שואלים אותי לא מעט מדוע איני כותב דבר בנושא ה VIX מאז תחילת המשבר. אז כנראה הגיעה העת להסביר העניין.
אני מתייחס אל "קצירת דבידנד השונות" או כפי שזה מוכר כמכירה בחסר של תעודות על החוזים העתידיים של ה- VIX כהשקעה במסגרת שיטתית הלוקחת בחשבון הסיכון והתשואה הצפויים.
מסגרת שיטתית ניתנת לקיום בזמנים נורמליים, אך היום אין אנו קרובים אפילו לזמנים נורמליים כאשר ה- VIX משייט לו מעל 30 , הקונטנגו כמעט אנו קיים והשוק מגיב בעוצמה לכל מני חדשות החיצוניות לעולם הכלכלי ואין שום דרך להעריך מה ילד יום.
בסביבה שכזו , כל מה שאנו יודעים מההיסטוריה אינו רלבנטי כי ההיסטוריה נכתבת כעת ולכן אין לי שום דבר אינטליגנטי לומר חוץ מאשר שההשקעה ב- VIX היום היא הימור .
האם יחס הסיכוי סיכון של VIX ב- 37 ועקום שטוח מצדיקה מכירת תנודתיות בחסר? בזמנים נורמליים התשובה היא חיובית אך היום ארועים חיצוניים כגון התפרצות נגיף בגלל ארוע המוני, גילוי שהחיסון רחוק, דוחות כספיים גרועים ביותר שיצאו בסוף הרבעון - כל אלו קטליזטורים למפולת כאשר מהצד השני הזרמת כספים אינסופית של הבנקים המרכזיים. בתוך המשוואה הזו אי אפשר לקבל החלטות השקעה רציונאליות כי פשוט חוסר הוודאות כה גדול שהכל הופך למשחק ניחושים , משחק שאינו אהוב עלי.
לפיכך המקום להשקיע היום הוא ללא ספק בעולם החוב המציע היום אפשרות לבנות תיק סופר מפוזר שיניב תשואה נאה בתקופה של אי וודאות רבה.
מתי יהיה הזמן להשקיע ב- VIX?- כשאי הוודאות העולמית תצטמצם או שיפתח קונטנגו משמעותי שיתן בטחון מסויים שגם אם יתרחש ארוע תנותיות , ההשפעה של קפית ה- VIX על החוזה הסינטטי ל- 30 יום תהיה ממותנת.
לסוחרים / "מהמרים" - אפשר לנסות לרכב על הגלים - למכור קפיצת VIX גדולה ולסגור פוזיציה כשה VIX יורד בצפיה לגל הבא. אין לי ספק כי הדרך הולכת להיות סוערת.
לסערות יש יתרון אחד - אם אתה מוכן פסיכולוגית לספוג הפסד, החזקה בפוזציה לאורך מספר מחזורים של קפיצת תנודתיות תישחק את ערך הפוזיציה (הכוונה למוצרים כמו TVIX / VXX) כך שניתן להרוויח מעצם התנודתיות לאורך זמן . שיטת השקעה זו היא הנכונה לעת הזו אך היא חייב להיות מרכיב קטן מהתיק כי ה- VIX יכול פשוט להתפוצץ ללא התרעה. כך ש- VXX שאינו ממונף נראה כחלופה המתאימה
מעניין, אז אתה אומר שגם היום וגם כשהחוזים היו ב-70+ וצמודים ל-VIX, אתה החלטת להישאר בחוץ?
השבמחקאבל... יש כזה עניין מוזר, שהוויקס עולה רק בתקופות של תנודתיות ואי ודאות. מלכתחילה כל אפשרות מכירה שלו תבוא בתקופה של אי ודאות. לא?
השבמחקבשוק תמיד יש אי וודאות, כשהיא עולה התנודתיות גדלה. יחד עם זאת השקעה אמורה להיות מבוססת על ניתוח וכלים אנליטיים. כאשר לא היה בהיסטוריה המודרנית של שוק ההון אף ארוע שמתחיל להיות דומה למה שמתרחש היום בעולם, ההיסטוריה והכלים האנליטיים הופכים להיות לא רלבנטיים. אם אני חושב ש VIX 30 זה גבוהה במונחים היסטוריים אך ה- VIX מתנדנד בין 40-35 ימים רבים בתקופה האחרונה - מה זה אומר ? ה- VIX מאוד גבוה? אולי זה יתגלה רק כבסיס ממנו תהיה קפיצת תנודתיות ל- 50 לזמן ממושך?
מחקבזמנים רגילים הייתי אומר שההסתברות לכך קלושה ופועל עפ"י זה. היום אני בטוח שזו אינה בסתברות קלושה אך אין לי שום כלי אנליטי להחליט מהי ההסתברות. כאשר אין כלי אנליטי וההשקעה היא על פי ניחוש, אני לא חושב שהניחוש שלי טוב משל אחרים....
ב2008 לא היה בהיסטוריה משהו דומה, ב2000 לא היה משהו דומה ב1987 ל4 היה משהו דומה. כל פעם יהיה סיפור אחר ובסוף השווקים חוזרים לעלות. בגדול אתה פשוט משקיע בויקס כל עוד יש צמיחה כלכלית. בהזדמנות הכי גדולה בעשור אתה על הגדר
מחקהקביעות שלך אינו נכונות - 2008 הייתה חזרה על 1929 כאשר ההבדל היה בהתנהגות הבנקים המרכזיים, 2000 ן- 1985 פשוט מחזורים של כלכלה.
מחקאת המצב היום הגדרתי כמלחמת עולם שלישית וכל עוד זה המצב ה- VIX יהיה גבוה, תנודתי וללא קונטנגו משמעותי . השקעה ב- VIX אינה השקעה בצמיחה , זו השקעה בירידת תנודתיות שפשוט אינני רואה אותה מתרחשת בשלב זה. אני מעדיף כסף מזומן ולישון בשקט .
הויקס פחות מעניין בימים אלה, יותר מעניין זה החוסר קורלציה המטורף שנוצר בין מיין סטריט לוול סטריט, כל יום שאני פותח את מערכת המסחר ורואה את הנאסד"ק מרחף באיזור ה-10K אני בהלם. אומנם כתבתי אחד לאחד מה שקרה בפוסט הזה http://on-vix.blogspot.com/2020/02/blog-post.html אבל גם אני לא חשבתי שנגיע למצב דמיוני שכזה.
השבמחקלעניות דעתי כבר אין יותר שום ערך לנכסים, הכל משחק של נזילות, יש כסף אז קונים כי יודעים שמישהו אחר יקנה יותר יקר והפרייאר האחרון הוא הפד שנתן לוול סטריט צ'ק פתוח. מבחינה חברתית פשוט אוי לבושה, מבחינת השקעה או מסחר? קזינו לחלוטין.
לא אפול מהרגליים אם בעתיד הלא רחוק תצוץ לה מלחמת מעמדות. מדובר על חלוקת משאבי כלל האזרחים(הדפסת כסף) ומתן לעשירים שמחזיקים בחלק הארי של שוק המניות. הפד על תקן ההופכי של רובין הוד, גונב מהעניים ונותן לעשירים.
הקביעה שלך לגבי 2008 לא נכונה.
השבמחקדווקא פה זה נראה סיפור יחסית יותר פשוט מ2008, פה יודעים שזה הולך להיגמר או עם חיסון או כמו שנגמר ב1918 עם כמה גלים ודעיכה. ב2008 אף אחד לא ידע מתי ואיך זה יגמר והיה אובדן מוחלט באמון המערכת הפיננסית. היום השווקים פתוחים להנפקות והכל עובד חלק. תסתכל על המרווחי אגח והנזילות היום מול 2008 - סיפור שונה לחלוטין
נראה שאנו מפרשים הסיטואציות באופן שונה לחלוטין. ב- 2008 המשבר היה ממוקד בפיננסים בדגש על משכנתאות בארה"ב אך האוכלוסיה המשיכה לעבוד ולצרוך. מי עמד בפני פשיטת רגל? - בנקים / ביטוח / נדל"ן ממונף למגורים / משכנתאות. רשת הביטחון של ה= FED מנעה נזקים ארוכי טווח. במצב הנוכחי הצריכה חדלה וכל חודש שעובר גורם לנזק לטווח ארוך - עסקים נסגרים, אבטלה גואה, הבנקים המרכזיים בשבועיים הזרימו את כל מה שהזרימו ב- 2008(!) ועוד היד נטויה - בגלל זאת הבורסה חיה ויש נזילות - משפריצים אותה עם צינורות כיבוי אש ! . אין ספק כי הנורמליות תשוב אך בגלל שהפגיעה העמוקה היא בכלכלה הפיזית בניגוד ל- 2008 שהנזק התמקד במגזר הפיננסי משבר זה חמור הרבה יותר = מלחמת עולם .
מחקזה בדיוק העניין הVIX הוא מוצר פיננסי שמתבסס על מדד שמנותק לחלוטין מהכלכלה הריאלית. שיש משבר פיננסי כמו ב2008 הוא יגיב הרבה יותר בעוצמה מאשר משבר כלכלי שמתבטא במיתון. 30% מהמדד מורכב מחברות שרק נהנות מהמשבר הנוכחי - כל השאר זה מפלצות שיאכלו את העסקים הקטנים האלה שאתה מדבר עליהם שקורסים. הוירוס הזה הוא זרז שהולך להגדיל את האי שיוויון ולייצר מפלצות תאגידיות שרק יהנו בטווח הארוך. בסוף הויקס בעיקר נמדד ע"י כמות השומן שיש באופציות פוט - נראה לך באמת יתנו למכור אותם בכזה פרמייה לאור, זמן שברור שבטווח הארוך הכיוון הוא למעלה?
מחק