אוגוסט 2015 היה שיעור חשוב בניהול פוזצייה על ה VIX, ומי שעוקב ולומד את השוק יגיע מצוייד טוב יותר לקפיצת VIX הבאה.
נתון סטטיסטי מעניין הוא בכמה עולה התעודה הממונפת UVXY/TVIX בארוע של זינוק ב VIX. העלייה של התעודה תלויה במספר גורמים - נתוני הפתיחה (היכן החוזים הראשון והשני ביחס ל VIX) והמסלול הספציפי של התנודתיות בשווקים.
השפעת מיקום החוזים ביחס ל VIX בתחילתו של ארוע תנודתיות על כמה עולה התעודה היינו ברור למי שקצת עוסק בתחום, אך כיצד קשור מסלול התנודתיות לתשואת התעודה?
הקשר טמון בעובדה שהתעודה ממונפת -
נניח 3 ימי מסחר שבסופם החוזה הסינטטי ל- 30 יום עליו בנויות תעודות הסל (F30) עלה ב- 5% , אך ימי המסחר מתנהגים כדלקמן:
1. עליה יומית קבועה של 1.64% - סה"כ 5% ב - 3 ימים
2. עליה של 3% , ירידה של 2% ועליה של - 4% - סה"כ 5% בשלשה ימים
תעודת הסל תתנהג כך:
1. 1.0164 בריבוע (תשואה יומית) , בשלישית (לשלשת הימים ) - 10.25%
2. 1.03 בריבוע כפול 0.98 בריבוע כפול 1.04 בריבוע - 8.16%
התלות במסלול התנודתיות יוצרת הפרש של כ- 2% בתשואה בשלושה ימים בלבד - זו השפעת המינוף על התשואה - ככל שהתנודתיות עולה, כך נשחקת התעודה.
לאחר שמבינים זאת, יש להסתכל על הטבלה בהבנה שככל שארוע התנודתיות ארוך יותר (ההגעה לשיא VIX לוקחת יותר זמן) כך מופעלת על תשואת התעודה הממונפת תופעת השחיקה והתוצאה היא כי בארוע ארוך תשואת התעודה נמוכה מאשר בארוע קצר.
תובנה זו רק מחדדת את הסכנה בקפיצת VIX - ארוע אלים וקצר (כלומר רצף ימים של עליית F30) יותר מסוכן מתנודתיות ארוכה שבסופה ה VIX עשוי לעלות אף יותר , אך שבעוד בעת ארוע ארוך יש אפשרות לנהל את הפוזציה , בארוע קצר לעיתים קרובות ההפסד כבד כבר בראשית הארוע.
הארועים של אוגוסט 2015 חרגו לחלוטין מהטבלה - UVXY עלה משפל של 25.27 ב - 17/8/2015 עד ל- 87.51 ב 1/9/2015 - 246% ב - 11 ימי מסחר בלבד כאשר רק ביום אחד היתה ירידה בשער התעודה - אפקט המינוף של התעודה כמעט ולא מפגע משחיקה והתוצאה ברורה.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור