תאריך הדוח: 12 במאי 2025 (מתייחס לתקופה שהסתיימה ב-31 במרץ 2025)
1. הכנסות ורווחיות
- נתוני רבעון ראשון 2025 (Q1 2025):
- הכנסות
מימון: 39,602 אלפי ש"ח
- הכנסות
מימון, נטו (לאחר הוצאות מימון): 27,954 אלפי ש"ח
- רווח
נקי (מיוחס לבעלי המניות): 11,617 אלפי ש"ח
- שולי רווח נקי:
(11,617 / 39,602) * 100 = 29.33%
- נתוני תקופה מקבילה אשתקד (Q1 2024):
- הכנסות
מימון: 34,553 אלפי ש"ח
- הכנסות
מימון, נטו: 26,367 אלפי ש"ח
- רווח
נקי: 9,163 אלפי ש"ח
- נתוני שנה קודמת (2024):
- הכנסות
מימון: 137,939 אלפי ש"ח
- רווח
נקי: 37,032 אלפי ש"ח
- הסבר ההנהלה לשינויים (Q1 2025 לעומת Q1 2024):
- העלייה
ברווח הנקי בתקופת הדוח מיוחסת בעיקר לעלייה בתיק האשראי של החברה וכן
לירידה בהוצאות בגין הפסדי אשראי חזויים ביחס לתקופה המקבילה אשתקד (עמ' 10).
- העלייה
בהכנסות מימון, נטו, נובעת בעיקר מעלייה בתיק האשראי, נטו, הממוצע. עלייה זו
קוזזה בחלקה על ידי עלייה מקבילה בהוצאות המימון, בין היתר בשל שינוי בתמהיל
החוב (עמ' 11).
2. תזרים מזומנים (Q1 2025)
- מזומנים
נטו שנבעו/ששימשו לפעילות שוטפת: (16,073) אלפי ש"ח
- מזומנים
נטו ששימשו לפעילות השקעה: (382) אלפי ש"ח
- מזומנים
נטו שנבעו מפעילות מימון: 15,713 אלפי ש"ח
- גיוסי הון מהותיים:
- הנפקת
אגרות חוב (סדרה ו') בסך של כ-73 מיליון ש"ח נטו (מרץ 2025, עמ' 6, 13).
- קבלת
אשראי לזמן ארוך מתאגיד מוסדי: 5,893 אלפי ש"ח (בתזרים, עמ' 37).
3. חוב ונזילות (ליום 31 במרץ 2025)
- סה"כ
התחייבויות: 685,313 אלפי ש"ח
- הון
חוזר: כ-409 מיליון ש"ח (עמ' 12)
- יתרת
מזומנים ושווי מזומנים (כולל מוגבלים): 2,338 + 51 = 2,389 אלפי ש"ח
- שינויים בחוב:
- עלייה
בניצול מסגרות אשראי מתאגידים בנקאיים ומוסדיים (עמ' 8).
- הנפקת
אג"ח סדרה ו' (כ-73 מיליון ש"ח נטו).
- פירעון
אג"ח סדרה ג' (סה"כ פירעונות אג"ח בתקופה כ-54 מיליון
ש"ח כולל ריבית, עמ' 13).
- מצב נזילות:
- לחברה
יתרות מזומנים נזילים ומוגבלים נמוכות יחסית. הנזילות מתבססת על יכולת גלגול
חובות וגיוס מקורות מימון חדשים, כפי שאכן בוצע ברבעון (הנפקת אג"ח
ומסגרות אשראי חדשות).
- לא
מתקיימים סימני אזהרה המחייבים פרסום דוח תזרים חזוי (עמ' 12).
4. סיכונים עיקריים
- מלחמת "חרבות ברזל" ואי יציבות ביטחונית-אזורית: נכון למועד אישור הדוח, לא חלו
שינויים מהותיים בהערכות החברה באשר להשלכות המלחמה על תוצאות פעילותה (עמ'
7).
- סביבה מאקרו-כלכלית בישראל: נכון למועד אישור הדוח, לא חלו שינויים מהותיים בהערכות החברה
באשר להשפעות המצב המאקרו-כלכלי על תוצאות פעילותה (עמ' 7).
- סיכון אשראי: אינהרנטי לפעילות החברה. ברבעון
חלה ירידה בהוצאות להפסדי אשראי חזויים (1.6% מתיק האשראי לעומת 2.9% בתקופה
מקבילה, עמ' 11).
5. אסטרטגיית צמיחה
- התקשרות
בהסכם לקבלת מסגרת אשראי מחייבת עם גוף מוסדי ב' בסך של עד 100 מיליון
ש"ח (פברואר 2025, הושלם במאי 2025, עמ' 5).
- הגדלת
מסגרת אשראי מחייבת קיימת עם תאגיד בנקאי ג' מ-88 ל-100 מיליון ש"ח,
והעמדת מסגרת אשראי מחייבת נוספת מאותו תאגיד בסך 50 מיליון ש"ח
(פברואר-מרץ 2025, עמ' 5).
- התקשרות
בהסכם למסגרת אשראי מחייבת עם תאגיד בנקאי ב' בסך 50 מיליון ש"ח (חלף
מסגרת לא מחייבת קיימת, מרץ 2025, עמ' 6).
- הנפקת
סדרת אג"ח חדשה (סדרה ו') לגיוס של כ-73 מיליון ש"ח נטו (מרץ 2025,
עמ' 6).
- האסטרטגיה
מתמקדת בהרחבת וגיוון מקורות המימון לצורך הגדלת תיק האשראי.
6. תחזית ההנהלה
- טון: ניטרלי-עובדתי. הדוח מתאר
פעולות אקטיביות להרחבת מקורות מימון, המעידות על כוונה להמשך צמיחה בתיק
האשראי.
- מוקדי התמקדות לתקופה הבאה: המשך ניהול וגיוון מקורות מימון, הרחבת תיק האשראי תוך ניהול
סיכונים, ומעקב אחר השפעות המצב הביטחוני והכלכלי.
7. גילויים לשוק האג"ח (ליום 31
במרץ 2025)
|
סדרה |
ערך נקוב
בספרים |
שווי הוגן
בשוק |
ריבית שנצברה |
האם ההפרש
בין שווי הוגן לערך בספרים מהותי? |
|
|
ג' |
103,222 |
101,178 |
- |
לא |
|
ד' |
90,191 |
93,953 |
- |
לא | |
|
ה' |
173,771 |
186,039 |
- |
לא |
|
ו' |
74,024 |
73,676 |
1,956 |
לא |
- לוח סילוקין (עיקרי):
- אג"ח סדרה ו' (עמ' 25): קרן ב-6 תשלומים לא שווים בין אפריל 2027 לאוקטובר 2029. ריבית
חצי שנתית החל מאוקטובר 2025.
- אמות מידה פיננסיות (קובננטים, עמ' 14, 25-26):
- דוגמאות לאמות מידה (משתנה בין מסגרות/סדרות):
- החברה מצהירה על עמידה בכל אמות המידה הפיננסיות למועד הדוח (עמ' 14).
- יחס
הון עצמי מוחשי לסך מאזן מוחשי: לא יפחת מ-15% (בפועל כ-29%).
- הון
עצמי מינימלי: 50-70 מיליון ש"ח (בפועל כ-288 מיליון ש"ח).
- לאג"ח
סדרה ו': הון עצמי לא ירד מ-175 מיליון ש"ח; יחס הון עצמי לסך מאזן לא
יפחת מ-20%.
8. ניתוח סיכוני נזילות ופירעון (ליום
31 במרץ 2025)
- נתונים לחישוב:
- נכסים
שוטפים: 746,322 אלפי ש"ח
- התחייבויות
שוטפות: 336,982 אלפי ש"ח
- מלאי:
0 (חברת שירותים פיננסיים)
- תזרים
מפעילות שוטפת (Q1 2025): (16,073) אלפי ש"ח
- סה"כ
התחייבויות: 685,313 אלפי ש"ח
- סה"כ
הון עצמי: 292,361 אלפי ש"ח
- סה"כ
נכסים: 977,674 אלפי ש"ח
- רווח
לפני מס
(Q1 2025): 15,201 אלפי
ש"ח
- הוצאות
מימון
(Q1 2025): 11,648 אלפי
ש"ח
- רווח
לפני ריבית ומס (EBIT בקירוב, Q1 2025): 15,201 +
11,648 = 26,849 אלפי
ש"ח
- סיכון נזילות (טווח קצר):
- הון חוזר:
746,322 - 336,982 = 409,340 אלפי ש"ח (חיובי, תקין)
- יחס שוטף:
746,322 / 336,982 = 2.21 (מעל 1, תקין)
- יחס מהיר:
(746,322 - 0) / 336,982 = 2.21 (מעל 1, תקין)
- יחס כיסוי תזרים מפעילות שוטפת: (16,073) / 336,982 = -0.047 (שלילי ומעורר דאגה בטווח קצר
אם המגמה תימשך ללא יכולת גיוס. עם זאת, תזרים שלילי מפעילות שוטפת יכול
לנבוע מצמיחה מהירה בתיק האשראי).
- יחס כיסוי ריבית (בקירוב): 26,849 / 11,648 = 2.31 (מעל 2, תקין).
- סיכון פירעון (טווח ארוך):
- יחס חוב להון עצמי: 685,313 / 292,361 = 2.34 (מעל 2, מינוף גבוה, מעלה חשש
לסיכון פירעון בטווח ארוך).
- יחס הון עצמי למאזן: 292,361 / 977,674 = 29.9% (מתחת ל-30%, מצביע על איתנות
פיננסית שברירית יחסית).
- יחס כיסוי שירות חוב (DSCR): לא ניתן לחישוב מדויק מהדוח הרבעוני ללא פירוט תשלומי קרן
וריבית מתוכננים. תשלום כולל בגין אג"ח (קרן+ריבית) ברבעון היה כ-54
מיליון ש"ח (עמ' 13). שימוש ב-EBIT הרבעוני ובנתון זה נותן יחס
נמוך מאוד (26,849 / 54,000 = 0.49), אך זהו קירוב גס מאוד ואינו משקף את
יכולת שירות החוב השנתית או העתידית המלאה.
- הערכה מסכמת לסיכונים:
- נזילות:
החברה
מציגה יחסי נזילות תקינים במונחי מאזן, אך תזרים המזומנים מפעילות שוטפת
שלילי ברבעון, מה שמדגיש את תלותה ביכולת גיוס חוב והון שוטפת. גיוסי החוב
והאג"ח המוצלחים ברבעון מקלים על חשש זה בטווח הקצר.
- פירעון:
יחס החוב
להון והמינוף גבוהים. יחס הון למאזן גבולי. יכולת שירות החוב בטווח ארוך
תלויה בשמירה על רווחיות וניהול מוצלח של תיק האשראי.
הערה: הסיכום מבוסס על המידע כפי שהוצג
בדוח הכספי הרבעוני של החברה ליום 31 במרץ 2025. חישובים מסוימים כגון EBIT ויחס כיסוי ריבית/שירות חוב הינם קירובים המבוססים על נתונים זמינים בדוח הרבעוני.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור