 |
מקור :גלובס
אין כלל ספק כי המקום הנכון להשקיע בו במהלך הרבעון האחרון היה בשוק המניות הישראלי וכתבתי על על לא מעט לאחרונה , שכן עלה בכ- 20%. שינוי משקלות ההשקעה בין מניות לאג"ח בסיכון סייעה מאוד לתשואת תיק מוטה האג"ח בסיכון.
בשנת 2024 כולה מדד ת"א 125 הניב כ- 25% ואילו התיק מוטה אג"ח בסיכון הניב 25.4% תשואה דומה אחרי מס וממשיך להכות את שוק המניות ואף להניב תשואה עדיפה על הקרנות המעורבות והאג"חיות (הטובה ביותר הניבה 22%)
בטווח של 3 שנים הניבה הקרן תשואה מצטברת אחרי מס של 41.6% ( ב- 2022 תשואה שנתית שלילית 1.36% , ב- 2023 - 14.87% ) מקום ה- 5 מבין 27 הקרנות להן ביצועים, לפני מס וודמי ניהול ב- 3 שנים האחרונות.
בטווח של שנתיים התשואה עמדה על כ- 43% אחרי מס גבוה ממוצע הקרנות מכל הסוגים (עפ"י גלובס) . אני חייב לציין כי המבט לתקופה של שנתים בהם שוק המניות עלה בחוזקה , אינה אינדיקטור לניהול השקעות טוב שכן אינך יכול להבחין בין מנהל טוב למנהל שלקח סיכון (=הימור) מעל לממוצע ופשוט הצליח לו. השקעה במניות בעלות מתאם גבוה לשוק (בטא) יניב בהגדרה תשואה עודפת בעליות. איכות ניהול יכולה להימדד רק לאורך זמן ואני מזמין הכתבים הכלכליים לבקש מידע ל- 5 שנים ולפרסמו.
במבט קדימה , היכולת להמשיך להכות את השוק ב- 2025 תהיה כמובן תלויה בביצועי מדד ת"א 125. אני בדעה כי השוק יעלה , יתכן אף בחוזקה, אך מכיוון שתשואות האג"ח בסיכון אינן גבוהות כשהיו לא ניתן יהיה להשיג את השוק אם ימשיך בריצתו. אם יהיה תיקון או עליה מתונה, זה סיפור שונה אך אני באמת צופה עליה משמעותית בשוק במהלך 2025 בהינתן שהמלחמה תסתיים. ביום שהממשלה תיפול, הבורסה תעלה לפחות ב- 5%....
ישאל הקורא אם אני חושב שהשוק יעלה מדוע לא להגדיל את החשיפה למניות? ובכן אכן לאור האמור לעיל במבט ל- 2025 אתן לתיק האג"ח בסיכון להמשיך להצטמצם ולקצר מח"מ וההשקעה במניות תגדל עד הגעה לתמחור הוגן למניות בישראל. יחד עם זאת בתמהיל ההשקעות זהו תיק שאני מתייחס אליו כ- "סולידי" יותר אל מול תיק השקעה הנוטה הרבה יותר למניות.
תשואת התיק מוטה המניות עמדה בשנת 2024 על 37.54% אחרי מס ובהשוואה לקרנות הגידור רק 3 קרנות הניבו יותר . בטווח של שנתיים התשואה אחרי מס עומדת על 40.7% בממוצע קרנות הגידור וב- 3 שנים התשואה אחרי מס עומדת על 58% , מקום 2 ביחס לקרנות הגידור.
אני חייב לציין כי 5 השנים שחלפו - 2020-2024 היו שנים יוצאות מהכלל להשקעה באג"ח בסיכון בישראל כאשר התיק הניב תשואה של 86.5% אחרי מס לעומת 49.5% במדד תל אביב 125 ולמעשה זהה לתשואת מדד S&P500 באותה תקופה, כך שתשואת התיק לפני מס היכתה אף את מדד S&P500.
כיצד הושגה התשואה? - הדברים נכתבו בזמן אמת לאורך השנים בבלוג ומי שמעוניין יכול לחזור לפוסטים אך בסופו של דבר , גם 90% תשואה ב- 5 שנים היא "רק" תשואה שנתית של 13.7% , ניתן לעבור על הפוסטים של ההשקעה באג"חים ספציפיים ולראות באילו תשואות לפדיון בוצעו ההשקעות. מעבר לבחירת ההשקעה ותזמונה באג"ח ספציפי יש את מרכיב תזמון השוק במגמות ב- 2 המגמות המהותיות ב- 5 שנים האחרונות - הקורונה ועליית הריבית.
קורונה והיציאה ממנה - את השפעת נגיף הקורונה במקביל לשוק מאוד גבוה הצלחתי לזהות מאוד מאוד מוקדם ולגדר התיק ובשיא ההיסטריה באמצע מרץ 2020 כבר התחלתי ברכישות . במאי 2021 כתבתי פוסט המסכם את ההתנהלות ההשקעה בקורונה כחלק משרשור פוסטים שהתחיל ברכישה הראשונה ב- 12/3/2020 כך שניתן לראות את ההתנהלות באופן מלא.
עליית הריבית - השפעתה של עליית ריבית על מניות סקטורים שונים כתובה בספרים, לא נדרשת הבנה גדולה. בקצוות - נדל"ן מניב מפסיד , בנקים וביטוח מרוויחים . אם ביציאה מהקורונה השקעתי בנדל"ן מניב , עליית הריבית סימנה עת להחלפה. הקשיים של החברות המונפות כמובן יצרו גל חדש של הזדמנויות בחוב בסיכון ועל מגמה זו עוד נוספה המלחמה בישראל שהפילה את שוק המניות ושוב חלק משוק החוב. כל שהיה צריך הוא לנצל את הזדמנויות ההשקעה.
מעבר לכל הדברים, ההשקעה באג"ח בסיכון מושפעת כמובן גם מההפסדים בגין ההשקעה בחברות שניכנסו לפשיטת רגל. אי אפשר להשקיע באג"ח בסיכון בלי ליפול. כמשקיע באג"ח בסיכון , ההשקעה באג"ח לעולם אינה במחירים הקרובים לפארי כך ששיעור ההחזר בפשיטת הרגל + תביעות עשוי לצמצם מאוד את ההפסד ואם התמזל המזל והאג"ח שילם לפני פשיטת הרגל פדיון חלקי וריבית המצב עוד יותר טוב.
בחמש שנים האחרונות היו לי מספר נפילות גדולות באג"ח בסיכון אך לאור הפיזור של התיק כתוצאה מהכמות הגדולה של הזדמנויות הפגיעה בתשואה הכללית אינה דרמטית אך בפועל באף אחת מהחברות ההליכים להחזר החוב טרם מוצו:
אול-ייר אג"ח ב' / ד' (באג"ח ג' ההשקעה הסתיימה דווקא בתשואה יוצאת מהכלל טובה , הכל תלוי בשער הההשקעה...) . ההשקעה הראשונה בוצעה עוד בתחילת 2019 ולהגנתי אומר כי התגלה כי מדובר בבעלים נוכל. תהליך התביעות בעיצומו כך ששיעור הנזק הסופי אינו ברור אך תהיה זו תספורת משמעותית
סטרווד - השקעה מסוף 2018 , חברת קניונים ממונפת שנפלה בקורונה. בשלב זה הנושים מחזיקים בקניונים והצלחת המהלך עדיין תלויה על בלימה . בינתיים ההחזר בפועל נמוך כי הקניונים לא נמכרו והתזרים בפועל המתקבל כ- "דיבידנד" עומד על כ- 1.5 אג לשנה.
הרץ א' (מחזיק גם באג"ח ב' המובטח שנראה כי יקבל פרעון מלא ) - השקעה מתקופת הקורונה חברה העוסקת בהשכרת משרדים תוך השבחתם , נפלה בגלל עליית הריבית והנסיגה התפוסת משרדים אך בפועל המשקיעים הם קורבן של הנהלה תחמנית. שער הקניה הממוצע ליתרת הענ עומד על 49 אג , יש סבירות נמוכה להחזר מלא אך התספורת, ככל שתהיה לא צפויה להיות מאוד גבוהה.
תודה על מאמרים מושקעים ואינטליגנטים
השבמחק