ממשלתית שיקלית 1152 - מנוף המח"מ - מתי תהיה ההזדמנות? - ע ל העתיד הכלכלי של ישראל

 

ממשלתית שיקלית 1152 הינה אג"ח ממשלתי לא צמוד הנפדה ב- 2052, מח"מ  17.2 והוא הארוך ביותר מסוגו. האג"ח הונפק בינואר 2022 , רגע לפני עליית הריבית, עם קופון שנתי של 2.8% שבהתייחס למטרת האינפלציה ארוכת הטווח של בנק ישראל  מדובר בריבית ריאלית , לטווח ארוך, של כ- 0 עם סיכון עצום של התפרצות אינפלציונית בשנים עד פדיון הקרן. מדינת ישראל ביצעה עיסקה מצויינת רק חבל שהבצד השני של העסקה הם אנו , באמצעות קרנות הפנסיה....

אג"ח בעל מח"מ מאוד ארוך מאפשר חשיפה ממונפת לשיעורי הריבית / אינפלציה ולראיה מי שרכש את האג"ח בהנפקה (קרנות הפנסיה של כולנו...) הפסיד כ- 35% מהקרן + כ- 8% שחיקה אינפלציונית כאשר שער האג"ח עומד היום על 64.5 וכל זאת תמורת שני קופונים של 2.8%.

הצניחה באג"ח הינה  תגובה ישירה לעליית הריבית והאינפלציה וכעת האג"ח הממשלתי מציע 5.45% תשואה שנתית לא צמודה  המגלמת צפי אינפלציה של כ- 3.1% לשנה בהשוואה לתשואה של 2.35% במשלתית צמודה 0545 הקרובה לו במח"מ. המשקיע הפרטי נדרש לזכור את הפרשי המיסוי - 25% על הרווח הריאלי באג"ח הצמוד לעומת 15% על הרווח הנומינלי בשיקלי שלא צמוד.

במצב בו הממשלה הפסיכית בתולדות ישראל איבדה שליטה על הכלכלה, השקעה באג"ח כזה בעת הזו הינו סיכון בלתי מתקבל על הדעת אך בכל רע יש טוב  ולמשקיעים סבלניים שיעקבו אחר האג"ח תהיה נקודה בזמן בו הוא יהפוך להזדמנות קניה. 

כל שצריך לדמיין הוא מיתון חריף.

מדינת ישראל נמצאת בסיכון הולך וגובר למיתון כבר בשל הוצאות המלחמה, ההוצאות הבטחונית, השיקום  של הנזקים והנפגעים, הפיצויים בגין הנזקים הכלכליים בשילוב ירידה חדה בצריכה וצמיחה וזאת  כמעט ללא קשר לדרך בה תבחר ללכת בהיבט הכלכלי  בגלל  בניהול אווילי של המלחמה במדינה שאחד מעקרונות תורת הבטחון הבלתי כתובה שלה הינה מלחמות קצרות.

בתסריט של אובדן שליטה על הגרעון , בנק ישראל יעלה הריבית לצורך עצירת האינפלציה שתתפתח  בשל גרעונות כבדים של הממשלה . מיתון זה בסופו של דבר יבלום   האינפלציה ויביא להורדת ריבית משמעותית. ישראל בדרך לשם אלא אם הממשלה תתאפס על עצמה. 

המלכוד הוא שגם אם הממשלה תתאפס על עצמה ותסגור הגרעון , הדרך היחידה לעשות זאת לאור ההוצאות  הישירות והעקיפות הקשורות במלחמה המתמשכת היא באמצעות הגדלת עול המיסוי והקטנת התקציבים האזרחיים של  הממשלה. פעולות אלו יגרמו  לירידה בביקושים מצד הציבור שהשלכותיו  בלתי ניתנות לחיזוי  שכן כניסה למיתון היא גם עניין פסיכולוגי. 

די אם הצפיה לירידת מחירי דירות תהפוך לנפוצה (כי לציבור אין כסף לרכוש הדירות) , אנו עשויים לחזות במפולת מחירים בסגנון  2011 באירופה (לא אגזים ל- 2008 בארה"ב..., מחירי הדירות בישראל מנופחים בהשוואה בינלאומית, אך לא בועה).

כמובן שהדרך הנכונה ללכת בה היא של שליטה על הגרעון באמצעות התאמות תקציביות המעודדות עבודה וצמיחה תוך הגדלה מתונה של המיסוי על עסקים, עובדים , פנסיונרים עשירים וצריכה אך בהרכבה הנוכחי של הממשלה הסיכוי לממש  זאת הוא נמוך ומצד שני, מאותן סיבות בדיוק, גם המלחמה לא תסתיים כך שישראל צועדת בעיניים פקוחות לתסריט הראשון.

מיתון אינו מילה גסה. מיתון הוא כמו שריפה המכלה יער המאפשרת לו לצמוח מחדש בריא יותר. מיתון מכריח הממשלה לבחור מה חשוב, להתייעל תקציבית ותפעולית. מיתון מכריח עסקים להתייעל או לפשוט רגל , מיתון מגדיל אבטלה ומוריד שכר עבודה. מיתון מפיל את הבורסה ומחירי הנדל"ן.

ממשלת המשתמטים משרות ועבודה, ממשלת המשיחיים מוליכה את ישראל למיתון כבד. הנפגעים העיקריים יהיו המצביעים לממשלה זו. הלא עובדים מבחירה , העניים, חסרי הכישורים שממילא מתקשים להתפרנס, משפחות מרובות ילדים ישקעו מתחת לקו העוני ללא סיוע ממשלתי שלא ינתן כי לא יהיה לממשלה כסף. לרוכשי הדירות הממונפים עם משכנתאות גדולות לדירות גדולות שהם לא ממש יכולים להרשות לעצמם ימחק ההון העצמי , קבלנים שחשבו שמכרו דירות באמצעות מקדמה זעירה תוך וויתור על הצמדה, יפסידו הון.

למשקיעים פרטיים נזילים היודעים לנהל כספם, מיתון הוא הזדמנות יוצאת מהכלל. 

המסר הוא - שימו לב ל- 1152. זו הקנרית במכרה הפחם של המשק הישראלי.