עדכון - מכירה
כשמניה עולה 30% ויותר ביום בגלל שהנשיא מכריז כי רוצה לנחות במאדים (....) זו הזדמנות למכירה בייחוד כאשר התשואה על ההשקעה מלפני כחודשיים וחצי עומדת על 130% (!) כאשר החברה זינקה משווי שוק של 6.7 ל- 13.9 מליארד דולר.
מכיוון שהערכתי שווי שוק של 22 מליארד דולר בעוד 5 שנים , מדובר ב- "וויתור" על תשואה של כ- 9.4% בשנה שמולה יש סיכון לא מבוטל של עסקי החלל כך שההחלטה למכור הייתה קלה.
אני משוכנע שניתן יהיה להיכנס שוב למניה במחיר נוח יותר ....
פוסט מקורי מיום 17/11/2024
בעיתות שיגרה אני בדר"כ נמנע מהשקעה במניות צמיחה . פסיכולוגית אני לא מוכן לשלם התמחורים הגבוהים שלהם היום ע"ח צמיחה עתידית ואני לא אוהב תנודתיות של עשרות אחוזים ביום בגלל פרסום דוחות כספיים.
הדבר קצת שונה בשוק דובי כאשר בד"כ חברות הצמיחה יורדות הרבה יותר מהשוק ואז רמת המחירים, כמה שהיא גבוהה יחסית , מאפשרת להיכנס לעסק צומח במחיר יותר נמוך.
לאחרונה חרגתי ממנהגי וביצעתי השקעה קטנה ב - רוקט לאב, העוסקת בפיתוח משגרים ללווינים ופיתוח מערכות לווין. למעשה SPACE X בשלבים מתקדמים יחסית + עסק של בניית לווינים.
תזת ההשקעה דומה להשקעה במניות בעקבות הסקטורים הצומחים המהווה תזת השקעה בחברות הפועלת בשוק צומח לטווח ארוך ובעלות תמחור סביר. המלחמה אפשרה לעשות זאת בשוק הישראלי הקטן.
כמובן שסקטורים צומחים לטווח ארוך לא חסר - "מניות אינטרנט" זמינות להשקעה כבר עשורים, "מחשוב ענן" , "רכישות מקוונות" , "סוללות" , שוק התיירות העולמית, שוק הרפואה העולמי ובתוך השווקים סקטורים מסויימים צומחים הרבה יותר מהר מהשוק , לדוגמה חברות שייט תענוגות ביחס לשוק התיירות. הבעיה תמיד חוזרת לתמחור של "עסקים אמיתיים" הצומחים יותר מהר משווקים אלו שכן התחרות בתחומים הצומחים היא קשה וקשה להמר על המנצח. אם לא רוצים להמר, מה יותר פשוט מלקנות קרן סל על שוק צומח? כמובן שרכישת קרן סל היא פתרון בית הספר אך לתזמון יש משמעות לטווח ארוך. מי שרכש מדד נאסדק סמוך לשיא בועת הדוט-קום, המתין שנים רבות לתשואה על כספו. אני חושש שאנו בשוק בועתי ביחס למניות צמיחה , הירידות של 2022 הם דוגמה קטנה לכמה מהר השוק יכול לרדת.
מכל השווקים הצומחים , שוק החלל הוא הכי פחות תחרותי בשל חסמי הכניסה האימתניים שלו. עד לפני כעשור השוק נשלט ע"י ממשלות וענקי תעשייה שעבדו ב- קוסט+ , התפרנסו מצויין וללא תחרות,ומעט מאוד חדשנות. כניסת SPACE X לתחום שינתה השוק לחלוטין ותוך עשור SPACE X הפכה לדה-פקטו שולטת בשוק השיגורים לחלל. החדשנות הביאה לירידה משמעותית בעלות שיגור לק"ג ובכך פתחה כר נרחב "ליזמות בחלל" (הדוגמה הבולטת היום הם מערכי לווינים לתקשורת כדוגמת סטארלינק - אינטראקציה מודרנית לאספקת תקשורת עולמית מסחרית שהחלה עוד לפני עשורים עם פרויקט אירדיום) ומכאן דרישה הולכת וגדלה ליצרני ציוד לווינים ושירותי שיגור. באופן טבעי השווי האדיר של SPACE X משך כספי משקיעים להקמת חברות מקבילות אך רק אחת מהן הצליחה לייצב עצמה כ- "עסק אמיתי" , נסחרת בבורסה ובעלת פוטנציאל צמיחה מאסיבי בר השגה, אך בתמחור יחסית נוח אל מול הפוטנציאל וזו רוקט לאב.
רוקט לאב למעשה הולכת בדרכה של SPACE X תוך הפקת לקחים וחדשנות בייצור ומצליחה, כך נראה, להתקדם בהתפתחותה המסחרית מהר יותר שכן השוק בשל יותר. ללא הרבה תשומת לב ציבורית , משגר החברה , האלקטרון, המשגר לויינים קטנים, ניצב במקום ה- 3 במספר השיגורים העולמי ב- 2024 . לפניו פלקון 9 של SPACE X ומשגר סיני.
האלקטרון הוא הוכחת יכולת המקבילה לפלקון 1 של SPACE X במחיר שיגור של כ- 8.5 מליון דולר העתיד הוא הניוטרון , המקבילה (בערך) לפלקון 9 , סוס העבודה של SPACE X במחיר שיגור של 50 מיליון דולר. הניוטרון במרחק של כחצי שנה משיגור ראשון וכבר יש לקוח מסחרי.
מכאן קפיצה לעתיד הלא רחוק, רק 5 שנים מהיום, לסוף 2029:
אם היום SPACE X משגרת כ- 120 בשנה לצרכים שונים, נניח כי רוקט לאב תשגר רק 50 . מדובר באומדן מאוד שמרני שכן כאמור בתחילה, שוק החלל צומח וממנו נגזר צורך בשיגורים רבים. יהיו רבים, כולל ממשלת ארה"ב על זרועותיה, שיותר משישמחו להימנע ממונופול או דואפול בתחום השיגורים לחלל ובוודאי שמתחרות סטארלינק יעדיפו שאת הלווינים שלהם ישגר מישהו אחר... . 50 שיגורים בשנה מהווים הכנסות של 2.5 מליארד דולר בשנה , כלומר 625 מליון ברבעון לעומת הכנסות משיגור של ~25 בשנת 2024 . מדובר בצמיחה של פי 25 (!) והיד תהיה עוד נטויה. אם יהיו 75 שיגורים , מדובר ב- 3.75 מליארד בשנה.
מעבר לשיגורים , לחברה יש את עסקי בניית הלווינים שצמחו בכ- 80% בין רבעון 3 2024 למקבילו ב- 2023 כ- 84 מליון דולר . אם אניח כי הגידול השנתי יהיה רק כ- 25% , המכירות בסוף 2029 יעמדו על כ- 1 מליארד דולר בשנה. ב- 35% גידול שנתי, מגיעים ל- 1.5 מליארד דולר
המשמעות היא כי תוך 5 שנים יהיה מדובר בעסק המוכר ב- 5.25-3.5 מליארד דולר בשנה וצומח. זאת מבלי לקחת בחשבון פיתוח עסק נוסף של "שרות מהחלל" המשלב בניית לווין ושיגורו לטובת יצירת הכנסה שוטפת.רק כנקודת התייחסות, שווי סטארלינק עומד כל כ- 130 מליארד דולר(!).
אם ניקח נקודת האמצע 4.375 ונניח מכפיל מכירות 5 מגיעים לשווי של כ- 22 מליארד דולר. אני מניח שכפי שאני עושה החישוב עושים גם אחרים וחלקם בוודאי גם באופן אגרסיבי הרבה יותר אך מצד שני יש סיכון לא פשוט כי החלל זה עסק קשה.
עבורי נקודת הכניסה הייתה רגע לפני דוחות Q3 2024 בשער 13.45 ושווי שוק של 6.7 מליארד דולר כאשר לו"ז ניוטרון נראה שהתייצב, והשוק החל לתמחר מחדש החברה בעוצמה בעקבות זאת. להיכנס לעסק בשווי 7 מליארד עם הסתברות לפי 3 תוך 5 עד 7 שנים , נראה לי מעניין. להבנה מלאה של השווי היחסי, מייד לאחר הנפקת החברה לפני 4 שנים שער המניה עמד על כ- 10 ובאמצע 2021 נגע ב- 18.5, כלומר שער 13.45 מייצג פרמיה של 35% על המחיר לאחר ההנפקה לפני 4 שנים בעוד החברה התקדמה לאין שיעור בעסקיה מאז. במילים אחרות - ההנפקה בוצעה במחיר יקר ובמפולת 2022 המניה הגיע ל- 3.8...
פרסום דוחות הרבעון ה- 3 וההודעה על לקוח ראשון לניוטרון הקפיצו את המניה ב- 28% ביום (בשיא הגיעה ל 22.5 ) וכעת היא נסחרת סביב ~17.0 ושווי שוק של כ- 8.5 מליארד.להשוואה, ביוני 2024 נעשתה עסקה במניות SPACE X לפי שווי חברה של 210 מליארד דולר. אם סטארלינק שווה כ- 130 מליארד שווי עסקי השיגור של SPACE X עומד על כ- 80 מליארד דולר.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור