קפיצת ה VIX הגדולה של 5/2/2018 וחיסולו של XIV הביאה לחשיבה מחדש אצל חלק ממנפיקי התעודות מבוססות ה VIX על רמת הסיכון, החשיפה והתנודתיות של המוצר והתוצאה שינויים דרמטיים בנוף תעודות המסחר על מוצרי ה VIX:
ProShare:
UVXY - התעודה הממונפת X2 על F30 הפופולארית מאוד, המקבילה ל TVIX תהפוך החל מסוף פברואר לתעודה ממונפת בשיעור 1.5X על F30
SVXY - התעודה X1 על F30 , המקבילה ל XIV תהפוך לתעודה 0.5X על
F30
יש לציין כי על תעודות אלו נסחרות אופציות כך שהשינוי ישפיע מאוד על אופן ההשקעה של אסטרטגיות מסחר שונות.
 |
| השוואת SVXY החדש לישן משנת 2004 |
אין ספק כי מבחינת המשקיעים הרגילים השינוי הוא מבורך מכיוון שמוריד את הסיכון באופן מהותי ממוצרים שקשים מאוד להבנה בעוד מוצרים כמו TVIX ו- VXX עדיין מאפשרים גישה לחשיפה של X2 ו- X1 ל- F30 כך שנוצרת סביבת מוצרים רחבה יותר.
חשוב לציין כי הפיכת תעודת SVXY ל- 0.5X על F30 הופכת אותה לתעודה שתועלתה להשקעה / מסחר מאוד לא ברורה. אין ספק כי PROSHARE מהמרים כי המשקיעים יישארו עם התעודה מבלי להבין כל כך את השינוי אך באופן ברור ZIV עדיפה להשקעה מ- SVXY החדשה:
 |
| SVXY החדשה מול הישנה, המדד ו- ZIV |
בינתיים יש משקיעים שמושפעים לא מעט מההחלטה שכן כל חישובי שווי האופציות על UVXY ו- SVXY משתנים בעקבות השינוי המהותי במינוף המוצרים וכך שווי אופציות CALL מחוץ לכסף על SVXY התרסקו בשיעור חד מאוד עם פרסום ההודעה על שינוי מדיניות ההשקעה:
מסכים איתן שזה הגביר האטרקטיביות של ZIV ביחס ל SVXY , אלא שאני לא מבין איף הגרף שהבאת מראה את זה.
השבמחקראה בגרף כי הקו הירוק (ZIV) עולה יותר מהאדום (SVXY חדש). החלק התחתון של הגרף מראה שכאשר יש ירידות הירידה האחוזית של ה- ZIV ו- SVXY החדש זהים.
מחקהבנתי, תודה.
מחקעם זאת, שים לב שבטבלה הראשונה שהבאת (מאז 2004), התשואה השנתית של SVXY החדש לעומת הישן הוא 17.9% מול 16.6% שזה הבדל קטן, לעומת זאת, השונות השנתית היא כמעט חצי: 63% מול 31% .
כלומר, הצעד הוא נכון, ירידה של 7% בתשואה שנתית עם ירידה של 50% בסיכון.
לא ברור לי איך זה מסתדר עם הגרף של עדיפות ZIV על SVXY החדש. כי עד כמה שזכור לי, לפני המחיקה של XIV, התשואה השנתית של XIV היתה עדיפה בהרבה על ZIV (אא"כ אתה סופר את המחיקה).
איך אפשר להתעלם מירידה של 93% בערך תעודה ביום בודד? בסופו של יום התנודתיות היא "רוצח שקט" של תשואות מצטברות - אם הפסדת 50% אתה צריך להרוויח 100% על מנת לחזור להתחלה.
מחקשלום,
השבמחקפורסם לאחרונה מאמר באתר seekingalpha.com שמשווה בין ה SVXY החדש ליישן ול ZIV. ע"פ הניתוח במאמר זה, התנודתיות והתשואה של ה SVXY החדש גבוהים משל ה ZIV. מה דעתך? ראה קישור:
https://seekingalpha.com/article/4152553-new-svxy-will-revised-etf-perform-compared-ziv-old-svxy?app=1&auth_param=1b7f10:1d9ikfd:7e35a71d02b152e84b4072da47fd5915&uprof=45&dr=1#alt2
התוצאה תלויה כמובן באורך תקופת הניתוח, כלומר ממתי מתבצעת ההשוואה.
מחקחשוב לזכור דבר אחד מהותי - התשואה היא תלוית מסלול כלומר לנכסים עם אותה תנודתיות בדיוק עשויה להיות תשואה שונה וכאשר לנכס אחד תנודתיות גדולה מהשני אזי עודף התשואה המצטברת היא דבר שאינו הניתן לחיזוי.
די אם נסתכל על XIV לעומת ZIV - התנודתיות ב- XIV גדולה מ- ZIV והיום ברור כי לפחות מאז שאפשר לחשב ערכי XIV ו- ZIV , התשואה המצטברת על ZIV עדיפה.
אני מסכים בהחלט כי לSVXY החדש תנודתיות גדולה יותר מ ZIV אך לגבי התשואה זה פשוט לא נכון