רכישת מניות לתיק -עדכון בחלוף 37 חודשים מההשקעה

לפני כ- 37 חודשים, בעקבות צמצום היקף ההשקעה באג"חים בסיכון עסקתי ברכישת מניות   חדשות לתיק כאשר איתרתי את הסקטור הפיננסי כבעל פוטנציאל משמעותי להשבחה.

בפוסט על רכישת המניות לתיק הסברתי  את הרציונל לרכישת המניות- פועלים, מגדל ביטוח, הראל השקעות , מיטב דש, אפריקה נכסים, קבוצת אשטרום ,

לפני כ- 13 חודשים בחנתי את התשואות (פוסט מטה) ועתה הגיע העת לעדכן ולסקור המצב , הפעם הוספתי גם את הדיבידנדים ששולמו שכן הצטברותם לאורך השנים הפכה להיות מהותית. 

התשואה הממוצעת עומדת על  115% המהווה תשואה שנתית של 28%.
מדד הייחוס הוא ת"א 125 שבמועד הרכישה עמד על    1235 וכעת עומד על 1462 - תשואה של כ -  18.3% המהווה תשואה שנתית של  5.6%
מפתיע לראות כי התשואה הנמוכה ביותר של מניה בתיק (מיטב)  היא יותר מכפולה מתשואת השוק באותה תקופה.

בעדכון הקודם כתבתי על מגדל:
"המעניין הוא להשוות את מגדל להראל - שתי חברות ביטוח גדולות מאוד , בעלות הון עצמי דומה ופועלות באותו שוק בדיוק. האחת רווחית ונסחרת במכפיל 1.11 על ההון והשנייה מקרטעת ובמכפיל 0.61 על ההון. היכן  אתה חושב אני רוצה להשקיע?"

אין ספק כי השקעה במגדל לפני קצת יותר משנה השיאה תשואה יוצאת דופן.

מניית מיטב שהשיאה "רק" 43% עשויה להפתיע לטובה באחד הימים, השווי שגלום בעסק הוא גדול מאוד ומעניין אם ההנהלה (שהם הבעלים) יצליחו להביאו לידי ביטוי.

אני עדין חושב כי הסקטור הפיננסי בישראל נסחר במחירים זולים והאמירה לפני כשנה ביחס למגדל נכונה היום לכלל ביטוח....

כפי שניתן לראות , להשקעה בבורסה יש "מתכון פשוט" הקרוי השקעות ערך כשבאפט הוא הדוגמה המוכרת  לישומו לאורך זמן.
השיטה פשוטה  - רכישת חברות טובות בעת שפל במחזור העסקים או מצב עסקי, זמני, הדוחף את שווי החברות לרמות נמוכות,  ופשוט להחזיקן לטווח ארוך בשעה ששווי השוק מתקן לשווי "האמיתי" של העסק.
לא צריך להיות מבין גדול בשוק על מנת להבין כי חברות ביטוח הנסחרות ב- 55%-60% מהונם העצמי, בנקים הנסחרים ב- 70% מהונם או חברת אחזקות / נכסים מניבים ב- 30% מההון הם הזדמנות השקעה יוצאת מהכלל.
 

בהמשך הפוסט ניתן לקרוא העדכונים הקודמים.



עדכון לאחר 24 חודשים מהרכישה (13/6/2018)

לפני כ- 24 חודשים, בעקבות צמצום היקף האג"חים בסיכון עסקתי ברכישת מניות   חדשות לתיק כאשר איתרתי את הסקטור הפיננסי כבעל פוטנציאל משמעותי להשבחה.

בפוסט על רכישת המניות לתיק הסברתי  את הרציונל לרכישת המניות- פועלים, מגדל ביטוח, הראל השקעות , מיטב דש, אפריקה נכסים, קבוצת אשטרום ,

 

 העדכון הקודם הנמצא בסוף פוסט זה בוצע לפני 6  חודשים והגיעה העת לבקר שוב את הנושא לראות מה התרחש כאשר בניגוד לעדכונים הקודמים, הפעם הוספתי את מרכיב הדיבידנד לתשואה הכללית

תשואה	דיבידנד מצטבר	שער 14/06/2018	שער רכישה	מניה
39%	134.2	2461	1871	פועלים
16%	14.4	377	336	מגדל
133%	295	2850	1350	הראל
14%	154	1133	1130	מיטב
54%	0	8597	5600	אפריקה נכסים
71%	160	1400	911	אשטרום
54%				ממוצע

תשואה ממוצעת של 54% מהווה תשואה שנתית של 24% (ריבית דריבית)

לשם השוואה אשתמש במדד ת"א 125 שבמועד הרכישה עמד על    1235 וכעת עומד על 1387 - תשואה של כ -  12% המהווה תשואה שנתית של 5.9%

המעניין הוא להשוות את מגדל להראל - שתי חברות ביטוח גדולות מאוד , בעלות הון עצמי דומה ופועלות באותו שוק בדיוק. האחת רווחית ונסחרת במכפיל 1.11 על ההון והשנייה מקרטעת ובמכפיל 0.61 על ההון. היכן  אתה חושב אני רוצה להשקיע?

יחד עם זאת, אם נניח כי תחת משטר ריבית נורמלי ושוק הון יציב סקטור הביטוח יכול לייצר תשואה על ההון של 10% בשנה ולהיסחר במכפיל 15 , כלומר שווי השוק להון יכול להגיע ל 1.5 מבלי להיכנס למוד של בועה כך שאפילו להראל השקעות של עוד פוטנציאל של  35% עלייה בשנים  הקרובות מעבר לתשלומי הדיבידנדים  אשר  עומדים כעת על כ - 5.1% לשנה. 

הערות והערות נוספות בנושא ההשקעה במניות אפשר לקרוא בעדכונים מטה.

עדכון לאחר 18 חודשים (תאריך 10/12/2017)

להלן שערי המניות היום, ב - 14/6/2016 מועד פרסום הפוסט ותשואת המניה מאז:

תשואה	שער 10/12/2017	שער רכישה	מניה
31%	2456	1871	פועלים
56%	377	241	מגדל
80%	2434	1350	הראל
15%	1299	1130	מיטב
53%	8544	5600	אפריקה נכסים
41%	1287	911	אשטרום

התשואה מחושבת על סמך שינוי השער בלבד , ללא שלקחתי בחשבון את הדיבידנדים ששולמו ע"י המניות ועומדת על 47% בממוצע  - 29% תשואה שנתית

לשם השוואה אשתמש במדד ת"א 125 שבמועד הרכישה עמד על    1235 וכעת עומד על 1320 - תשואה של כ -  7% המהווה תשואה שנתית של 4.8%

אינני רוצה לחזור על הניתוח שהוביל לרכישות, ניתן לקרוא אותו בפוסט המקורי אלא אני מבקש להדגיש את העיקרון "הבאפטי" - קנה שכולם מפחדים. רכישת הסקטור הפיננסי החבוט לפני 18 חודש במחירים המגלמים 50%-70% מההון העצמי הייתה מבססת יותר מכל על ניתוח מאקרו ופחות על ניתוח ספציפי של החברה ואותו ניתוח מאקרו מצביעה על המשך שיפור תוצאות הצפוי בסקטור הפיננסי.

למי שפספס את הפוסטים על הריטים של המרכזים המסחריים  אפשר לראות את קווי הדמיון בין הרכישות בסקטור הפיננסי בישראל לרכש קרנות ריט בסקטור שבכל העיתונות הכלכלית מחשבים את קיצו לאחור - לישראל הכתבות הגיעו רק בשבועות האחרונים אך בארה"ב מדובר על תקופה הרבה יותר ארוכה.

אותה גישה מנחה אותי בעניין החשיפה המטבעית  ובעקבותיה  ברכישת קרנות ריט אירופאיות, או אג"חים של חברות בתחום הנפט בעת משבר מחירים.

"הרעיון המסדר" של ההשקעות היא רכישת נכסים, שאני מעריך, נסחרים משמעותי פחות משווים.

הבעיה היא שכאשר השוק פורח ההזדמנויות הולכות ומצטמצמות. על "מותו"  של שוק אג"ח הזבל הכרזתי במרץ 2017  ואין כל ספק שלשוק יש עוד אנרגיה לעליות, יותר בישראל ואירופה קצת פחות בארה"ב למרות שאין כל דרך לדעת היכן השור השועט ייעצר.

כל זאת מחזיר אותי ל 2005-2007 שנים בהם הרגשתי בבועה מתנפחת וידעתי לשבת על הררי מזומנים למרות החגיגה בשווקים אך היום עוד אין לי התחושה הזו למרות שברור לי כי במניות הטכנולוגיה מתנפחת לה בועה , הביטקויין תופעה של דור שלא ידע מפולת שוק, רמות המכפילים בארה"ב בשיא והתנודתיות בשפל.

במצב כזה חשוב לזכור כי אנו משקיעים לטווח ארוך וכאשר קונים סחורה יקרה , המחקרים האמפיריים מעידים כי הסיכוי לרווח ארוך טווח הוא נמוך. המשמעות היא כי  עדיף להתכנס לכלי השקעה "בטוחים" או בעלי תנודתיות נמוכה ולא לרדוף אחר התשואות לטווח קצר.

השיטתיות של לקנות בזול ולמכור ביוקר היא המפתח לתשואות טובות לאורך זמן - הווה אומר צריך לדעת גם מתי למכור.....  

עדכון לאחר 9 חודשים מיום 20/3/2017

לפני כ- 9 חודשים, בעקבות צמצום היקף האג"חים בסיכון עסקתי ברכישת מניות   חדשות לתיק כאשר איתרתי את הסקטור הפיננסי כבעל פוטנציאל משמעותי להשבחה.

בפוסט על רכישת המניות לתיק הסברתי  את הרציונל לרכישת המניות- פועלים, מגדל ביטוח, הראל השקעות , מיטב דש, אפריקה נכסים, קבוצת אשטרום ,
 

 חלפו 9 חודשים והגיעה העת לבקר שוב את הנושא לראות מה התרחש:

להלן שערי המניות היום, ב - 14/6/2016 מועד פרסום הפוסט ותשואת המניה מאז:

• פועלים - 2349 -  1871 - 25.5%
• מגדל -373 -  241 - 54%
• הראל -  2039 - 1350 - 51%
• מיטב -  1620 -  1130 - 43%
• אפריקה נכסים - 7516 - 5600 - 34%
• אשטרום - 1105 - 911 - 21%

לצורך השוואה אשתמש במדד ת"א 135:

מדד תא 135 - 1265  - 1230 - 3%

אין ספק כי בחירת המניות הניבה תשואה עודפת משמעותית על תשואת המדד.

המעניין הוא שהכניסה לסקטור הביטוח שהיה חבוט וחבול באותה שעה הקדימה בחודש את נקודת השפל ממנה התחילה ריצת הסקטור כאשר האנליסטים של הגופים הגדולים החלו להבין את התמחור השגוי של ענף הביטוח.

במיטב  התרחשה עליית מחיר דרמטית בעקבות הצעת רכש  - כפי שכתבתי , סקטור "ניהול הכסף" בישראל הוא מאוד מעניין להשקעה.

פועלים / אפריקה נכסים  - השוק משערך מחדש את שווי החברות ומקטין את הפרמיה השלילית ביחס להון העצמי



אני מניח כי בהינתן ששוק המניות ימשיך לעלות , המניות הללו ימשיכו להניב תשואה עודפת