אג"ח לוי - עובר למימוש - עדכון - פדיון סופי

אג"ח לוי, שהיה מעמודי התווך של  תיק אג"ח הזבל נפדה באופן סופי.

האג"ח מהווה דוגמה טובה לכשל השוק בשנים 2012-2015 בהם שורת אג"חים תומחרה לא נכון ביחס לשווים הנכסי.

התשואה הכוללת מהחזקות בלוי עומדת על כ- 30% לשנה , תשואה נאה לכל הדעות כאשר זוכרים כי מדובר על משך השקעה של קצת יותר מ- 5 שנים.



פוסט מיום 6/9/2015

על אג"ח לוי כתבתי לראשונה  תמונת מצב  בפורום שחקן מעוף בינואר 2013 , כאשר אג"ח ו' עמד על 54% מפארי וכבר אז החזקתי כמות לא קטנה מהאג"ח שנחשב בעיני מתומחר מאוד לא נכון.

ביקרתיו שוב בבלוג זה בדיוק לפני שנה בפוסט - לוי אג"ח ה' / ו'        - עדיין הזדמנות קורצת  כאשר אג"ח ו' עמד על 75% מפארי.

אג"ח זה היה מעמודי התווך של תיק האג"ח שלי בישראל,  אך עתה כשעומד על 98% מפארי הגיעה  העת להתחיל ולהיפרד.

איני טוען כי האג"ח אינו טוב או צפוי שלא לשלם את הקרן אלא כאשר התשואה השנתית מגיעה לכ- 7% נטו שנתי, אזי  התשואה העודפת הצפויה כתוצאה מהמשך שיפור מצב החברה היא מינורית כך שאין טעם בהמשך ההחזקה אלא אם מסתפקים ב - 7% לשנה. ואני לא.

לפיכך , הפדיון הצפוי של 1/3 מהקרן + ריבית לא יושקעו חזרה באג"ח אלא ינותבו לאג"חים אחרים ובמהלך התקופה הקרובה אמכור האג"ח עד איפוס ההחזקה בו.

 היה זה מחזור השקעה מלא, ללא מכירות של החזקה בתקופה למעט קבלת ריבית ופדיונות שלא הושקעו חזרה  - ממש השקעה פאסיבית של כ- 3 שנים שהניבה למעלה מ- 30% לשנה.

פיזור השקעות - היבט מטבע השקעה- עדכון

לפני כשנה וארבעה חודשים הצבעתי על ההזדמנות לפזר השקעה באמצעות השקעה ביורו וליש"ט תוך ניצול שיא במדד הדולר שמטבעו מציג תכונה של חזרה לממוצע בפרקי זמן ארוכים יחסית. 

בזמנו מדד הדולר עמד על כ- 100 והיום על כ- 90 המגלמים תנועה חדה למדי של 10% ב- 16 חודשים.

בזמן זה הליש"ט התחזקה בכ- 13% והיורו ב- 16%

המעניין במקרה זה הוא כי מבחינת תזמון המועד התברר ככמעט מושלם שכן שיא הדולר אינדקס הגיע ל- 103 בדיוק חודש לאחר פרסום הפוסט.

השאלה המעניינת  היא האם המהלך של החלשות הדולר ייבלם ברמה זו או שנחזור לבקר ברמות ה- 80?

לדעתי הדולר ימשיך להחלש ונחזור לרמות ה- 80 אך בהחלט אפשרי שלפני כן יהיה מהלך התחזקות מסוים כפונקציה של אירועים כלכליים.

פוסט מקורי מיום 18/11/2016

הדולר מתחזק בעולם בעקבות הצפיות לעליית הריבית.

התחזקות הדולר  בשילוב הבריקסיט שהפילה את הליש"ט והחלישה את היורו הביאו את "מדד הדולר" לשיא של 13 שנה.

בראיה ארוכת טווח שיא זה לא נראה מרשים במיוחד:

המבט ההיסטורי ארוך הטווח מראה כי מדד הדולר תנודתי מאוד לאורך השנים  ובעל תכונה של "חזרה לממוצע" ,  עובדה המעידה על אותה "יד נעלמה"  הדואגת לאזן את חוזקו היחסי של  המטבע בשווקי המסחר הבינלאומיים.

למשקיע המכוון לטווח ארוך, תנודתיות מטבע ארוכת טווח מאפשר פיזור השקעות למספר מטבעות השקעה כאשר הכניסה לפוזיציה יכולה להיות מתוזמנת לתקופה בה המטבע חלש. באופן זה יש אפשרות לקנות "בהנחה"  המבוססת על העובדה כי המטבע חלש.

אין כמובן שום אפשרות לדעת מתי מטבע מתחיל / מסיים מהלך התחזקות / החלשות רב שנתי, אך כאשר  השינוי כבר חורג משמעותית מנתונים היסטוריים והכוונה ממילא להחזיק הפוזיציות לשנים ארוכות  אין סיכון משמעותי מביצוע המהלך - כתמיד בהדרגה.

פיזור מטבעי הוא באמת קל מאוד לביצוע, אפילו למשקיע קטן הסוחר רק בישראל - ניתן  לרכוש תעודת סל על מדד מניות במטבע הרצוי.  דמי הניהול הם מינימליים, דיבידנדים מושקעים חזרה וכך מובטח כי התשואה שתושג בטווח הארוך תהיה עדיפה על 80%-90% מקרנות ההשקעה האקטיביות המשקיעות באותו אזור מטבעי.

אז מה כדאי לעשות?

אני חושב כי הבשילה העת, למי שאין  חשיפה ליורו או לליש"ט, להעביר חלק מהתיק למטבעות אלו.

עד כמה רע השוק יכול להיות לאורך זמן

כאשר 2017 חתמה את אחת התקופות הטובות מעולם בשוק המניות במונחים של תשואות ותנודתיות אפסית, צריך לזכור כי תמיד תקופות של גאות בתשואות מתחלפת בתקופה של תשואות נמוכות / שליליות כפי שחודש פברואר 2018 הזכיר למי ששכח.

10 שנים לאחר המשבר הגדול של 2008 וכ-17 שנה מבועת הדוט-קום גדל דור של סוחרים / משקיעים / פעילי שוק הון שלא ידע משבר אמיתי בשוק המניות והגאות הגדולה של 2009-2017 נראית כדבר טבעי ומובן מאליו.

לכל אלו פוסט זה מבקש להזכיר כי אפשר גם אחרת ומאוד יתכן כי בשנים הקרובות נחווה את הצד השני של שוק עולה לאורך זמן.

כפי שניתן לראות מהטבלה מעלה, מדד ה- S&P500 כבר חווה ירידה שנתית של 67% או ירידה מצטברת של 42% בשלוש שנים ואפילו 5 שנים בהם המדד ירד במצטבר כ- 17.5%. 

תעצור רגע לחשוב על המשמעות. 5 שנים של השקעה במניות והתשואה המצטברת היא שלילית דו-סיפרתית!

האם תסריט זה אפשרי היום? אני מציע לקרוא שנית פוסט ממאי 2017 שעסק בכמה גבוה השוק באופן יחסי  ולזכור כי תמיד לאחר שנים של עליות משמעותיות באות שנים עם תשואות שוק נמוכות .

גם למשקיעים באג"ח ממשלתי ואחר צפויות שנים לא פשוטות. ההיסטוריה מראה על תשואה שנתית שלילית  של 5.6% באג"ח ל- 5 שנים הנחשבות כאג"ח קצרות  לכל דבר ועניין. הירידה בתקופה המקבילה באג"חים ארוכים יותר היתה גבוהה אף יותר.

אפילו בחלון של 5 שנים נמצא תקופה בה האג"ח הניב  תשואה חיובית מינימלית של- - 0.7% בלבד, כלומר 0.14% לשנה.  פשוט סטגנציה במחירים. 

הסתברות ל- "משבר תשואות אג"ח" גבוהה יחסית לאור השילוב הנפיץ של תשואות האפסיות / נמוכות באג"חים ,  כלכלה משתפרת ,  העלאות ריבית בארה"ב ואני מניח לקראת סוף 2019 גם באירופה ואינפלציה שבסופו של דבר תרים את ראשונה.


לשילוב של תמחור מניות גבוה, שווקי אג"ח יורדים ועליות ריבית יש פוטנציאל גדול לשבור את שיאי התקופות הגרועות בשוק ההון.

למרות האמור לעיל ומרות חודש פברואר הסוער  וחודש מרץ שנפתח בירידות,  לדעתי השוק יחזור לעלות לפחות לעוד מספר חודשים ואולי אף לתוך 2019 וזו תהיה הזדמנות להמשיך ולהקטין החשיפה לשוק.