WALTER ENERGY 9.875% - עדכון

זה פוסט עדכון קצר לפוסט שתאר את תזת ההשקעה בחברה 


מחירי הפחם ממשיכים לקרטע , ומחיר האג"ח  כבר ירד אל מתחת ל- 30 ושווי שוק של החברה ירד אל  מתחת ל 150 מליון דולר.

אבל , משום מה ההנהלה החליטה לחלק דוידנד רבעוני של של 1 סנט  למניה .

האם הנהלת  החברה רואה משהו בעתיד שאנו לא רואים שמרשה לעצמה כך  לצמצם  את כמות המזומנים ?

על כל פנים , מחירי הפחם לברזל הם ברמה שלא מצדיקה הפקת פחם ממכרות רבים  - יותר מ 30% מהתפוקה בענף היא במחירי הפסד על עלות ההפקה - זה לא יחזיק עוד זמן רב, מכרות יסגרו, עודף ההיצע יעלם והמחירים יעלו.

השאלה היחידה היא - האם WLT תשרוד עד 2016? חלוקת דוידנד מראה כי ההנהלה מאמינה שכן.

אני כלל לא בטוח - אם אני ההנהלה ויש לי כסף לדוידנד - הייתי רוכש אגח ב 30 סנט לדולר - זה משרת את האינטרסים של בעלי המניות הרבה יותר מאשר עוד סנט למניה .

הפסקת QE - מתקרבים לסוף - ומה הלאה ?

תחזיות האימה לגבי מפולת שוק שתתרחש כאשר הפד יכריז על צמצום ה QE כמובן התבדו , ואנו מגיעים בימים אלו ממש לסופו של  QE 3 , וזו הזדמנות לתת מבט חוזר, באמצעות הגרף מעלה,  על כל ה QE לסוגיו המלווים אותנו מסוף 2008 ועד היום.

אין ספק שהמאזן של הפד ענקי - הוא מחזיק 30% משוק ה MBS ו- 25% מהאג"ח הממשלתי , ועל האתגר והדרך להקטין את המאזן כתבתי בפרק 7 על משבר 2008 .

אני חייב לציין שהמאזן של הפד מאפשר לבנקים להדפיס 26 בליון דולר - זה סכום דמיוני שעומד מאחורי כל ההפחדות על סופר אינפלציה וכו'  - שכפי שכתבתי פעמים רבות בעבר - אין להם כל אחיזה במציאות.

אין לי כל ספק כי ב 2015 הריבית תתחיל לעלות, ובמידה ויהיו סימני אינפלציה מעבר לפעילות כלכלית בריאה , דווקא המאזן הגדול של הפד יוכל בקלות לדכאה ע"י מכירת אגח ממשלתי  / MBS ארוך והעלאה חדה יחסית של הריבית ארוכת הטווח - זה באופן מיידי ישפיע על ריביות משכנתא / הלוואות ויצנן את כמות הביקושים העודפים, אך כאמור - אנו עוד מאוד רחוקים מנקודה זו.

מבחינת השוק,  ה QE3 לא באמת השפיע  - QE3 הוכרז - והשווקים ירדו, QE3 צומצם והשווקים עלו - ההשפעה השולית של ה QE3 היתה כנראה די זניחה על שוק המניות שהושפע מהשיפור הכלכלי המתמשך וירידה באבטלה, מגמה שתמשך להערכתי גם ב 2015 .

שכר מינימום של 30 ש"ח? - שיהיה כבר 35 ש"ח - אך דיפרנציאלי - פרסום חוזר

בעקבות הידיעה שההסתדרות עומדת להתחיל במסע פרסום להעלאת שכר המינימום, אני רוצה לפרסם שוב פוסט שפורסם במקור באפריל 2014:

שכר המינימום בישראל הוא לא מוסרי.

22 ש"ח לשעה לעבודה של אדם מבוגר שצריך לחיות במדינת ישראל זה פשוט לא מספיק.

שכר של 22 [בינתיים תוקן ל 25 ש"ח לשעה]

צריך לקבל כאקסיומה - אדם שעובד משרה מלאה בשוק חופשי צריך הרוויח כדי פרנסתו  - כל שכר נמוך מזה משמעו ניצול.

שכר המינימום הנמוך גם מונע יציאה לעבודה.

שכר של 35 ש"ח לשעה יביא את שכר המינימום למשרה שסך של 6300 ברוטו, מזה נטו - 5620 - מזה אפשר להתקיים לבד בדוחק , וזוג שירוויח בנטו 11,240 יוכל להתקיים בכבוד.

שכר של 30 ש"ח  - 5460 ברוטו, 5,000 בנטו זה "סף קיום" במדינת ישראל.

לדעתי שכר המינימום צריך להיות דיפרנציאלי - מי שאינו נהנה מקביעות ורשת בטחון של עבודה במגזר הציבורי  - כלומר עובד במגזר העסקי - יקבל שכר של 35 ש"ח לשעה כמינימום, במגזר הציבורי, שכר מינימום יעמוד על 30 ש"ח.


אני מקבל את הטיעון ששכר מינימום של 10 דולר (35 ש"ח לשעה) הוא גבוה ועלול לפגוע בתחרותיות של ישראל בשווקי ייצוא לפיכך על מדינת ישראל לסבסד ליצואנים את ההפרש של 5 ש"ח לשעה למי שירוויח שכר מינימום בתעשיית הייצוא - והם יהיו מעטים.

כמו כן , לדעתי מדינת ישראל צריכה לסבסד באותו האופן שכר בחברות תעשייתיות בפריפריה.

כל יתר המגזר העסקי במדינת ישראל יתכבד וישלם שכר הוגן וראוי לשומרים, מנקים, מלצרים , שוטפי כלים , מזכירות , זבנים וכו'.

באופן כזה גם כל מודל העסקת עובדים ב"מיקור חוץ" יעבור שינוי - האם חברות תעשייתיות / יצואנים ימשיכו להעסיק חברות קבלן לשמירה וניקיון כאשר יהיה פער של 16% בין עלות השעה הבסיסית של  חברת הקבלן (35 ש"ח לשעה) לעלות השעה של החברה (30 ש"ח) עוד לפני התקורות והרווח של חברת השמירה / ניקיון?


שכר מינימום של 35 ש"ח במגזר העסקי יעודד יציאה לעבודה, יקטין קצבאות ממשלתיות ויגדיל צריכה שתביא לצמיחה שתעודד גידול בתעסוקה והכי חשוב  - תאפשר קיטון אמיתי בעוני של משפחות עובדות.


המהלך הוא לא ניטראלי מבחינת תקציב המדינה- יש עלות תקציבית ניכרת , אך מימון המהלך צריך לבוא מצמצום קצבאות / תקנות שמעודדות "אי עבודה"  מחד ומורידות עלויות למעביד מאידך לפיכך הייתי מציע חבילה שמורכבת מהנושאים הבאים:

1. הקטנת קצבת ילדים  - אי מתן קבצה לילד חמישי ואילך  מעל גיל  3 -  הגדלת משמעותית של שכר מינימום בתוספת מימון גני ילדים מגיל   3  מחייבים הורדת תשלומי העברה.
2. דמי מחלה  - מהיום הרביעי בלבד (היום משלמים 50% מהיום השני והשלישי) , איסור פדיון ימי מחלה  - יקטין הוצ' מעסיקים
3. ביטוח לאומי - מכיוון שההפרשות לביטוח לאומי יעלו כי שכר העובדים עלה - יש להוריד תשלומי מעסיקים לביטוח לאומי - יקטין הוצ' מעסיקים
4.  ימי חופש - הורדת יום חופש ,  ימי חופש לעובד לא יעלו על 22 יום.
5. ביטול פטור ממס על פירות קרן השתלמות - למי שיש קרן - ישלם מס רק על הרווחים.
6. הגדלת מס על שכר של מעל 3 פעמים שכר מינימום.
ש"ח לשעה זה 4,000 ש"ח למשרה, אך כאשר מורידים מזה ביטוח לאומי, מס בריאות ופנסיה נשאר נטו בבנק 3,660 ש"ח  - תמורה  למשרה מלאה - זה לא רק לא מוסרי - זה מחולל עוני.

אסטרטגיית מסחר ב ZIV -איתות קניה

יחס VIX /VXV ירד אל מתחת ל 0.9 ובכך ניתן איתות קניה ל ZIV  בשער סגירה 42.09.

איתות היציאה האחרון ניתן ב 9/10/2014 ניתן  בשער 43.16 , כך שנחסכו כ 2.5% ביציאה מהפוזציה בזמן

אני מזכיר כי ב - 12/8/2014 ניתן איתות כניסה בשער 44.23 

כך שאיתותי הכניסה / יציאה נעשו תכופים יותר וזה מעיד על שוק עצבני

יש לתת את הדעת כי בעוד בטווח החוזים הרלבנטיים לZIV - הטווח הבינוני בו הקונטנגו הכללי הוא כ - 4% שגוזר קונטנגו ב ZIV של כ 1.35 , החוזים הקצרים המרכיבים את XIV, VXX ו UVXY הם בקונטנגו מינימלי של 0.6% והפרמיה בין החוזה הראשון לספוט הוא רק 5% , כך שאין הרבה הגנה לפוזציית שורט על המרכיב הקצר של עקום התנודתיות.

מרכיב השורט תנודתיות של הקרן כרגע עומד רק על:
1.  "הרגלים" של שורט תנודתיות מהפווזציה של מסחר ב VIX נמוך לאחר שאופציות ה CALL שהיוו גידור לאופציות CALL בשורט על UVXY נמכרו ברווח בעקבות הקפיצה ב VIX 
2. פוזיציה לא גדולה ב ZIV.
3. פוזציה קטנה של LONG PUT שאכתוב עליה בהמשך. 

שאלו אותי כיצד ידעתי לתזמן את מכירת הגידור דווקא קרוב מאוד לרמות השיא של קפיצת ה VIX - התשובה לשאלה היא קצת מורכבת מכיוון שלא מדובר על "ידע" אלא על "ניחוש מושכל" שנסמך על מספר עובדות והנחות ייסוד  - ואין לבלבל בין השתיים - עובדה זו עובדה שלא ניתן להתווכח עליה - נתון אובייקטיבי ברור, הנחת ייסוד זו הנחה אינדווידואלית שעומדת בבסיס תאוריה - ובהחלט הנחת ייסוד עשויה להיות שגויה.
אז מה עמד מאחורי ההחלטה למכור את הגידור:

עובדתית:
1. שחקני החוזים העתידיים לא קנו את הקפיצה ב VIX כאירוע מתמשך - החוזה הראשון היה נמוך מהVIX באופן משמעותי והעקום לא הראה כי מדובר בשינוי מגמה, אלא שוב קפיצה זמנית וקצרה ב VIX מהסוג שחווינו כבר השנה.
2. מדדי המניות היו בשיא בגלל שיפור מובהק בכלכלה - תיקון היה עניין של זמן

הנחות ייסוד:
1. השוק זול ומגמת העליות תמשך לאחר התיקון
2. ה VIX הגיע במהלך המסחר לרמות של 30 - אלו רמות של פניקה שלא היו מוצדקות - ועובדתית ה VIX סגר ב 25 בימים 15-16/10/2014 - כשה VIX ב 30 , ההסתברות, לאור "הסיבות" לירידות בשוק  לירידה ב VIX היא הרבה יותר גדולה מהמשך העליה .



השורט על תנודתיות יגדל רק כאשר יהיה בשר אמיתי בקונטנגו  הקצר ופרמיית הגנה מהספוט לחוזה הראשון

  

עיריית תל אביב בוחנת הקמת שירות הסעות ימי

נראה כי רעיונות מהבלוג מחלחלים לציבור.

רק ביוני כתבתי פוסט על העיוורון של מתכנני התחבורה בארץ לאפשרות של קווים ימיים , כשהדוגמה לקו הנחוץ ביותר הוא מהרצליה דרך ת"א לבת ים:

"להגיע בבוקר לאזור התעשיה של הרצליה או לאזור הרברט סמואל בת"א / סיטי של ת"א  בבוקר - זה סיוט רציני למי  שמגיע מחוץ לת"א - ברכב בכלל ותחבורה ציבורית בפרט.

עכשיו נתאר לעצמנו קו מעבורת ימי שיוצא מחוף הים בבת ים - ברחוב יוספטל עד למרינה בהרצליה - 20 ק"מ בים.
ברכב בבוקר ואחה"צ זו דרך שלוקחת כ 45-50 דקות , באוטובוס שעה ורבע.
בים זה יקח 35 דקות לכל היותר (מעבורת של 50 קמ"ש)"


היום מתפרסם כי:

עיריית תל אביב בוחנת הקמת שירות הסעות ימי -

על פי הרעיון, הספינות יעצרו בדרך בנמל הרצליה, נמל תל אביב, נמל יפו, בת ים וראשון לציון. סגנית ראש העיר אישרה את הדברים ל"ידיעות תל אביב־יפו"

הרעיון עלה בעקבות פרויקט שולחנות עגולים של העירייה, שבמסגרתו אחד התושבים הציע להפעיל שירות ספינות נוסעים שישוטו מהרצליה בצפון ועד לראשון לציון בדרום, ויסיעו נוסעים כדי לצמצם את כניסת כלי הרכב לעיר. לפי הרעיון שהעלה התושב ונבחן כעת בעירייה, הספינות יעצרו בדרך בנמל תל אביב, בנמל יפו ובבת ים.  

 

מיטל להבי, סגנית ראש העירייה ומחזיקת תיק התחבורה, אופטימית באשר למיזם החדש: "מדובר ברעיון גאוני ומאוד הגיוני. בתל אביב־יפו לבדה רצועת החוף היא באורך של כ־14 ק"מ. אין ספק שמדובר באלטרנטיבה לנסיעה בכבישים, והיא בהחלט תאפשר צמצום פקקים והורדת רכבים רבים מהכבישים. אני סבורה שניתן יהיה לממש את המיזם הזה". 

 

 אני , כידוע, בעד!

אסטרטגיית מסחר ב VIX נמוך - סיכום התנהגות בקפיצה משמעותית ב VIX

עקום החוזים בשיא קפיצת VIX - שערי סגירה 15-16/2014

זה פוסט מסכם  לפוסט באותו נושא מ  18/6/2014 ו - ב 16/7/2014 ו-  3/9/2014 שעוקב אחר הביצועים של הפוזציה .


הסיבה לכך שזהו פוסט מסכם נובעת מכך שהאסטרטגיה למסחר ב VIX נמוך נועדה לשימוש כאשר ה VIX נמוך, והקפיצה האחרונה ב VIX הביאה לרמות VIX גבוהות מהממוצע הרב שנתי, כך שניהול אקטיבי של פוזיציה מסוג זו דורש תגובה שתעביר את ההשקעה ממצב של VIX נמוך להשקעה ב VIX בטווחי הנורמה ע"י מימוש הרווחים באופציות על ה VIX ומעבר מפוזציה מגודרת, לפוזציה שהיא שורט תנודתיות.

הרעיון של אסטרטגיית מסחר ב VIX נמוך טמון בגידור סיכון של קפיצה ב VIX תוך המשך רווח משחיקת מחיר UVXY בגין קונטנגו כאשר הגידור נועד ליצור פוזציה "ניטראלית" ככל האפשר בהיבט הסיכון של קפיצה ב VIX.

כפי שכתבתי בפוסט המתאר את האסטרטגיה - הסיכון לפוזיציה טמון בקפיצת ה VIX בפרק זמן יחסית קצר לאחר חניכתה מכיוון ש UVXY מתומחר עפ"י החוזים הקצרים (ראשון ושני) ואילו האופציה על VIX מתומחרת עפ"י החוזה של תאריך פקיעת האופציה - כך שכאשר יש קפיצה משמעותי ב VIX העקום מתהפך מקונטנגו לבקוורדישן  שהמשמעות הפרקטית היא שבטווח הקצר החוזים הקצרים עולים משמעותית יותר מהחוזים הארוכים.

לפיכך בפוסט זה אנתח את הגידור ושווי הפוזציה בנקודות הגבוהות של הקפיצה ב VIX  - בימים 15-16/10/2014 של 3 הפוזציות שנפתחו .

אקדים ואומר כי הניתוח הוא לא פשוט כי הסחירות של האופציות נמוכה , ואני מסתמך על שערי ביצוע  של הוראות בימי מסחר אלו כפי שמדווחות ע"י הבורסה (למען הסר ספק - לאו דווקא הוראות שלי). חוסר הסחירות יוצר פערים גדולים בין שערי הביצוע באופציות עצמן ופערים בזמני  הביצוע בין האופציות  , כך שיש להסתכל על הניתוח הנקודתי שנובע משער ביצוע ספציפי בראיה יותר רחבה של יחס המחירים בין מרכיבי הפוזציה כפי נגזר משינוי ב VIX -


הפוזיציה המקורית מ 29/5/2014:


3 יחידות לונג    2014  CALL VIX NOV מחיר מימוש 16 ו - 1 יחידה CALL UVXY JAN  2016 במחיר מימוש 35
יחס הגידור הוא 2.5-3 , ואני לוקח את הגבוה מטעמי זהירות.
עלות האופציה על VIX - 2.75  -- כלומר 3 יחידות ב 8.25 , האופציה על UVXY  נמכרת ב 19.5  - כלומר תזרים חיובי של 11.25



מחיר האופציה על UVXY  ב 15/10/2014 עמד על 30 (כל היום.....) ומחירה של  האופציה על VIX עמד על 7 בשיא ו - 5.2 בסגירה

בחניכת הפוזיציה קיבלנו 11.25  , ועתה והתחיבות בגין הפוזיציה היא : 30- 3X7 ===>  סה"כ 9 או בסגירה 14.4

המשמעות היא כי בשיא הירידות , שווי הפוזציה עמד על 9 (רווח של 20%) ובסגירה שווי הפוזציה עמד על 14.4 - (הפסד של 28%).


מחיר האופציה על UVXY  ב 16/10/2014 עמד על 34 בשיא ו - 26.5 בסגירה ומחירה של  האופציה על VIX עמד על 6.8 בשיא ו - 5.4 בסגירה.

כלומר שווי הפוזציה נע מ -  13.6 בשיא (הפסד של 21% ) ל -  10.3 בסגירה (רווח של 8.5%)


 ממוצע הימים מראה כי בשיא שווי הפוזציה עמד על 11.3 (ללא שינוי)  ובסגירה  12.35 (הפסד של 10%)

זאת יש להשוות אל מול מה שהתרחש בשווקים - הפוזציה נחנכה בשער VIX 11.4 .  ב 15/10 ה VIX הגיע עד ל-30.88 ונסגר על 24.95 וב - 16/10 ה VIX הגיע עד ל- 29.16 ונסגר ב  25.23  - כלומר שינוי ב VIX שנע בין 170% ל- 120% בערכי VIX אל מול ערך  VIX בחניכת הפוזציה.

אל מול קפיצה משמעותי זו ב VIX ניתן לאמר כי באופן כללי הפוזציה של האופציות שמרה על נטראליות מחיר  - כפי שתוכננה.


פוזיציה ההמשך מ 18/6/2014:


VIX 19NOV14 15.0 C בלונג  - במחיר 2.82  ו-  UVXY 15JAN16 35.0 C  בשורט - במחיר 15.47 זו אותה אופציה שנמכרה בסיבוב הקודם. שוב ביחס 1:3 , בחניכת הפוזיציה קיבלנו 7.08.

ב 15/10
מחיר האופציה על VIX - גבוה - 7.5 , סגירה 7.5 - שגוזרים שוי  - 8.38 (הפסד של 18%) 

ב 16/10
מחיר האופציה על VIX - גבוה - 7.8 , סגירה 6.2 - שגוזרים שוי פוזציה בגבוה - 10.6 (הפסד של 50%)   ובסגירה 7.9 (הפסד  של 11%)

הממוצע - 9.45 בגבוה (33% הפסד)  ו בסגירה - 8.15 (הפסד של 15%)




פוזיציה שלישית נחנכה ב 18/7/2014:


VIX 19DEC14 15.0 C בלונג  - במחיר 2.25  - זו אופציה עם פקיעה המאוחרת בחודש מהאופציות שנרכשו בסיבובים הקודמים.
 ו-  UVXY 15JAN16 35.0 C  בשורט - במחיר 11.9 זו אותה אופציה שנמכרה בסיבוב הקודם. הפעם  ביחס 1:2.5

בחניכת הפוזיציה קיבלנו 6.25

ב 15/10
מחיר האופציה על VIX - גבוה 6.7    -סגירה 5.3  7.5  -שגוזרים שוי פוזציה בגבוה - 13.25 (הפסד של 112%)  ו - 16.75 בסגירה (הפסד של 168%)

ב 16/10
מחיר האופציה על VIX - גבוה - 6.6 , סגירה 5.6 - שגוזרים שוי פוזציה בגבוה - 17.5 (הפסד של  180%)   ובסגירה 12.5 (הפסד של 100%)

הממוצע - הפסד של 134% בגבוה ו- 106% בסגירה


ניתוח ותוצאות

תנודיות הפוזציה ביחס ל UVXY

 על מנת לראות כמה אפקטיבית האסטרטגיה , יש לבחון את שווי הפוזציה אל מול  החזקת UVXY שאינו מגודר  - למטרת הבנה של עד כמה "מסוכנת" הפוזציה המגודרת  - כיצד משתנה השווי שלה ביחס לשווי UVXY ? - יש לזכור כי שווי הפוזציה זו התמורות מהשורט פחות התשלום מהלונג - כלומר רק ההפרש בין מרכיבי הפוזיציה - אם הגידור היה מושלם - הפוזציה לא היתה אמורה לשנות את ערכה כלל, אך מכיוון שאני רוצה להרוויח משחיקת ה UVXY כל עוד ה VIX אינו קופץ, הרי הגידור, בהגדרה, אינו מושלם.

שערי UVXY  -

15/10 גבוה - 55.1 סגירה 44.56
16/10 גבוה 52.3 סגירה 45.94

ממוצע UVXY  - גבוה 53.7 סגירה 45.25


פוזיציה מ 29/5/2014 - שער UVXY בחניכה 37.5  ה UVXY  הממוצע עלה ב -  גבוה 43% סגירה 21%

לעומת הפוזציה המגודרת - בגבוה -  ללא שינוי  ובסגירה הפסד של 10%

כלומר , באופן יחסי ל UVXY , הפוזציה הרוויחה 43% בגבוה וכ 11% בשערי סגירה

פוזיציה ההמשך מ  18/6/2014 - שער UVXY בחניכה 27.62 ה UVXY  הממוצע עלה ב -  גבוה 94% סגירה 66%

 לעומת הפוזציה המגודרת -בגבוה   33% הפסד   ו בסגירה - הפסד של 15%

כלומר , באופן יחסי, הפוזציה הרוויחה 45% בגבוה וכ 44% בשערי סגירה

פוזיציה שלישית נחנכה ב 18/7/2014  - שער UVXY בחניכה 25 , ה UVXY  הממוצע עלה ב -  גבוה 115% סגירה 81%

לעומת הפוזציה המגודרת   - הפסד של 134% בגבוה ו- 106% בסגירה

כלומר , באופן יחסי, הפוזציה הפסידה  16% בגבוה וכ 23% בשערי סגירה

אני חייב לציין כי בדיעבד , יחס גידור של 1:2.5 בפוזציה זו  בהשוואה ליחס גידור של 1:3 בשתיים הקודמות,  הביא לתוצאות פחות טובות בהיבט ההשוואה  לשתי הפוזציות האחרות.

על כל פנים ,  זו בדיקה של הפוזציה המגודרת אל מול UVXY  שנועדה להראות כמה תנודתית הפוזציה שמורכבת מאופציות ביחס ל UVXY - פשוט כאמד לתנודתיות - זו אינה תוצאת מסחר  שכן הפוזציה כלל אינה אמורה לתת תשואות שדומות ל UVXY ובכל זאת, ניתן לראות כי באופן כללי, ככל שהפוזציה יותר וותיקה, כך השינוי בשוויה ביחס ל UVXY - קטן  - למעשה שילוב של שלשת הפוזציות התנהג יותר טוב מאשר UVXY. במילים אחרות - אפשר להסתכל על החשיפה בפוזציה המגודרת כשהשקעה ב UVXY לצורך הערכת הפסדים אפשריים בקפיצת VIX

רווחי גידור ומימוש מטרת ההשקעה

יש  לזכור שנכס הבסיס אינו UVXY אלא אופציית CALL על UVXY והמנופים הם אחרים לגמרי - האופציות זינקו ביותר מ 100% .

 אם נסתכל על שערי סגירה  - 

 יוצא שההפסד מהפוזציות  הוא זניח עד נמוך  בהשוואה לעליה במחיר האופציה על UVXY:

בפוזציה הראשונה , ההפסד הוא של 10% מ 11.25 = 1.125  לעומת עליה של 10.5 בשווי האופציה (ביחס לשער 30 ב 15/10) - יחס  של 833%

בפוזציה השניה , ההפסד הוא של 15% מ 7.08 = 1.062 לעומת עליה של 14.6 בשווי האופציה  - יחס של כ 1250%

בפוזציה השלישית ההפסד הוא של 106% מ 6.25 = 6.6 לעומת עליה של 18.1 בשער האופציה  - יחס של 170%

 כלומר , בכל הפוזציות מטרת הגידור הושגה במלואה , כאשר בשתי הראשונות , התוצאות מאוד מרשימות.

מבחינת מסחר בפועל

במהלך ה 15-17/10 מכרתי את אופציות CALL המשמשות כגידור בקצב של 1/3 בכל יום והפוזציה הפכה להיות שורט לא מגודר על UVXY באמצעות UVXY 15JAN16 35.0 C  בשורט 

כשאני כותב שורות אלו, האופציה נסחרה לאחרונה בשער 16  - 47% ירידה משער הסגירה של 15/10 ו - 40% משער הסגירה של 16/10 



סיכום ומסקנות 

יש  לזכור מה המטרה של האסטרטגיה - לנצל את השחיקה ב UVXY גם ב VIX נמוך, כאשר קיים סיכון משמעותי לקפיצה משמעותית   ב VIX  וזו רק שאלה של זמן עד שקפיצה זו תתרחש - והפוסטים הקודמים בנושא הראו כיצד רווח זה נוצר לאורך הזמן.

גידור באמצעות אופציות ה VIX שיעלו מאוד בערכן בקפיצה VIX נועד לאפשר  להגיב ולהגדיל החשיפה באמצעות מכירת האופצית על ה VIX ברווח וכך רק האופציות (בשורט) על UVXY   נשארות, לאחר שעלו משמעותי בערכן מיום חניכת הפוזציה .

אסטרטגיה טובה תגרום ל"תשלום מינימלי" במחיר הפוזציה  ביחס לעליית ערך נכס הבסיס המגודר (במקרה זה  - האופציות CALL על UVXY)  - כלומר הרווח מהאופציות  על ה VIX צריך לפצות, ככל האפשר , על ההפסד מהאופציות על UVXY.

עפ"י התוצאות שהוצגו,  הראתי כי השיטה עובדת - הפוזציה הראשונה  והשניה  שפוקעות  בנובמבר ולכן יחס הגידור שלהם  היה קרוב לאופטימלי  כי הקפיצה ב VIX היא בסמוך לפקיעה , הביא לכך שהפוזציה הפכה נטראלית או קרובה לנטראלית בקפיצה של ה VIX - ולמעשה בפוזציות אלו   במחיר של "1" בפוזיציה המגודרת הרווחתי "10" עד "14" בנכס המגודר .

הפוזציה השלישית , האופציה על ה VIX היא גם יותר ארוכה משתי הפוזציות הקודמות (דצמבר לעומת נובמבר )   - כך שמראש תפקודה פחות טוב, והעובה כי הגידור היה ביחס יותר נמוך מהקודמות הביאו  לתוצאות פחות טובות , אך גם כאן הפיצוי הוא ביחס של 1.7.

 

אסטרטגיית מסחר עם ZIV - איתות יציאה ותוצאות מסחר עד כה

מפאת חופשה , הפוסט אומנם באיחור, אך טוב מאוחר מלעולם לא.


ב - 12/8/2014 ניתן איתות כניסה בשער 44.23   וב 9/10/2014 ניתן איתות יציאה בשער 43.16 - הפסד של 2.4%  (לעומת ירידה של 0.9% ב S&P)

ה - VIX עמד על 18.09 כשניתן איתות היציאה לעומת 14.1 כשניתן איתות הכניסה ב  12/8/2014 - קפיצה של 28%.


באיתות היציאה הקודם תשואת האסטרטגיה עמדה על 48%   ולאחר הפסד של 2.5% - על 44.3% ב 15 חודשים

נמתין לאיתות כניסה לחידוש הפוזיציה .

שורט טסלה -II - סגירת פוזיציה (שוב זמני)

כזכור פתחתי ב 14 באוגוסט  שורט חדש על טסלה באמצעות מכרת שורט של אופציית CALL כסיבוב שני של שורט על המניה.

התנודתיות הגדולה בשוק לאחרונה אפשרה מימוש רווח מהיר.

האופציה שנמכרה   - אופציות CALL למרץ  2015 במחיר מימוש של 270 דולר  תמורת  31.3  כאשר שער המניה עמד על 263.5

המכירה היא בשער של 14.7  , כאשר שער הסגירה של האופציה עומד על 12.3 - כלומר מימוש מוקדם ביום המסחר מנע רווח נוסף של 20% ....   . המניה נסגרה על 227.5 - ירידה של כ 14%.

סה"כ הטרייד הרוויח 53%בכחודשיים כ - 53%.

אני מעריך שההיפ סביב טסלה יאפשר סיבוב שורט נוסף בעתיד הלא רחוק