על מנת לפתח את הנושא, יש לבחון את התנודתיות הצפויה של התנודתיות לאורך זמן והגרף מעלה מראה את המידע לתקופה מתחילת 2007 - כלומר כולל המפולת הגדולה של 2008 , משבר החובות האירופאי, המשבר היווני , הזעזועים בשוק בגלל אוקראינה ושוב יוון ועד ל"משבר הסיני" של היום.
כפי שניתן לראות , התנודתיות של התנודתיות רשמה שיא באירוע האחרון , אך מה שיותר מעניין הוא שאין קשר בין התנודתיות של התנודתיות לעומק או משך הזמן של הירידות בשוק המניות .
מ- 6 ארועים קודמים, 3 ארעו בעת משבר "חריף" המשאיר רישומו על הגרף של S&P ולקח לשוק זמן להתאושש ממנו ו- 3 הנותרים נראים כמו "בליפ" קטן על הגרף.
מה שכן נראה כיותר משותף ל- 6 הארועים הקודמים הוא שלמעט באירוע של 2008 שהיה חריג בעוצמתו , ובמידה מסוימת גם "משבר החוב האירופאי" של 2011 שיא התנודתיות של התנודתיות סימן את ריצפת הירידה ב S&P.
בעקבות שאלות קוראים המתייחסות למודל הגידור באמצעות אופציות ציינתי כי מודל תמחור האופציות של B&S אינו מתאים לתמחור אופציות בעולם ה- VIX ואחת הסיבות היא התנודתיות הגבוהה של התנודתיות - מהגרף מעלה ניתן לראות כיצד לאורך שנים משתנה משטר התנודתיות של התנודתיות - 2007-2010 שונה מ 2011-2012 ששונה מ 2013-2014.
מודל B&S מניח כי אנו יודעים את תנודתיות נכס הבסיס והתנודתיות קבועה. בעולם ה VIX התנודתיות עצמה משתנה בין התקופות אך אנו למדים זאת רק בדיעבד .
אם עוסקים באופציות קצרות, לנושא הזה אין משמעות אך כאשר עוסקים באופציות ארוכות, כפי שמבוצע בזרוע השורט באסטרטגיה ל VIX נמוך , מחיר האופציה עשוי להתנפח רק בגלל שחל שינוי בתנודתיות הצפויה.
המשמעות הפרקטית של העניין היא פשוטה - כל מודל תמחור אופציות למוצרי VIX הוא קירוב גס למחירי האופציות בעת ארוע תנודתיות משמעותי- אסור להיות נאיביים ולהתייחס לתוצאות גידור הצפויות כמציאות הצפויה אלא כתוחלת למציאות הצפויה עם תנודתיות משמעותית בתוצאות ולהיערך בהתאם .
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור