מימוש יתרת פוזיציה הלונג בשער 55.86 - תשואה של 103% ב- 9 חודשים.
קיבלתי הרבה תגובות לפוזיציה המפסידה (מאוד) של שורט טסלה, אך הריצה בשוק יצרה תשואה גבוה בפוזציית הלונג על AMD.
אין לי ספק כי AMD תמשיך ותגדיל את נתח השוק אך כשאיני יכול להסביר את מחיר המניה , זה סימן לצאת....
כגידור לפוזציה מכרתי בשורט את INTL בהיקף של 50% מההשקעה ב - AMD שמומשה אף היא, בשלב זה במחיר של 64.75 , עליה של 45% כך שמבחינתי זהו הפסד בגין הגידור שגרע 22.5% מהתשואה [50% מ- 45%].
סה"כ בגין חלק זה של השקעה התשואה הכוללת עומדת על 80% ב - 9 חודשים בזכות שוק שאיבד את הקשר עם המציאות....
-----------
עדכון 26/11/2019 - נמכרה 50% מהפוזציה בשער 39.5 - 43% ב- 6 חודשים. המניה עלתה מהר מדי לטעמי.
פוסט מיום 20/5/2019
במצב הנוכחי של השוק וכאשר כתבתי כי שיא האופטימיות הכלכלית אינו הזמן המתאים להשקעה חדשה במניות אני מוצא עצמי מבצע השקעה לא גדולה במניות AMD.
כ "בוגר" מפולת ה- דוט.קום אני באופן טבעי חשדן מאוד לכל הנוגע לחברות טכנולוגיות ולא חששתי בעבר למוכרן בשורט גם באמצע שוק שורי כאשר המחירים נראים לי מופרחים כפי שהיה מספר פעמים עם טסלה ונטפליקס.
לעיתים נדירות אני ניתקל בחברה טכנולוגית שמחירה נראה מתאים להשקעה ביחס לפוטנציאל הטכנולוגי שלה ו- AMD היא מקרה שכזה.
AMD היא חברת ייצור שבבים וותיקה העוסקת בתחום ה- CPU (מתחרה באינטל) והכרטיסים הגרפיים (מתחרה באינווידיה) שכמעט פשטה את הרגל מכיוון שלא הייתה תחרותית טכנולוגית בשני ערוצי הפעילות שלה אך זכתה להשקעת הון שאפשרה לה להתייצב ולנצל הזמן לתכנון מוצרים שיחזירו אותה לקדמת הבמה.
בתחום ה- CPU החברה יצאה ב- 2017 עם מבנה שבב חדשני בטכנולוגיית ייצור של 14 ננומטר (ZEN) שהצליח באחת להביא אותה קרוב לביצועי המעבדים של אינטל אך יתרונם היה במחיר התחרותי שכן AMD השכילה להעמיד בכל רמת מחיר שבב עם כמות ליבות גדולה מזו של אינטל.
בשנת 2018 הוציאה AMD מעבדי ZEN משודרגים (ZEN+) בטכנולוגיית ייצור של 12 ננומטר וכן מעבדים שכללו יחידות גרפיות (APU) שפתחו פער ניכר מביצועי הגרפיקה של מעבדי אינטל ולמעשה השתוו לביצועי כרטיסים גרפיים ייעודים ברמה הנמוכה ( GTX 1030) ופרקטית חיסלו הקטגוריה.
בשנת 2019 תוציא AMD שני מוצרים חדשים - בתחום המעבדים ZEN 2 שהיה מבוסס על ייצור ברמה של 7 ננומטר ובתחום הכרטיסים הגרפיים את פלטפורמת ה- NAVI המבוססת אף היא על ייצור ברמה של 7 ננומטר וב- 2020 מתוכנן ZEN3 שייוצר ע"ג טכנולוגיית 5 מ"מ.
במקביל לפעלתנות של AMD , המעבר של אינטל מטכנולוגיית ייצור של 14 ננומטר לטכנולוגיית ייצור של 10 ננומטר נתקל בקשיים רבים ונדחה מהמועד המתוכנן הראשון ב- 2016 עד ל- 2020 (!) , כלומר כאשר AMD תשחרר את ZEN2 לאינטל לא יהיה כל מענה רלבנטי וכאשר יינתן המענה ב- 2020 AMD תשחרר דור חדש של מעבדים והפער צפוי להישאר.
ZEN2 יהיה יותר מהיר, יותר יעיל אנרגטית ועם יותר ליבות מאשר מעבדי ה- ZEN אשר כבר עתה מתמודדים יפה עם מעבדי אינטל ואפשר רק לנחש מה פער הביצועים , ליבות וצריכת האנרגיה יעשה לנתח השוק של AMD ביחס לאינטל בשני השווקים הענקיים של המחשוב האישי ומחשוב הענן.
ליכולתה של AMD ליצור פער מול אינטל במספר הליבות בכל רמת מחיר ולהקטין את צריכת האנרגיה משמעות גדולה בשוק השרתים הגדל מאוד בגלל מחשוב הענן וצמא לשיפור בצריכת האנרגיה ובכמות הליבות המעבד לנפח נתון. עד חזרתה של AMD לתחרותיות , אינטל שלטה בשוק ללא עוררין.
דור ZEN2 יעמיד מעבד עם 64 ליבות בטכנולוגיית ייצור של 7 ננומטר ואינטל תעמיד מולו ערכת שבבים הכוללת 56 ליבות כתוצאה מ"חיבור" שני שבבים של 28 ליבות ובטכנולוגיה של 14 ננומטר , הפערים צפויים להיות גדולים מאוד.
כיצד AMD הקטנה מצליחה לרוץ מהר יותר מענק השבבים אינטל? התשובה טמונה במודל העסקי של AMD המזכיר את המודל של אפל. AMD מתכננת את המוצרים אך משתמשת בטכנולוגיה של צד שלישי לייצור השבבים - TSMC , יצרן שבבים טיוואני עם שווי שוק של 200 מיליארד דולר (!), סמסונג וגלובל פאונדריז מייצרות את השבבים עבור AMD כלומר ההוצאות והסיכון במו"פ של טכנולוגיית הייצור וכל ההשקעות ההוניות הסופר כבדות בהקמת מפעלים לייצור שבבים נחסכים מ- AMD שיכולה לבחור את טכנולוגיית הייצור והיצרן לכל מוצר ולהרוויח גמישות יוצאת מהכלל כאשר יכולה להגדיל יחסית מהר את היקף הייצור שלה באמצעות קבלני המשנה.
במבנה הוצאות כזה, גידול במכירות מגדיל מאוד את הרווח הגולמי ולא מצריך השקעות הוניות גדולות כך שתזרים המזומנים משתפר ומאפשר השקעה גוברת במו"פ.
בתחום הגרפיקה, AMD נוקטת אסטרטגיה דומה ל- CPU ולמעט ברמה הגבוהה ביותר של השוק הכרטיסים הגרפים של AMD עדיפים ביחס עלות / תועלת מאלו של נווידיה אך נווידיה חזקה יותר שיווקית ומחזיקה נתח שוק הרבה יותר גדול אך כל זאת טרם יציאת מוצרי NAVI לשוק העשויים לשנות את התחרותיות של מוצרי AMD. ובמקביל AMD תספק השבבים לקונסולות המשחקים של PS5.
מהדברים הנ"ל עולה כי AMD בונה לעצמה הובלה טכנולוגית בתחום ה- CPU ומתמודדת ראש בראש עם נווידיה בתחום הכרטיסים הגרפיים אך לא בסגמט המאוד גבוה של השוק. הנקודה החשובה היא כי בעוד אינטל היא שחקן CPU ולא גרפיקה (זה הולך להשתנות השנים הקרובות...) ונווידיה שחקן בגרפיקה ולא CPU מותירה את AMD כשחקן היחידי המשחק בשני המגרשים ולכך יתרונות עצומים לעתיד:
השוק המוסדי (DATA CENTERS , למידת מכונה, "מיחשוב על") - ביישומים רבים בשוק זה קיימת דרישה לשילוב של CPU עם מעבדים גרפיים. הטכנולוגיה של AMD מאפשרת שילובם על שבב בודד ולהשיג בכך יחס עלות / ביצועים ללא תחרות מול הפתרון המקובל של רכישת מעבדים וכרטיסים גרפיים והרכבתם במחשב כרכיבים נפרדים - לאינטל ונווידיה יהיה קשה מאוד להתחרות שכן חסרים להם מרכיבים מהותיים.
השוק הפרטי - (גיימרים, מחשבים ביתיים) - היכולת של AMD לשלב מעבד וגרפיקה על שבב בודד בשילוב השיפור בטכנולוגיות הייצור המאפשרות "דחיסת" יותר רכיבים לכל שבב תאפשר ל- AMD להגדיל את היכולות הגרפיות ע"ג המעבדים שלה לרמות הולכות ומתעצמות ובכך לחסל סגמנטים נוספים של כרטיסים גרפיים בהם היא מתחרה עם נווידיה ובמקביל יכולות גרפיות משופרות המשודכות למעבד יגדילו את היתרון התחרותי מול אינטל שגם כך צפוי להיות משמעותי בשנים הקרובות.
מבחינת מכירות, AMD , בדומה לאינטל ונווידיה סובלת מירידה הנובעת מצד אחד בקיטון בביקוש לכרטיסים גרפיים מכיוון שהטירוף סביב כריית מטבעות ווירטואליים שכח וצפייה של השוק למוצרי ZEN2.
למרות הירידה במכירות , הרווחיות הגולמית עולה וזו הנקודה החשובה בתזת ההשקעה ב- AMD המבוססת על כך שנתח השוק (המכירות) של החברה יגדל כתוצאה ממיצובה בשווקים שבה היא פועלת ומכיוון שמודל הפעילות שלה הוא ללא השקעה בתשומות ייצור כבדות , הרווחיות הגולמית תשתפר ושורת הרווח תגדל באופן מסיבי.
מהטבלה מעלה המציגה את נתחי השוק של AMD בתחום ה- CPU ניתן להבחין בגידול המהיר והרצוף בנתח השוק של AMD ביחס לאינטל. בששת החודשים של רבעונים 3-4/2018 נתח השוק של החברה עלה מ 0.8% ל- 3.2% (גידול של 300% (!) ) , כאשר ההזדמנות השתלט על נתח שוק משמעותי בשוק השרתים בו לכמות הליבות וצריכת החשמל השפעה דומיננטית על קבלת החלטות הרכש היא רק בראשיתה ויש לזכור כי שוק השרתים הוא בעל שולי רווח הגדולים יותר .
עם הגידול בשרותי ענן , הביקוש לשרתים הולך וגדל ו- AMD עשויה להגיע בתוך שנתיים ל- 30% נתח שוק , פי עשר מנתח השוק הנוכחי שלה וההכנסות מנתח שוק זה יכולות להגיע ל- 20 מיליארד דולר לשנה (מרמה של 450-500 מיליון דולר ברבעון) ומזה יגיעו לפחות 3 מיליארד דולר לשורה התחתונה כרווח וזה רק מהשרתים כאשר שווי השוק של החברה עומד היום על 30 מיליארד דולר.
בתחום המחשבים האישיים / עסקיים AMD עשויה לחזור לשלוט על 50% מהשוק כפי שהיה ב- 2005/6 כאשר כבר היום בגרמניה למשל למעלה מ 60% מחשבים הנמכרים באתר קמעונאות גדול מבוססי AMD .
כיצד שלא מסתכלים על AMD , נראה כי החברה תשתלט על נתחי שוק רציניים והשאלה היא עד כמה. לאינטל אין "שפנים" טכנולוגיים אך היא בהחלט עשויה ללכת בדרכה של AMD כאשר הייתה בנחיתות טכנולוגית ופשוט להוריד מחירים ובכך לנסות לשפר את יחס עלות / תועלת של מוצריה אך אסטרטגיה זו לא עבדה ל AMD שבמעט ונמחקה כך שקשה לי להאמין שלאינטל זה יצליח.
אז מה ההזדמנות?
עצם התנועה המשולבת של גידול ניכר במכירות ובריווחיות הגולמית עשוי להעביר את AMD לרווחים 3-4 מיליארד דולר בתוך 3 שנים והחברה תוגדר כ "חברת צמיחה מהירה" עם מכפיל ראוי כך שהמניה יכולה לעלות ב- 300% בשלוש שנים הקרובות.
מבחינת סיכון, כמובן שהגורם הסיכון הגדול ביותר הוא תיקון חד בשוק וזו הסיבה שההשקעה שלי בשלב זה היא קטנה . אם יהיה תיקון ניתן יהיה לרכוש את AMD במחיר משמעותית נמוך מנקודה זו בזמן. גורם הסיכון השני הוא "מלחמת מחירים" עם אינטל אשר אפשר לגדר כנגדו פשוט ע"י ביצוע שורט אינטל.
לאור זאת אני רוכש AMD ובחצי מגודל הפוזיציה אמכור את אינטל כגידור , כאשר אם תזת ההשקעה ב AMD נכונה, הרי אינטל צפויה להפסיד נתחי שוק בשוק הכי ריווחי שלה (שרתים) כך שאני מקווה כי הגידור אולי אפילו יוסיף לרווח....
שער AMD עומד על 27.5 , INTL על 44.8 , S&P500 על 2860.
