שינויים מהותיים בתעודות על ה VIX

קפיצת ה VIX הגדולה של 5/2/2018 וחיסולו של XIV הביאה לחשיבה מחדש אצל חלק ממנפיקי התעודות מבוססות ה VIX על רמת הסיכון, החשיפה והתנודתיות של המוצר והתוצאה שינויים דרמטיים בנוף  תעודות המסחר על מוצרי ה VIX:

ProShare:

UVXY - התעודה הממונפת X2 על F30 הפופולארית מאוד, המקבילה ל TVIX תהפוך החל מסוף פברואר לתעודה ממונפת בשיעור  1.5X על F30

SVXY -  התעודה X1 על F30 , המקבילה ל XIV תהפוך לתעודה  0.5X על 

F30

יש לציין כי על תעודות אלו נסחרות אופציות כך שהשינוי ישפיע מאוד על אופן ההשקעה של אסטרטגיות מסחר שונות.

השוואת SVXY החדש לישן משנת 2004

אין ספק כי מבחינת המשקיעים הרגילים השינוי הוא מבורך מכיוון שמוריד את הסיכון באופן מהותי ממוצרים שקשים מאוד להבנה בעוד  מוצרים כמו TVIX ו- VXX עדיין מאפשרים גישה לחשיפה של X2 ו- X1 ל- F30 כך שנוצרת סביבת מוצרים רחבה יותר. 

חשוב לציין כי הפיכת תעודת SVXY ל- 0.5X על F30 הופכת אותה לתעודה שתועלתה להשקעה / מסחר מאוד לא ברורה. אין ספק כי PROSHARE מהמרים כי המשקיעים יישארו עם התעודה מבלי להבין כל כך את השינוי  אך באופן ברור ZIV עדיפה להשקעה מ- SVXY החדשה:

SVXY החדשה מול הישנה, המדד ו- ZIV

בינתיים יש משקיעים שמושפעים לא מעט מההחלטה שכן כל חישובי שווי האופציות על UVXY ו- SVXY משתנים בעקבות השינוי המהותי במינוף המוצרים וכך שווי אופציות CALL מחוץ לכסף על SVXY התרסקו בשיעור חד מאוד עם פרסום ההודעה על שינוי מדיניות ההשקעה:

אלגו טרייד - מבחן באש - VIX קופץ ב - 115% האסטרטגיה מרוויחה 11%

ב- 5 לפברואר 2018 התרחשה קפיצת ה VIX היומית הגבוהה מעולם והיוותה מבחן רציני לכל מי שעוסק בהשקעה במוצרים המבוססים על VIX.

היום ידוע כי הנזקים למשקיעים בתעודות על ה VIX היו גדולים מאוד - מחיקת 96% משווי תעודת XIV והפסדי משקיעים גדולים כל כך שהגיעו לרמה בה הברוקר נאלץ לספוג הפסד מפאת מחסור בביטחונות.

לשאלה האם האירוע היה ברבור שחור התשובה מורכבת מעט שכן VIX קפץ בהתאם לערכי המקסימום של המתאם בין ה- VIX ל S&P500 , המתאם בין F30 ל VIX התחזק וקבע שיא חדש אשר נמצא היה בתחום בסבירות הסטטיסטית. לעומת זאת אם האירוע נבחן בפרספקטיבה של המתאם בין F30 ל- S&P500 מדובר על "ברבור שחור" קלאסי.

לקוראי הבלוג האירוע בהחלט לא בא בהפתעה שכן כתבתי רבות על הסכנה בהשקעה במוצרי VIX במצב של VIX נמוך וב - 30 לינואר 2018 , שני ימי מסחר בלבד מיום הקפיצה הגדולה ב VIX כתבתי:

"אם אני נדרש להמר, וכידוע "חזאות" שוק בכלל ו- VIX בפרט הם ניחושים מושכלים לכל היותר, התופעה של עלייה רצופה  ב VIX במקביל לעליה במדד עשויה לסמן שיא בשוק המניות  , לפחות לתקופה מסוימת , וראשיתו של מהלך תיקון קצר שכבר מזמן לא התרחש."

"לסוחרים במוצרים על ה- VIX , התקופה הארוכה של VIX נמוך הייתה מבחן למשמעת המסחר שכן ב- VIX אולטרה נמוך יש לשמור על חשיפה נמוכה. כאשר ה- VIX ב - 14 יחסי הסיכון / סיכוי משתנים ואני מעריך כי לאחר תנודתיות נוספת של מספר ימים אפשר יהיה לחזור למסחר במוצרי VIX ברמות חשיפה גבוהות יותר."

הקדמה זו חשובה להבנה של פילוסופיית ההשקעה במוצרי VIX - ניהול סיכון במקום הראשון והשקעה ביחסי סיכון / סיכוי טובים במקום השני.

האלגו-טרייד נועד למכן את תהליך האנליזה של ניהול הסיכון וחישוב מדוייק של יחסי הסיכון / סיכוי ובכך להביא לתוצאה אחת בטווח הבינוני - ארוך - השאת תשואה ביחס סיכון / סיכוי העדיף על ההשקעה במדד ה- S&P500.

איתנותו של מודל נבחנת ברגעי קיצון ואין מבחן טוב ממבחן קפיצת VIX הגדולה מעולם לבחינה של מאורעות קצה על תשואות המודל והגרף מעלה מתאר את התשואה המצטברת של האסטרטגיה במסחר בפועל (כחול)  אל מול מדד ה S&P500 (כתום) על רקע מדד VIX (צהוב) שערכיו מפורטים בציר Y המשני (הימני) במהלך 10 ימי מסחר מיומיים לפני קפיצת ה- VIX ועד שה- VIX חוזר אל מתחת ל- 20.

בסיכומם של 10 ימי המסחר  ירד  מדד S&P500  ב - 4.4% , ה- VIX עלה ב - 42% אך האלגו עלה ב- 4.63% כלומר תשואה עודפת של  9% על המדד.

מכיוון שמדובר בתוצאה יוצאת מן הכלל טובה , אנסה לתת קצת יותר "צבע" לגבי מה התרחש בפועל מבחינת האסטרטגיה במהלך התקופה.

לצורך הבנה כללית, הפוזיציה של האלגו לאורך כל התקופה היא בתפיסה המתוארת  בפוסטים על אסטרטגיית השקעה ב- VIX נמוך.
 

• ב-  1/2/2018 פוזיציית האסטרטגיה הינה ללא שינוי מיום המסחר הקודם - חשיפה נמוכה יחסית ל- VIX + גידור . המדד יורד ב- 0.1% האלגו עולה ב - 0.23%.
• ב - 2/2/2018 השוק חווה תנודתיות לא קטנה כאשר המדד יורד ב- 2.1% , ה- VIX עולה ב- 28.5% . האלגו מגיב בצמצום חשיפה תוך שמירה על רמת הגידור  ויורד ב - 0.58% (27% מהירידה היומית במדד)
• 5/2/2018 הוא יום הקריסה - המדד יורד ב- 4.1%, ה- VIX קופץ ב- 115%. האלגו עולה  ב- 11.64% ובסוף היום מגיב בהגדלה משמעותית של החשיפה .
• ב- 6/2/2018 המדד עולה ב- 1.7% ה- VIX יורד ב 20% , האלגו מקטין במעט החשיפה ויורד ב- 2.6% כאשר עד ה - 12/2 נשמרת אותה פוזיציה
• ב- 13-14/2 האלגו מגדיל במקצת את החשיפה כשהשוק חוזר לנורמליות

מדוע האלגו עלה בשיעור כל כך גבוה ביום של קפיצת ה- VIX?

העלייה החריגה היא תוצאה ישירה של "תקלת התמחור" ב- ETN על ה- VIX שכידוע לא הגיבו עפ"י תגובת נכס הבסיס שלהם ולקח לשוק 3 ימים להביא את מחיר התעודות לשווים - כתבתי על כך בימים לאחר הקפיצה . מנגד, הגידור הגיב לנכס הבסיס כמתוכנן וכך נוצר פער תשואות גדול וחריג.  אם האירוע  היה מתנהל ללא "תקלת תמחור" הקפיצה בערך האסטרטגיה הייתה נמוכה מ- 11% אך ב- 3 הימים העוקבים תשואת האסטרטגיה הייתה גדולה יותר. בסיכומו של דבר, בתמונה הכללית , לאחר אותם שלשת הימים תשואת האסטרטגיה המצטברת היתה דומה לתשואה המוצגת כאן.

כאשר מנתחים את התשואה העודפת של האסטרטגיה מול המדד ברור כי החשיפה הנמוכה ל- VIX בשילוב הגידור במועד קפיצת ה- VIX היא הגורם העיקרי לתשואה. החשיפה הנמוכה אינה מקרית אלא תוצאה ישירה של ה- VIX הנמוך כאשר חשיפה נמוכה זו השפיעה על תוצאות 2017 כתוצאה ישירה מיחס סיכוי / סיכוי בפוזציית שורט תנודתיות הרחוק מלהיות מיטבי.  

הגורם השני המשמעותי לעודף התשואה הגדול הוא ההגדלה של החשיפה ל- VIX (כלומר הגדלת שורט תנודתיות) ביום הקפיצה ב VIX ובסוף התקופה. באופן זה מעודף התשואה על המדד בשיעור של 17%  שהשיגה האסטרטגיה ביומיים של ירידות  שוק (2+5/2/2018)  ירדו רק 8% בימים בהם השוק התייצב כלומר האלגו הצליח לשמור על 50% מהתשואה שהפוזיציה הראשונית הניבה.

בנקודה זו אני חייב להזכיר כי זו הפעם השנייה בה האלגו עומד במבחן משמעותי ביותר. הפעם הקודמת ארעה באוגוסט 2015 ב"משבר הסיני" שבמהלכו נשבר שיא התנודתיות של התנודתיות וה- VIX הגיע ל- 50. באירוע זה  תשואת האסטרטגיה במהלך האירוע הייתה טובה במקצת מזו של המדד אך בחודשיים אח"כ פתחה פער חיובי של 15% על המדד .

אני צופה כי גם במקרה הנוכחי, כאשר אבדוק תשואות האסטרטגיה בעוד כחודשיים ובהנחה שלא תהיה השתוללות נוספת בשוק, עודף התשואה יגדל בכ- 15%.

=========

 מידע על הזדמנויות לניהול השקעות על בסיס מוצרי VIX -   התקשר:
052-6057118

אלגו טרייד על מוצרי VIX - סיכום 2017 ושנתיים מסחר

שנת 2017 התאפיינה בשוק עולה ותנודתיות אולטרה נמוכה המהווה את השוק הקשה ביותר להשיא בו תשואה לאסטרטגיות הקוצרות את דיבידנד השונות. 

למרות השוק הקשה, גם ב - 2017 האסטרטגיה השיאה תשואה הגבוהה ממדד S&P500 אך במרווח מינימלי של 0.5% בלבד.

בהסתכלות של שנתיים, הכוללת את שנת 2016 התנודתית יותר , האסטרטגיה הניבה 62% בהשוואה ל- 32% במדד, הפרש של 30%.

המטרה של האסטרטגיה אינה יצירת מקסימום תשואה אלא להשיא תשואה עודפת ליחידת סיכון ביחס למדד תוך שמירה על רמת סיכון שנקבעה ולכן חשוב לבחון את תשואת האסטרטגיה ביחס לסיכון.

התשואה נמדדת כתשואה היומית הממוצעת לתקופה והסיכון נמדד עפ"י סטיית התקן של התשואה היומית.

התוצאות לשנים 2016-2017:

	אסטרטגיה	מדד	יחס
Average Return	0.1206%	0.0566%	113%
STDV	0.012	0.007	76%
תשואה לסיכון	0.102	0.085	121%

מהתוצאות ניתן לראות כי האסטרטגיה הניבה 113% יותר תשואה מהמדד אך ב- 76% יותר סיכון ובהשוות התשואה לסיכון האסטרטגיה יצרה 120% יותר תשואה לכל יחידת סיכון ביחס למדד.

אם בוחנים את שנת 2017 בלבד האסטרטגיה הניבה 13%  יותר תשואה לכל יחידת סיכון ביחס למדד.

	אסטרטגיה	מדד	יחס
Average Return	0.075%	0.072%	4%
STDV	0.0049	0.0042	18%
תשואה לסיכון	6.624	5.853	13%

הסיבה להבדל הדרמטי בין כלל התקופה ל- 2017 נובע ממצב השוק ב- 2017 ותגובת האסטרטגיה אליו. התנודתיות שמרה על ערכים נמוכים לאורך זמן ארוך והאסטרטגיה, בהיותה מנהלת סיכון שמרה על רמות חשיפה נמוכות או אפילו ללא חשיפה כלל בציפייה כי תהיה עלייה חדה בתנודתיות כפי שארע לבסוף בתחילת פברואר 2018.

קפיצה של 115% ה- VIX האומנם ברבור שחור?

הקפיצה היומית של 115% ב - VIX שהתרחשה ב - 5/2/2018 קבעה שיא חדש בקפיצות VIX ובמרווח של 80% מעל השיא הקודם.

ראייה ארוכת טווח, הבודקת עליית VIX במהלך יומיים  המוצגת בגרף מעלה רק מדגישה כמה חריגה הקפיצה היומית האחרונה.

הסיבה לקפיצת ה- VIX האדירה היא כנראה התופעה של "הזנב שמקשקש בכלב" שנגרמה מסגירת פוזיציות של שורט תנודתיות המגדילות הביקוש למוצרי לונג תנודתיות הכוללים כמובן  אופציות על ה - S&P וכך שהפרמיה שרוכשי האופציה מוכנים לשלם עולה בגלל הביקוש הרב, ה - VIX ,המודד פרמיה זו, עולה ומגדיל הלחץ לסגירת פוזיציות שורט וכך המעגל סובב לו, ולא בפעם הראשונה.

מכיוון שלולאת ההיזון החוזר  כבר מוכרת, האם אפשר היה לחזות באופן אמפירי קפיצה של 115% ב- VIX בתנאי השוק הנוכחיים? אם האירוע ניתן היה לתחזית אמפירית  הרי לא מדובר "ברבור שחור" אלא פשוט אי-הפנמה של עובדות ידועות  כלומר "ברבור שחור" בתחום פסיכולוגיית המשקיעים הפשוטים ולא בתחום הסטטיסטי השמור למשקיע הקצועי.

ראשית אני חייב לציין כי בתשקיף  XIV דובר על התקיימות "אירוע חיסול" ב XIV כאפשרות סבירה  בטווח של 20 שנה, כלומר עליה של לפחות  80% ב - F30 המחייבת קפיצה גבוהה יותר ב- VIX:

בנוסף להערכות של קרדיט-סוויס בהקשר ל- XIV , כתבתי   באוגוסט 2017 בעקבות קפיצה של 44% ב- VIX על כך שאני מצפה לשבירה של שיא קפיצת VIX וזאת כאשר הצבעתי על שני אירועי קפיצת VIX ב- 2017 ששברו את השיא ליחס בין ירידת מדד S&P500 לקפיצה ב - VIX :

10/8/2017 - ירידה של 1.4% במדד לוותה בקפיצה של 44% ב - VIX  17/5/2018 - ירידת מדד של 1.8% לוותה בקפיצה של 46%  ב- VIX

 

המסקנה המתמטית הפשוטה מאירועים אלו הייתה כי ה- VIX עשוי לקפוץ ב - 25%-30% בגין כל 1% שינוי במדד ה S&P500 הובילה אותי לתחזית:

"אם ירידות של פחות מ 2% במדד מניבות קפיצה של 44%-46% ב VIX מה יקרה כשתהיה ירידה של 3%-4% במדד? האם נראה שיאים חדשים בקפיצת VIX או שנשאר בתחומים המוכרים מההיסטוריה?  

אני מהמר על שיאים חדשים , מאותן סיבות שכתבתי מספר פעמים כי אני מצפה לראות VIX נמוך מ - 9 , מצב שנחשב "בלתי אפשרי" אצל משקיעי תנודתיות רבים."

בפוסט ההוא הצבעתי על שני האירועים שהתרחשו ב- 2017 אך גם כבר ב- 2014 התרחש אירוע דומה כאשר ב- 17/7/2017 ירידה של 1.2% במדד לוותה בקפיצה של 32% כלומר עליה של 27% ב- VIX לכל ירידה של 1% במדד.

לאור זאת אי אפשר להיות מאוד מופתעים כאשר המדד יורד ב- 4.2% , ה - VIX קופץ ב - 115% - יחס  של 27% עליה ב-  VIX לכל 1% ירידה במדד.

במילים אחרות, הקפיצה של 115% ב VIX לא הייתה  "ברבור שחור"  אלא חזרה רביעית  על תופעה שנצפתה כבר ב- 2014 וחזרה פעמיים במהלך 2017 כאשר האירוע האחרון התרחש לפני 5 חודשים בלבד.

"הברבור השחור"  התגלם יותר בקפיצת F30 כאשר החוזה הסינתטי ל- 30 יום על ה VIX שקפץ ב -96%:

היחס של השינוי בערכו של  F30 לקפיצה ב- VIX עומד על  83% והיחס בין F30 למדד S&P500 עומד על 22.8 נקודות לכל 1% ירידה  במדד.

בהיסטוריה של קפיצות ה VIX:

• היחס הגבוה ביותר בין ה- F30 ל VIX עד היום עמד על 67% בקפיצת VIX של 49% ביוני 2016
• היחס בין F30 ל S&P500 לא חצה מעולם את הרמה של 9.5 .

מנתונים אלו אפשר ללמוד כי בטא יומית של F30 ביחס ל VIX  בשיעור של  83% , לעומת שיא של קודם של 67% הינה בגדר האפשרי, שכן מדובר על גידול של כ- 23% בלבד.

לעומת זאת גידול של כמעט 250% ביחס בין עליית F30 לירידת ה - S&P500  מהשיא הקודם היא בחזקת אירוע בלתי ניתן לצפייה באמצעים אמפיריים.

לסיכום, נראה  כי האירוע של 5 לפברואר 2018 היה ממוקד תנודתיות וככזה ה- VIX קפץ בהתאם לערכי המקסימום של המתאם בין ה- VIX ל S&P500 , המתאם בין F30 ל VIX התחזק וקבע שיא חדש אשר נמצא היה בתחום בסבירות הסטטיסטית.

לעומת זאת אם האירוע נבחן בפרספקטיבה של המתאם בין F30 ל- S&P500 מדובר על "ברבור שחור" קלאסי.

 

ברבור שחור ב- VIX קפיצה של 115%! - חיסול -XIV - עדכון I

עדכון פוסט: 7/2/2018
יום המסחר של 5 לפברואר 2018 הדגים באופן מלא מה משמעותו של "ברבור שחור" כאשר ה - VIX זינק ב- 115.6% מרמה של 17 ל- 37.32 בסגירה.

קפיצה זו שברה את השיא הקודם שעמד על עלייה של 64.2% בפברואר 2007 ב- 80% (!).

עד כמה חריגה הקפיצה ניתן לראות בגרף הבא המראה הקשר בין התשואה היומית של המדד לקפיצה ב - VIX:

באוגוסט 2017 כתבתי על השיאים ב- VIX בעקבות הקפיצה של 44% ב- VIX והמסקנה הברורה הייתה:

"אנו עדים זה זמן מה לתופעה של "זנב מקשקש בכלב" - מכיוון שיש חשיפה גדולה מאוד ל VIX , כאשר ציבור המחזיקים מבקש לשנות פוזיציה בגלל אירוע  כלשהו מתקיימת לולאת היזון- חוזר לערכי VIX  הנעים ללא פרופורציה לאירוע בהשוואה לאירועים דומים מהעבר."

נראה כי קפיצת VIX זו היא תוצאה ישירה של תהליך כזה ואם קודם זה לא היה ברור לשחקנים בשוק, אירוע זה מבהיר זאת ללא ספק.

אני בדר"כ לא מקבל הצהרות על כך "שהפעם זה אחרת" אך לי אין ספק שמבנה המוצרים על תנודתיות מגביר את התנודתיות ברגעי משבר כך שאם מבנה זה לא ישונה אין לי ספק כי נחזה בקפיצות VIX גבוהות אף יותר כפי שנחווה רמות VIX נמוכות יותר מה"נורמה" של השנים לפני 2016. 

מבחינת החוזים לטווח קצר היה זה יום שיא כאשר ה- F30 , שיקלול החוזה הראשון והשני לחוזה סינטטי בעל פקיעה של 30 יום , קפץ ב- 96%.

המשמעות למחזיקי XIV היא מחיקת ההשקעה בגלל התכווצות השווי ל- 4% מערכו ביום הקודם ויתכן כי התעודה תחוסל  עפ"י התשקיף.

למרות ירידת ערך התעודה ב- 96% , היו במהלך המסחר קונים רבים אשר כנראה אין להם מושג כיצד התעודה עובדת והחליטו כי ירידת המחירים במהלך המסחר מהווה "הזדמנות" והזרימו פקודות קניה משמעותיות וכך ערכו בסגירה של XIV שעמד על 99 גילם ירידה של 14% בלבד. כמובן כי במסחר לאחר הסגירה הפער הצטמצם משמעותית ואולי אך ייסגר לחלוטין עם תחילת המסחר היום .

הפער העצום בין מחיר הסגירה לשווי XIV

העוקבים אחר הבלוג יודעים כי לדעתי XIV אינו כלי להשקעה מוצלח אך בתחילת ינואר כתבתי באופן מפורש בפוסט שעסק בסיכון הגובר לתיקון חד בשוק:

"השקעה ב ZIV במצב זה ביחס ל XIV נושאת יחס תשואה לסיכון עדיף מכל נקודה אחרת בזמן.".

אינני יודע אם תעודת XIV תחוסל או שהמנפיק הצליח לארגן השקעות התעודה באופן שיכול להמשיך לעקוב אחד המדד עליו הוא מבוסס, אך בהנחה כי אכן שוויו בסגירה של XIV עומד על 4.22 , גם אם המגמה תתהפך לחלוטין ועקום החוזים יחזור לרמתו יום קודם , כלומר F30 ירד ב- 50% , ערכו של XIV יעלה ב- 50% ויגיע ל- 6.33 בלבד. המשמעות למי שלא הבין עד כה היא כי רובו המכריע של ההפסד מקובע.

עדכון - התעודה תחוסל בהתאם להתחייבות תשקיפית. המחזיקים יקבלו ביום 21/2/201  שווה ערך כספי לשווי ביום 15/2/2018. יום מסחר אחרון צפוי להיות 20/2/2018: 

יש עוד נושאים לא מעטים שאני רוצה לעסוק בהם בהקשר של הברבור השחור בתנודתיות אך לדעתי הנושא החשוב ביותר הוא דווקא פסיכולוגיית המסחר:

במשך תקופה מאוד ארוכה של VIX אולטרה - נמוך כתבתי על הצורך בזהירות רבה בחשיפה לשורט תנודתיות ,הצגתי  באופן אמפירי כי ההסתברות לקפיצות שיא ב VIX גבוהה פי 12.5 במצב של VIX נמוך וכן הלאה ולכן כשהגיע רגע האמת תיק ההשקעות היה מוכן והאירוע , בינתיים , לא גרם למכירות לחוצות לסגירת פוזיציה.

אין זה אומר שלא צמצמתי חשיפה תוך כדי ימי המסחר האחרונים , כולל בחלקו הראשון של יום המסחר האחרון  אך היה זה בגדר פעילות מסחר רגילה אל מול התפתחות תנאי השוק וזאת בהתאם לתחזיתי מ 30/1/2018 שהתממשה באופן הרבה יותר חד מציפיותי:

"אני מעריך כי לאחר תנודתיות נוספת של מספר ימים אפשר יהיה לחזור למסחר במוצרי VIX ברמות חשיפה גבוהות יותר."

השאלה שכל סוחר תנודתיות צריך לשאול עצמו היא מה בעצם קרה לפוזיציה ? האם האירוע היה ברמה שבכלל נשקלה כאפשרית? האם החשיפה הייתה גדולה מדי? האם הרצון להרוויח גרר פוזיציה שבדיעבד התבררה כ"גדולה מדי"?

פוזיציה "גדולה מדי" היא פוזיציה המסבה הפסדים שברמה שפסיכולוגית אינך יכול לשאת בהם והיא שונה כמובן אצל כל אחד,  אך אם המשקיע מבצע פעולות בלחץ של קריאות מרגי'ן ברור כי הפוזיציה גדולה מדי....
מדד נוסף כמובן הוא איכות השינה בלילה. אם היה זה אירוע פוגע בשינה - הפוזיציה הייתה גדולה מדי .

הנקודה החשובה היא שסוחר תנודתיות חייב ללמוד ולהפיק לקחים מאירוע כזה שכן "שכר הלימוד" שולם.

באשר להמשך, אין כל ספק שכאשר VIX משייט ברמות של מעל 30 זה זמן מצוין להגדיל חשיפה לשורט תנודתיות. לא הכל בבת אחת כי אין דרך לגעת האם אירוע התנודתיות הסתיים או שאנו לפני עליית מדרגה נוספת לכיוון ה- 45-50.

עדכון XIV:

בתום יום המסחר האחרון, לאחר הפסקת מסחר של מספר שעות חזרה התעודה להיסחר אך עדיין הפער בין המחיר לשווי טרם נסגר ועומד על 38%.

------------------------------
כל מי שהתעייף לנהל בעצמו את תיק התנודתיות מוזמן לקבל מידע על הזדמנויות לניהול השקעות על בסיס מוצרי VIX -   התקשר 052-6057118

תשואות לטווח ארוך - אין חדש תחת השמש וההזדמנויות להשקעה

סופה של 2017 ציין  10 שנים למשבר הגדול של 2008 ומאפשר לבחון תשואות לאורך 10 שנים הכוללות את הירידות החדות של 2008 כמבחן לתאוריית השוק היעיל והקצאת משאבים למרכיבים השונים של תיק ההשקעות.

באופן לא מפתיע (למי שמאמין בתאוריה המימונית) ,  סדר התשואות הוא - 

 - מניות בראש כאשר מניות קטנות מקדימות מניות בינוניות שמקדימות מניות גדולות.

 - נדל"ן המיוצג באמצעות קרנות ריט

 - אג"ח - קודם הלא צמוד ואחריו הצמוד (הפרש תשואה שנתית  של 0.5% )

 - מזומן (תשואה על פקדות מזומן)

 - סחורות

השקעה בסחורות הניבה תשואה שנתית שלילית של 8% ואין ספק כי מדובר בנתון חריג הנובע מהעובדה ששנת  2007 התאפיינה בבועה ללא תקדים במחירי הסחורות. יחד עם זאת ,  העובדה כי לסחורות תשואה שנתית הנמוכה ביותר מאפיקי ההשקעה אינה מפתיעה והקדשתי לכך פוסט מיוחד בנושא מדוע לא להשקיע בסחורות.

יש לציין כי בחלוקה לאפיקי השקעה, התשואות ל- 10 שנים והתשואות ל- 30 שנה שהוצגו בפוסט פרספקטיבה על תשואות בטווח של 30 שנה היא דומה. 

במילים אחרות, גם אם השקעת במניות רגע לפני המשבר הכלכלי הגדול ביותר ב- 80 שנה, בטווח של 10 שנים ההשקעה משתלמת מכל אפיק אחר.

אם המשפט הקודם נכון אזי התשואות ל- 10 שנים מצביעות על הזדמנות לא רעה הטמונה בהשקעה במניות בשווקים מחוץ לארה"ב בכלל ושווקים מתעוררים בפרט וזאת בשל התשואה השנתית הנמוכה במהלך ה- 10 שנים האחרונות - 1.9% לשווקים מחוץ לארה"ב ו- 1.4% בשווקים מתעוררים.

במהלך 2017 כתבתי על השקעה באירופה בכלל וקרנות ריט בפרט וכמובן השקעה במניות בישראל.


אם עוסקים בישראל ניתן לראות כי התשואה השנתית של המדד בישראל במהלך ה- 10 שנים האחרונות עמדה על 1.7% וזאת בטווח שבין תשואות כלל השווקים מחוץ לארה"ב ואלו של שווקים מתפתחים כך שאין ספק שהשקעה בישראל היא אפשרות לא רעה בכלל בעיקר כשהצמיחה הכלכלית חזקה:

תאריך	ת"א 100	שנה	תשואה שנתית	תשואה שנתית מורכבת 5 שנים	תשואה שנתית מורכבת 10 שנים	תשואה שנתית מורכבת 15 שנים
03/01/2000	487.23
31/12/2000	489.25	2000	0.4%
31/12/2001	446.79	2001	8.7%-
31/12/2002	332.45	2002	25.6%-
31/12/2003	534.39	2003	60.7%
30/12/2004	635.95	2004	19.0%	5.5%
29/12/2005	822.99	2005	29.4%	11.0%
31/12/2006	921.69	2006	12.0%	15.6%
31/12/2007	1,154.59	2007	25.3%	28.3%
31/12/2008	564.09	2008	51.1%-	1.1%
31/12/2009	1,064.98	2009	88.8%	10.9%	8.1%
30/12/2010	1,224.00	2010	14.9%	8.3%	9.6%
29/12/2011	978.49	2011	20.1%-	1.2%	8.2%
31/12/2012	1,049.06	2012	7.2%	1.9%-	12.2%
31/12/2013	1,207.69	2013	15.1%	16.4%	8.5%
31/12/2014	1,288.93	2014	6.7%	3.9%	7.3%	6.7%
31/12/2015	1315.08	2015	2.0%	1.4%	4.8%	6.8%
29/12/2016	1282.37	2016	2.5%-	5.6%	3.4%	7.3%
31/12/2017	1364.36	2017	6.4%	5.4%	1.7%	9.9%

לגבי חשיפה לשווקים מתעוררים   הדרך האופטימלית היא באמצעות תעודות סל כאשר ניתן לבחור השקעה בתעודה כללית או לבחור השקעה באחת או יותר תעודות ממוקדות מדינה.