חילוץ אל-על - תשתית לחילוצים הבאים - כיצד לבצע?

משבר הקורונה רק בתחילתו וכבר נדרשות פעולות ממשלתיות לשמירת תשתית חיונים של המדינה ואל-על , כחברה ישראלית עצמאית בה למדינה מניית זהב היא תשתית כזו.

אין ספק כי על אל-על לבצע מהלך התייעלות עמוק  - החל בשכר ותנאים  , דרך מספר העובדים הקבועים וכלה בתהליכי ונהלי עבודה ודרישת האוצר להראות חיסכון של כ- 200 מיליון דולר בשנה בהוצאות תפעוליות היא דרישה סבירה וככל שתתממש רק מדגימה את בורות השומן הקיימים בחברה.

יחד עם זאת, חילוץ של חברה פרטית ע"י המדינה אינה יכול לבוא ע"ח העובדים בלבד אלא על הבעלים לתרום  - הן בהשקעה הונית והן בפיצוי המדינה באמצעות הענקת אופציות למניות בחברה במחיר מימוש סמלי בתמורה להלוואות והערבויות שהמדינה מעניקה המונעים פרוקה של החברה ואיפוס הון הבעלים.

למעשה מדובר במימוש הדומה לתוכנית TARP של ממשל ארה"ב ב- 2008 שחילץ את המערכת הפיננסית ותעשיית הרכב.

כמה על הבעלים לתרום ולאיזה אחוז מהחברה תקבל המדינה אופציות הינו עניין פרטני שצריך להיקבע אך ככלל אצבע המדינה צריכה לדרוש פיצוי של כ- 15% לשנה על הסיוע שניתן שיורכב בדמות ריבית על ההלוואות ורווח ממימוש האופציות ככל שתהיה התאוששות בפעילות החברה.

באופן זה תוכל המדינה לחלץ חברות פרטיות אשר נקלעות למשבר ואפיקי הסיוע הרגילים באמצעות מערכת הבנקאות או קרנות הסיוע אינן יכולות לתת מענה. מרכיב ההון לו תיזכה המדינה יאפשר רווחים בחברות שיצלחו המשבר ויקזז הפסדים בחברות שבסופו של דבר לא יתאוששו כך שבשאיפה הציבור ירוויח על הסיוע הממשלתי שניתן לחברות הפרטיות.

אילו סקטורים המדינה עשויה להידרש לחילוצם? 

הדוגמה הטובה ביותר היא חברת דלק, הבעלים של תשתית קריטית למדינה הנקלעת למשבר נזילות חריף. על מנת למנוע חדלות פירעון שתוליך להפסדים כבדים לפנסיות של הציבור ותסכן את פיתוח תשתיות האנרגיה במדינה על המדינה לבצע השקעה הונית עד לבעלות של 100% בחברה , אין ספק כי בטווח של שנים בודדות המדינה תרוויח יפה מההשקעה וכמובן תמנע "תספורות" לחובה של החברה.

דוגמה נוספת הינה חילוצים של חברות ייזום בנדל"ן בתחום הבניה למגורים שתבטיח השלמת הדירות ומסירתם לרוכשים תוך בעלות חלקית / השתלטות המדינה על החברה.

כל הסקטורים שנפגעו - מלונאות, השכרת רכב, חברות מימון וניכיון המחאות, תעשיה ושירותים צרכים להיות מועמדים לחילוץ ממשלתי - תרומת בעלים, הלוואות / ערבויות מדינה תמורת אופציות להון מניות במחיר סימלי.

אני אומנם משתמש במילה "חילוץ" אך מדובר בהשקעה בעתיד המשק - בשמירה על ידע / תעסוקה / תחרות  מצד אחד תוך סיכוי לקבלת תשואה פיננסית נאה לטובת משלמי המיסים מהצד השני.