גלוברנדס - מכונת דיבידנדים

 

גלוברנדס   פועלת בשלושה תחומי פעילות (המדווחים בדוחותיה הכספיים כמגזר עסקי בר דיווח), כמפורט להלן: תחום מוצרי עישון, תחום ממתקים וחטיפים ותחום אחרים .יצוין, כי מיקוד הפעילות העסקית של החברה הינו במכירת והפצת מוצרי צריכה מהירים המתבסס על התקשרויות החברה עם ספקי המוצרים בתחומי הפעילות השונים ועל מערך ושיטת ההפצה הייחודיים של החברה כמתואר להלן, כאשר כיום עיקר הכנסותיה של הקבוצה נובעות מיבוא, הפצה ומכירה של מוצרי עישון.

הפצת מוצרי צריכה מהירים,  ,Fast Moving Consumer Goods  דוגמת המוצרים המופצים על ידי הקבוצה,

מחייבים קיומו של מערך הפצה יעיל, גמיש ורציף על מנת לתת מענה איכותי למגוון מותגים במקביל ולהגיע למספר רב של נקודות מכירה בתדירות גבוהה וזאת, בין היתר, לאור העובדה שרוב לקוחותיה הקמעונאיים של הקבוצה נוהגים להחזיק מלאי מצומצם של מוצרים דוגמת המוצרים הנמכרים והמופצים על ידה. מערך המכירות וההפצה של החברה פועל בעיקר בשיטת ה- Van-Sale המבוסס על כ- 90 רכבים המאפשרת לאנשי המכירות של החברה להגיע ישירות לכלל נקודות המכירה הקמעונאיות בהפצה ישירה, ולספק ללקוח שירות מקיף, זמין ומקצועי. שיטה זו מאפשרת סגירת מעגל מיידית של הזמנה- אספקה - גבייה, המבוצעים כולם במפגש אחד בין איש המכירות של החברה לבין הלקוח תוך התמקדות בכמות האספקה המדויקת לכל לקוח, בזמן אמיתי ובהתחשבות בצרכי המלאי וזמינות אמצעי התשלום של הלקוח. שיטת  הפצה זו מאפשרת מתן שירות אופטימאלי אף ללקוחות קטנים ובכך יוצרת זמינות של מוצרי החברה בנקודות מכירה רבות ולפיכך מאפשרת נגישות קלה של הצרכנים למוצרים אלו.

תחום מוצרי העישון מהווה את תחום הפעילות העיקרי של הקבוצה המחזיקה  כ- 35% משוק  וההכנסות ממנו היוו, נכון ליום 31 בדצמבר בשנים 2022ו- ,2023 כ-% 83.8 וכ-% ,80.3 בהתאמה, מסך הכנסות הקבוצה במאוחד. הפעילות בתחום זה כוללת בעיקר יבוא, הפצה ומכירה של מוצרי עישון (סיגריות, טבק לגלגול, מצתים וניירות גלגול) ללקוחות הקבוצה. תחום הממתקים מהווה כ- 15% מפעילות הקבוצה וההפצה לפארם כולל קנאביס רפואי הינה פעילות חדשה שנרכשה במהלך 2022-2023. בתחום העישון / ממתקים לחברה 2500 לקוחות ובתחום הפארם 3,500 לקוחות.

שווי שוק החברה עומד על כ- 520 מש"ח וריווחי החברה (לבעלי המניות) : ב- 2021  - 73 מש"ח, 2022 - 70 מש"ח, 2023 - 59 מש"ח , רבעון ראשון 2024  - 18 מש"ח (קצב של 70-72 מש"ח בשנה) , EDITBA של 30 מש"ח. לפיכך  המכפיל צפוי ל 2024  ~7.5  וחלוקה של 75% מהרווח הנקי תהיה בהיקף של כ- 52 מש"ח, תשואת דיבידנד של של כ- 10%.

יכולתה של החברה לחלק דיבידנד בשיעור כזה נובע מהמודל התפעולי שלה הדורש השקעות נמוכות  בנכסים קבועים  ובמקביל מבנה ההוצאות, המורכב ממימון חוב  לטווח קצר העומד מול  יתרות לקוחות ומלאי והוצאות תפעול חודשיות כגון ליסינג רכבים שכירות מחסנים ושכר עבודה,  מתכתב עם ההכנסות. 

 החברה מעניינת אותי משלוש סיבות:

הראשונה -   המוצרים שהחברה מוכרת ומפיצה עמידים למדי לתנודות ביקוש בשל המצב הכלכלי על כן תוצאותיה הכספיות דומות בין השנים , למעט שינויים בגין רכישות או ארועים חיצוניים משמעותיים לכלל המשק.

השניה  -   הנכסים הפיזיים, הידע ובסיס הלקוחות הרחב  של מערך הפצה משומן הינו מצד אחד פלטפורמה להפצת מוצרים נוספים  והזדמנות להפוך ליבואן של מוצרים אלו ובכך להנות מאיחוד וורטיקלי של יבוא - הפצה ישירה לנקודות המכירה , כלומר היכולת  והרצון המוכח של החברה לצמוח בתוך שוק סולידי הופכת אותה למעניינת להשקעה.

השלישית -  תשואת דיבידנד גבוהה הנסמכת על חלוקת 75% מהרווח השנתי בעצמו בטווח צפוי  בשל אופי פעילות החברה.

לדעתי ל- "מכונת דיבידנדים" כגון זו עם סיכון תפעולי נמוך מגיע מכפיל גבוה יותר, בוודאי אם נלקח בחשבון פוטנציאל הצמיחה. אין ספק כי תמחור שוק המניות בישראל נמוך בשל העלייה בסיכון אך די ברור כי אנשים יוותרו על הרבה דברים לפני שיוותרו על מוצרי העישון , חטיפים או קנאביס רפואי כך שאני מרגיש בנוח להחזיק המניה לטווח ארוך בהתעלם מהסיכונים לטווח קצר תוך צפיה לגידול במכפיל שייצר רווחי הון שכן לחברה יש פוטנציאל הכפלת השווי במהלך 3 שנים.