אג"ח ל 10 שנים - שפל בתשואות בסביבת ריבית עולה? - הזדמנות!

תשואת אג"ח ממשלתי ארה"ב ל- 10 שנים

גם בזמנים של ריבית קצרה נושקת ל- 0 , קשה להבין את תשואת האג"ח לטווח של 10 שנים.

תשואה של 1.9%  לשנה וללא הצמדה לאינפלציה לפרק זמן של  10 שנים אינה פיצוי ריבית נאות  על הלוואה ל- 10 שנים לאף ממשלה , בוודאי לא כאשר יש אפשרות ראלית כי במהלך התקופה האינפלציה תעלה ועימה הריבית לטווח בינוני / ארוך.

בהסתכלות היסטורית , מעניין לראות כי תנודתיות התשואה לאורך זמן גדלה דרמטית לאחר ההתפרצות האינפלציונית של שנות ה - 70 וביתר שאת משנות ה- 90 , עובדה שרק מחזקת את האפשרות שנראה מהלך עלית תשואות חד יחסית.

בניגוד לאמור לעיל, הדוגמה של שנות ה 40 מציעה חלופה שונה - לקח לתשואה 15 שנה לעלות משפל של 2% בתחילת מוערבות ארה"ב במלחמת העולם השניה  ועד להגעתה ל 3%. 5 שנים נוספות והתשואה עמדה על כ- 5%.

מי שחושב כי הגיעה השעה למכירה בשורט של אג"ח ארוך , הכלי המומלץ הוא מכירה השורט של  TMF או רכישת TBT

כבר כמעט שנה וחצי - השוק לא הולך לשום מקום

S&P 500 - נובמבר 2014 מרץ 2016

בחודשים האחרונים חווינו קפיצה בתנודתיות , רגיעה, קפיצה חוזרת ועתה שוב רגיעה  ולכאורה המון מתרחש בשוק המניות ובעולם הכלכלי, אך כאשר מרימים את המבט בטווחים קצת יותר ארוכים ניתן לראות כי אנו במצב של שוק המתבסס ברמת שיווי משקל חדשה לאחר תקופת עליות שהתחילה מהשפל של משבר 2008 והופרעה רק ב"משבר האירופאי" של 2011.

הביטוי לתהליך ההתבססות היא העובדה שמדד ה S&P למעשה נותר באותה רמה מנובמבר 2014 ועד היום, כשהמרחק בין המקסימום למינימום התקופה הוא 15% למרות שני גלי ירידות משמעותיים של 11%-12% .

מהגרף מטה ניתן לראות כי בעוד התופעה של שוק תנודתי ללא תשואה ממשית במשך כ - 18 חודשים ויותר (לא בתקופת מיתון כלכלי) היתה שכיחה למדי עד אמצע שנות ה- 90 של המאה הקודמת, תחילת שנות ה- 80 (10 תקופות, חלקן נמשכו אפילו 5 שנים)   , משנת 1994 (בה התרחשה אפיזודה יחסית קצרה של התופעה)  לא חווינו סוג כזה של שוק אפילו פעם אחת .

בהיבט הסטטיסטי, אנו "בשלים" לשוק שלא הולך לשום מקום, בעיקר אחרי גל העליות המסיבי הנמשך שנים לא מעטות ותומכת בכך התקופה הארוכה של "האין אינפלציה" .

יש לתת את הדעת כי במונחים של תשואה ריאלית (מנוכת אינפלציה) , מאז שנת 2000 המדד למעשה לא עלה (למרות שהשקעה חוזרת של דיבידנדים מעלה משמעותית את התשואה) :

S&P 500 מתוקן לאינפלציה

אך זה נובע בעיקר מרמת המחירים ההזויה של שנת 2000....


מבחינת המשקיעים במניות לא מדובר בבשורות טובות . ההסתברות כי נראה גל עליות,  מסיבי, רב שנתי  חדש ללא ירידות משמעותיות לפני כן היא נמוכה . רוב הסיכויים לדעתי כי השוק התנודתי שאנו חווים כבר למעלה משנה ימשיך עוד תקופה  שתקביל לתקופה בה תעלה הריבית.

מבחינת השקעה במוצרי VIX, סביר כי נראה פחות רמות VIX נמוכות מאוד מאשר בעבר וה- VIX יעבור בתדירות רבה יותר את ערכי ה - 20. להערכתי מדובר בחדשות טובות כי תקופות אלו מאופיינות בקונטנגו גבוה, אך על מנת להנות מהתשואות המוענקות ע"י הקונטנגו יש להתאים את המסחר לתקופה.

על המשמעויות להשקעה במוצרי ה- VIX כתבתי בפוסט כל החזרה לנורמליות של עקום החוזים בתחילת החודש.

 הערה אחרונה - הסטטיסטיקה מלמדת כי ברוב המקרים מיתון בשוק הריאלי המלווה בירידות משמעותיות בשוק המניות הוא האירוע המסיים של התקופות בהם השוק לא הלך לשום מקום. ב- 12 החודשים האחרונים היו כאמור 2 אפיזודות של ירידות משמעותיות אך השוק הריאלי מראה דווקא צמיחה כלכלית כך שיתכן כי תהיה חזרה לאירועי 94-95 בהם לאחר התבוססות השוק לאחר תקופת עליות , הגיע גל עליות ממושך נוסף.
 

ה VIX היום 21/3/2016 - קונטנגו מחריף

חלפו קצת יותר מחודשיים מאז כתבתי על כך שיש להגדיל החשיפה לתנודתיות לאור מבנה העקום שרמז על תום המפולת .
ה- VIX עמד אז על 27 והגדלת החשיפה בוצעה כפעילות כנגד המגמה. המלצתי להגדיל החשיפה באמצעות מכירת תעודה ממונפת (UVXY / TVIX)


לפני כ- 3 שבועות כתבתי כי ה- VIX חזר לנורמליות כאשר VIX עמד על 18.


היום ה VIX עומד על קצת פחות מ 14 , קונטנגו גבוה יחסית של כמעט 8% ב - F30 המרכיב את XIV ו- 1.3% בחוזים הבינוניים המרכיבים את ZIV.


אין ספק כי היום העקום הוא נורמלי לחלוטין למעט הפרמיה הגדולה - 26% בין החוזה הראשון לספוט VIX.


המכירה בשורט הניבה כ 55% בכחודשיים ושבוע , פיצוי נאה על "הסיכון" בלמכור תנודתיות כנגד המגמה.


אין ספק כי התנודתיות מאוגוסט 2015 הותירה חותמה על שחקני החוזים על ה VIX אחרת לא היו משלמים פרמיה של 26% בין הספוט והחוזה הראשון  - מדובר על כ- 1% ליום קלנדרי או 1.3% ליום מסחר.


המשמעות של הפרמיה לצרכי המסחר "הטקטי" היא חשובה , בעיקר כאשר כתבתי לפני כ- 3 שבועות -


השוק מסמן חזרה לנורמליות, אך ההיסטוריה מאוגוסט 2015 מלמדת כי  התנודתיות של תנודתיות גבוהה מהרגיל - אין זה אומר כי העניין ימשיך אך מי שרוצה להיות זהיר צריך לקחת זאת בחשבון וברמת חוזים של 16-17 להתחיל לגדר הפוזיציה.
מי שפחות רגיש לתנודתיות יקווה כי השוק מצא שיווי משקל חדש והתנודתיות תשכך.


מכיוון שהגענו ל- 17 בחוזה הראשון , נושא הגידור הופך מסוגיה עתידית לסוגיה עכשווית וההחלטה , כמו תמיד , נסמכת בראש ובראשונה  על ניתוח המצב בהיבט הסטטיסטי ורק אח"כ על הפרשנות האישית למצב.
בהיבט הסטטיסטי , פרמיה של 26% של חוזה ראשון לספוט היא גבוהה וקונטנגו של כ - 8% גבוה אף הוא - כלומר לחוזה השני פרמיה של  33% - זה מצב קלאסי של חשיפה מקסימלית לתנודתיות המתרחש ביציאה ממערכת משברית ובהחלט לא הזמן לצמצם חשיפה.

מבחינת פרשנות אישית, מי שקורא את הבלוג ברציפות כבר יודע כי דעתי היא כי אין  סיבה כלכלית למשבר בבורסה והתנודתיות מאוגוסט 2015 מעידה על מצב פסיכולוגי של משקיעים ולא של הנתונים

בהיבט הפרקטי, מי שמכר בשורט והרוויח 55% הרי החשיפה שלו ירדה ב- 55% , במילים אחרות, למכירת UVXY בשורט מנגנון "אוטומטי"  המגדיל חשיפה כאשר ה VIX עולה ומקטין חשיפה כאשר ה VIX יורד. כלומר  ההתלבטות של המוכר בשורט היא לא בין גידור או המשך חשיפה , אלא בין להישאר בפוזיציה הנוכחית (כשהחשיפה בה כבר קטנה ב 55%) או להגדיל החשיפה חזרה  ל 100%.

באחד מהפוסטים הבאים אתאר דרך לפעול במצב זה המאפשר ל"אכול את העוגה" - להרוויח מהקונטנגו ו"להשאיר אותה שלמה " - להיות מגודר יפה אם התנודתיות עולה. 

על מאזן בנק מרכזי ,אג"ח ממשלתי וזהב

אני זוכר את הימים העליזים של ה QE בארה"ב בהם כותרות העיתונים היו מלאי טורי דעה של חוזי  אפוקליפסה שונים שהצביעו על הגידול במאזן הבנק המרכזי כסימן להיפר-אינפלציה העומדת להתחולל (ועודדו ריצה אל הזהב - ראו גם בהמשך ) או לחילופין פשיטת רגל קרובה של ארה"ב בגלל "הדפסת כסף".

כתבתי כבר אז כי מדובר באי הבנה אחת גדולה של המצב - העובדה כי מאזן הבנק המרכזי גדל  אינו אומר דבר על כמות הכסף - אם הבנקים לא משתמשים במזומנים להלוואות , מדובר סה"כ בפעולה "חשבונאית"  - אג"ח שנסחר בשוק, הופך לפקדון בבנק המרכזי.

מעבר לכך , הצבעתי על היקף החוב הממשלתי היפני ביחס לתל"ג כדוגמא לכמה חוב מדינה יכולה לצבור ועדיין להחשב יציבה ....

הגרף מעלה מצביע על מאמצי הבנק המרכזי היפני לעודד את הכלכלה המקומית ע"י הגדלת מאזנו וזה פשוט לא עוזר  -כבר שנתיים התל"ג קפוא כאשר באותו הזמן מאזן הבנק המרכזי כמעט והכפיל את גודלו!

קצת על היכן אנו ב"מחזור החיים " של ההשקעה בזהב:

מחיר הזהב וזרימת הכספים  ל ETF של זהב

הטלטלה בשווקים הביאה את המשקיעים לחפש חוף מבטחים. האג"ח הממשלתי עלה (התשואה ירדה ) וזרימת הכספים החודשית ל ETF של הזהב נגעה בשיא של פברואר  2009 המציינת את היסטריית  ההיפר אינפלציה שהצית ה QE1.

מהגרף מעלה ניתן לראות כי התקרבנו לרמה של 1000 דולר לאונקיה שסימנה את שיא המשבר הפיננסי של 2008 והטלטלה בשווקים יצרה קפיצת מחיר מקומית במה שנראה בברור כמגמה יורדת במחיר הזהב.

עליית הריבית במהלך 2016 תייקר את עלות האחזקה הפיננסית בזהב ותדחוף אותו לכיוון מחירו ערב QE1 בסוף 2008 - ~800-900 דולר.

רכישה  היום של אג"ח ממשלתי ארוך או זהב זו פעולה עתירת סיכון.

כיצד לגדר פוזיציה של לונג XIV?

אחת הבעיות כאשר משקיעים במוצרים / אסטרטגיות המבוססות שורט תנודתיות (לונג XIV, שורט VXX , שורט UVXY) היא כיצד לגדר את הפוזציה על מנת להימנע מהפסדים כבדים בקפיצת תנודתיות או לצורך ניצול תכונות הפוזיציה (שחיקת קונטנגו / תנודתיות) תוך נטרול סיכון התנודתיות.


בפוסט אציג "מפת דרכים" לגידורים פשוטים שכל אחד יכול לבצע - ללא מכירה בשורט, ללא רכישה של אופציות או חוזים עתידיים.

הגידורים יודגמו באמצעות גרפים לתקופה של  12 החודשים האחרונים בהם היתה עליה יפה של XIV עד אוגוסט 2015 כשאחריה התרסקות ותקופה ארוכה של תנודתיות יחסית גבוהה. כאשר מסתכלים על הגרפים יש לזכור כי מדובר על גידור, לא אסטרטגיה,  כך  שיש לבחון את התנהגות הפוזיציה המגודרת בתנאי השוק השונים ולהתמקד בתקופה של הירידות החדות בנכס הבסיס בהם אפקטיביות הגידור עומדת למבחן ובתקופות בהם נכס הבסיס עולה והגידור פוגע בתשואה.


הגידור הראשון הוא לא גידור במובן הרגיל אלא "ניהול סיכון" ברמה הכי בסיסית - - תזמון פשוט של כניסה לפוזיציה.
התזמון למעשה משמש אינדיקטור לצאת כאשר הסיכון עולה ולהשקיע כאשר הסיכוי עולה  -מבחינת גידור של 100% כאשר יש סיכון וגידור 0 כשהסיכון נמוך.

הגידור השני דומה לראשון אך נעשה באופן "רציף" יותר כפי שמוצג באסטרטגיית XIV בניהול חופשי למעשה כל אחד יכול לקבוע לעצמו כללים של כמה חשיפה לתנודתיות מתאימה לרמת VIX מסוימת.

הגידור השלישי מבוסס על  השקעה בצמד של תעודות על תנודתיות - לרכוש XIV (שורט  תנודתיות קצרה ) ולרכוש VXZ (לונג תנודתיות בינונית):

גידור XIV ביחס 1:1 עם VXZ

כפי שניתן לראות בגרף מעלה המתאר את 12 החודשים האחרונים הפוזיציה המגודרת (ירוק)  משמעותית פחות תנודתית ופחות מפסידה מאשר חשיפה של 100% ל XIV (כחול) .  הסיבה לכך היא המתאם ההפוך של כ - 0.45 בין התעודות.

אומנם הגידור עם VXZ מוצלח למדי , בהיבט התשואה יש כמעט זהות מוחלטת עם הגידור מהסוג הראשון / שני המבוסס על גודל פוזציה.  הגרף מטה מראה ביצועים של פוזיציה ב XIV שבמקום לגדרה , היא פשוט הוקטנה ב 50% והיתרה הושקעה ב BIL - קרן אג"ח קצרה מאוד (1-3 חודשים) השקולה להחזקה במזומן:

50% XIV 50% BIL

התנודתיות אומנם  היא כפולה , אך התשואה כמעט לכל פרק זמן היא זהה.


הגידור הרביעי הוא שוב השקעה בצמד הפעם עם מוצר מדדי- XIV ו- SH (שורט S&P 500)  ביחס 1:3

75% XIV 25% SH

כפי שניתן לראות בגרף מעלה, הגידור הוא מצויין ונובע מהמתאם ההפוך הגבוה בין XIV ל- S&P 500 במצבים בהם קיימת תנודתיות משמעותית בשוק המניות.


אך מה קורה כאשר משנים את יחס הגידור ל 1:1?

50% XIV 50% SH

הפתעה! התוצאה דומה מאוד לגידור באמצעות VXZ.

המסר של הפוסט הוא כפול פשוט:

ראשית, XIV מתואם לשוק וכמובן מתואם למוצרים על התנודתיות (על המתאם לשוק אפשר לקרוא בפוסט על אלגוטרייד) כך שלמעשה קיימים מגוון אדיר של דרכים לגדר פוזיציה על XIV פשוט ע"י הבנה של מתאם XIV כנכס בסיס לנכס עימו רוצים לגדר. אם הנכס לגידור מתואם עם השוק - הוא יתאים לגידור XIV.

הערה - מי שאינו מסוגל למצוא מתאם בין נכס בסיס לנכס לגידור, אל לו לעסוק בהשקעה ב XIV.....

שנית, מכיווןשאין כל בעיה לגדר פוזציה של XIV  אין חשיבות גדולה איזה נכס בוחרים לגידור.  המהות במסחר בתנודתיות היא קביעת מועד הגידור (כן / לא גידור) והיקף הגידור 

הדוגמאות לעיל הן דוגמאות בלבד והיחסים בין נכס הבסיס לגידור הם יחסים המבוססים של הבטא בין נכס הבסיס לגידור, אך בהחלט ניתן לגדר רק 50% מהפוזציה - הכל בהתאם לתנאי השוק ורמת החשיפה הנדרשת.

GSE - ועכשיו התביעה נגד רואי החשבון

ההסבר על ניפוח העתודה להפסדים עתידיים

כתב התביעה:

http://www.glenbradford.com/wp-content/uploads/2016/03/Deloitte-Fannie.pdf

המאבק המשפטי בשימור ה GSE קיבל זווית נוספת כאשר הוגשה תביעת נזיקין כנגד רו"ח של פאני מיי  - דלויט.

חלק מהטענות במאבק מול הממשל נגעו לניפוח הפסדים וטיפול לא תקין בנכס מס 

עכשיו מגיעה התביעה נגד רו"ח שסייעו לממשל לבצע את שרשרת ההפסדים החשבוניים שהוליכו לכך שהחברות נאלצו לקבל סיוע ענקי מהממשל.

התביעה עוסקת במגוון נושאים:

• הפרזה ענקית בעתודה להפסדים עתידיים   - 25 מליארד דולר במקום 3, כאשר העתודה היא הגדולה ביותר באחוזים מהמשכנתאות ביחס לכלל המערכת הפינסית בכלל ולקוחות פיננסיים של דלויט בפרט  - למרות שלחברה תיק המשכנתאות הטוב ביותר בשוק.
• מחיקת נכס מס של עשרות מליארדי דולרים למרות שלחברה היסטוריה ארוכה של ריווחיות משמעותית וברבעון הראשון של 2008 נכס המס אושר.
• התעלמות מזכות החברה, באג"חים מגובי משכנתאות,  למכור חזרה לבנקים למשכנתאות משכנתאות שאינן משלמות ובכך להקטין משמעותית את ההפסד
• אי שמירה על כללי חשבונאות מקובלים כאשר חוזים עתידיים על ריבית גידרו תיקי משכנתאות בריבית משתנה - ההפסד הרעיוני על הנגזרים נרשם כהפסד ללא קיזוז הרווח הרעיוני הנוצר בנכס המגודר.

החשיבות של התביעה היא לא רק באפשרות כי בעלי המניות יקבלו פיצויים אלא הצורך של דלויט, על מנת להגן על עצמה,  לגלות מה התרחש בחדרי חדרים והשוואה של המידע מדלויט למידע הנמסר מהממשל.

מעבר לכל זאת, יתכן כי דלויט יפנו אצבע מאשימה כלפי בעלי תפקידים ב GSE או בממשל עד כדי תביעת נזיקין.....

ערכי קצה של קונטנגו ובקוורדיישן

אחד הגורמים המרכזיים לריווחיות מסחר ב XIV , שורט VXX וכל יתר המוצרים המובנים על החוזים העתידיים על ה VIX הוא "קצירת דוידנד השונות" הנגזר מהקונטנגו של עקום החוזים.

סטטיסטית , 80% מהזמן עקום החוזים בקונטנגו וביתר הזמן הוא שטוח או בבקוורדיישן.

הגרף מעלה מציג את ערכי הקצה  , ה 15% אחוז העליונים של נטיית העקום לשני הצדדים.

הגרף מראה בברור כי כמות הימים בהם יש קונטנגו משמעותי גדולה הרבה יותר מאשר פי 5 מהימים בהם יש בקוורדישן משמעותי כלומר ההשפעה של הבקוורדיישן על שיקולי מסחר במוצרי VIX היא שולית לחלוטין.

מבחינת תקופות  ניתן לראות כי 2009-2013 אופיינה בערכי קונטנגו גבוהים יותר אשר 2013-2015 וזה נובע מכך שהמשברים של 2008 ו- 2011 המאופיינים בערכי הבקוורדישן הגבוהים ביותר בתקופה ותקופה ארוכה יחסית  של בקוורדיישן הותירו חותם על שחקני החוזים כך שהיו מוכנים לשלם פרמיה גבוהה בין הספוט לחוזה הראשון ובין החוזה הראשון לחוזה השני כביטוח למקרה של קפיצה בתנודתיות.

למעשה אפשר לנסח "חוק"  - ככל שהמשבר גדול יותר כך הקונטנגו אחריו יהיה גדול יותר.

מעניין יהיה לבדוק את התקופה שתבוא בתום תקופת התנודתיות הנוכחית שהתחילה באוגוסט 2015  - מתוך הנתונים ניתן לראות כי ערכי הבקוורדיישן במשבר האחרון היו נמוכים ביחס לערכי 2008 ו - 2011 ודומים למקרים האחרים של קפיצה בתנודתיות, כלומר לא ניתן לצפות לערכי קונטנגו מאוד גבוהים ביציאה מהמשבר, אך המשבר מתארך וכלל קפיצה היסטורית ב VIX , כך שהכל פתוח.

מי שמאמין כי אנו בפיתחו של משבר נוסף בסגנון 2008  יקבל חיזוק לעמדתו אם יבדוק את התנהגות הקונטנגו בתקופה שלפני משבר 2008 - קפיצות לבקוורדיישן שאחריהם קונטנגו יחסית נמוך - אנו בדיוק באותה תופעה במהלך 2015 ותחילת 2016.

ה VIX היום 1/3/2016 - חזרה לנורמליות (שוב....)

לפני חודש בדיוק חווינו ירידה חדה ב- VIX בעקבות קפיצה במדדים שהשלימה ירידה ב VIX  מרמה של 26 באמצע ינואר לרמה של 20 בסופו. מבחינת עקום החוזים ראינו תופעה נדירה - עקום שטוח לגמרי  עם  הפרש של 2% בלבד מהנקודה הנמוכה ביותר לגבוהה ביותר , ופרמיה של 6% בין F30 לספוט שבהחלט נמצאת בתחום הנורמלי.


היום שוב חווינו קפיצה משמעותית במדדים , ה VIX ירד אל מתחת ל 18 ועקום החוזים חזר לקונטנגו של 4% בטווח הקצר, הפרמיה בין הספוט לחוזה הראשון עומדת על 10%   אך בטווח הבינוני העקום כמעט שטוח  - קונטנגו של 1%.
אין ספק כי עקום החוזים משדר חזרה לנורמליות.



מכיוון שלחוזה הראשון 13 ימים לפקיעה , הפרמיה בין החוזה הראשון לספוט לא תעלם הימים הקרובים אלא עם שוב תהיה קפיצה ב VIX.


 בהיבט אסטרטגיית המסחר, באמצע ינואר 2016 בכאשר ה VIX עמד על 26 המלצתי על הגדלת חשיפה לתנודתיות באמצעות מכירה בשורט של UVXY / TVIX עפ"י הגישה כי מגדילים את החשיפה כנגד המגמה של השוק. גם בראיה פרקטית, בגלל חוסר היכולת של הברוקרים לאפשר מכירה בשורט של UVXY / TVIX בזמנים רגועים יותר, חלון הזמן היחידי המאפשר למשקיע מהשורה לבצע שורט כזה הוא רק כנגד המגמה.

UVXY 15 ינואר 2016 עד 1 מרץ 2016

כפי שניתן לראות מהגרף מעלה של UVXY מ 15 לינואר 2016 ועד היום , מכירה בשורט של UVXY הניבה רווח של כ 30% ב- 45 ימים. ההשקעה אינה חפה מתנודתיות וב - 11 לפברואר 2016 ההפסד על הפוזיציה הגיע ל 18% אך המיוחד בהשקעה במוצרים מבוססי VIX הוא שיש בטחון מלא במעבר לרווח בטווח היחסית קצר, כל עוד יש מספיק בטחונות להחזיק הפוזיציה. אם נבדוק פוזיציה זו בעוד שנה, ההסתברות היא שהרווח יעמוד על כ- 90%.


המעניין לגבי ה 11 לפברואר הוא שבאותו יום כתבתי על השוק בינואר כשוק במאניה דפרסיה ובפוסט ציינתי כי :


מכיוון שמחירי הנפט באמת כבר מגיעים כבר למינימום התאורטי , בנקים לא יפשטו רגל למרות הכותרות בעיתונים התנודתיות תקטן , אלא אם  יצוצו סיבות חדשות ..... 

ב - 8 לפברואר סגרתי את השורט על נטפליקס וכתבתי כי:

סגרתי את השורט לא בגלל שאני חושב שבמחיר 82 דולר נטפליקס היא קניה , להפך - התחרות רק התגברה , אני פשוט חושב שאנו מתקרבים לסוף פרק הירידות הנוכחי  

סגירה של פוזציית שורט על מנייה בעלת בטא גבוה לשוק  היא למעשה סגירת פוזיציית לונג על תנודתיות

אני מציין כל זאת על מנת להדגים כיצד ניתן למשקיע מהשורה , ללא מערכות מחשב שתומכות בהחלטת ההשקעה, לסחור בהצלחה במוצרי VIX - לגדר פוזיציה בתנודתיות נמוכה, להגדיל חשיפה בתנודתיות גבוהה ולהיות מוכן נפשית לשאת בהפסד גם של עשרות אחוזים לטווח קצר.

לעולם לא ניתן "לתפוס" שפל או תחתית , כל שנדרש היא משמעת מסחר.

מבט להמשך - 

השוק מסמן חזרה לנורמליות, אך ההיסטוריה מאוגוסט 2014 מלמדת כי  התנודתיות של תנודתיות גבוהה מהרגיל - אין זה אומר כי העניין ימשיך אך מי שרוצה להיות זהיר צריך לקחת זאת בחשבון וברמת חוזים של 16-17 להתחיל לגדר הפוזיציה.
מי שפחות רגיש לתנודתיות יקווה כי השוק מצא שיווי משקל חדש והתנודתיות תשכך.