נדיר ויוצא דופן.

פילוסופיה זו של סלקטיביות קיצונית הייתה אבן יסוד בשותפותו עם צ'ארלי מאנגר. באפט מציין שצ'ארלי מאנגר "תמיד חשב שעשיתי יותר מדי דברים", מתוך אמונה שהיו משיגים ביצועים טובים עוד יותר לו היו מתרכזים בחמש השקעות גדולות בלבד. השיעור ברור: הצלחה נובעת ממספר קטן של החלטות מעולות, לא מפעילות מתמדת. החיפוש הסבלני הזה הוא הגיוני רק מכיוון שכפי שבאפט בטוח, אוצר ששווה למצוא מובטח שיופיע בסופו של דבר.

התכוננו לסופות כדי למצוא קשתות בענן

אף שבאפט אינו יודע מתי תופיע ההזדמנות הגדולה הבאה, הוא בטוח לחלוטין שהיא תופיע. שכנוע זה הוא הסיבה המרכזית להחזקת מזומנים. הוא לא ממתין לקריסת שוק, אלא לרגע שבו עסקים יוצאי דופן מוצעים במחירים הגיוניים. ברקשייר מתכוננת לרגע עתידי שבו הם "יופצצו בהצעות, ואנחנו נשמח שיש לנו את המזומן עבורן".

כדי להסביר את ההסתברות, הוא משתמש באנלוגיה פשוטה אך רבת עוצמה. הוא משווה זאת לתמותה: ההסתברות שזה יקרה ביום מסוים היא נמוכה, אך ההסתברות המצטברת מתקרבת לוודאות על פני ציר זמן ארוך מספיק, כמו חמש שנים. "מאוד לא סביר שזה יקרה מחר", הוא אומר, "אבל זה לא בלתי סביר שזה יקרה בעוד 5 שנים". ככל שמחכים יותר, כך גדלה ההסתברות שההזדמנות המושלמת תגיע. החזקת מזומן בהישג יד מבטיחה שתהיו מוכנים לחבוט כשהיא מגיעה.

כוחה של אי-העשייה

השיעור המרכזי מערימת המזומנים האדירה של באפט הוא העוצמה האסטרטגית העצומה של הסבלנות. בעולם פיננסי המהלל תנועה מתמדת, מסחר ותחזיות, גישתו של באפט היא כיתת אמן באי-עשייה ממושמעת. הוא אינו מתזמן את השוק; הוא פשוט ממתין, עם הון ביד, להזדמנות יוצאת הדופן באמת, שהוא בטוח שתגיע בסופו של דבר.

זה משאיר אותנו עם שאלה אחרונה, מעוררת מחשבה. בעולם שמעריך פעולה מתמדת, מה תוכלו להרוויח אם תאמצו מעט יותר מסבלנותו המחושבת של באפט בחייכם הפיננסיים?

למשקיעים באג"ח בסיכון התובנות אמורות להיות ברורות. הזדמנויות גדולות נוצרות באופן מרוכז ובפרקי זמן יחסית קצרים ומנגד תקופות ארוכות של מיעוט הזדמנויות . החוכמה לבנות תיק השקעות שיאפשר ניצול ההזדמנויות מבלי לשלם את המחיר של הפסדים כבדים  מהשקעה בשוק שההזדמנויות לא קיימות.