התעודות המבוססות על החוזים העתידיים ממשיכות לבסס עצמן ככלי למסחר / גידור למרות הכשלים המבניים שלהם.
אין ספק כי זרימת כסף חדש והגידול בנזילות הם חדשות מצוינות למוכרים בשורט אך יש שאלה אחת מטרידה שאין לי תשובה עליה - מתי היקף הנכסים של התעודות יהיו בהיקפים כאלו שבמקרה של "ברבור שחור" התנהגות התעודות תושפע מגודלן ומצידה תשפיע על השוק כולו.
הבעיה טמונה בנזילות שתידרש בחוזים העתידיים על ה VIX על מנת לתמוך בפעילות של התעודות במצבי קיצון של קפיצה ה VIX - האם יש בכלל מספיק נזילות על מנת שמי שירצה לסגור פוזיציית שורט תנודתיות (למשל XIV) יוכל לבצע זאת באופן סביר?
משמעות המושג " אופן סביר" חמקמקה מכיוון שאם מתקיים מסחר סדיר ונזיל, הרי המחיר המצוטט בכל נקודת זמן הוא "מחיר סביר". אך כאשר יש לחץ קונים על החוזים הקצרים על ה VIX והנזילות תתייבש, רמת המחירים של החוזים תעלה הרבה מעבר ל "סביר" המוכר מאירועי תנודתיות בעבר.
במילים אחרות, התנודתיות של התנודתיות בזמני משבר תהיה גבוהה מבעבר.
