ההשקעה בדיבידנד השונות , כלומר שורט תנודתיות השוק הינה תהליך מתמשך עם הרבה חלקים נעים ופעמים רבות המשקיעים שוכחים לתת את הדעת לדברים הבסיסיים.
אחד הדברים הבסיסים שנראה לי כי נשכחו היא העובדה שפוזציית שורט תנודתיות טובה היא כזו שיחס סיכוי סיכון שלה הוא טוב אך נראה , לפחות עפ"י חלק מהתגובות בבלוג בחודשים האחרונים, כי המדד היחידי להשקעה הוא "מה גובהו של ה- VIX".
בעוד אני בהחלט מסכים כי לערכו של ה- VIX חלק משמעותי בהחלטה על גודל הפוזציה וגידורה, ישנם מרכיבים נוספים שחייבים להתייחס אליהם.
המרכיב החשוב הראשון הוא כמובן מבנה עקום החוזים העתידיים. כאשר העקום בבקוורדיישן, אחזקת פוזציית שורט עולה לא רק עלות השורט אם מבוצע שורט XVV אלא לכך יש להוסיף את עלות גלגול החוזים הפועלת לרעת המשקיע.
לא רק זאת, במצב של עקום שטוח או בבקוורדיישן , ספוט VIX גבוה או שווה ל- F30 משמע אין שום הגנה בפני עליית ה- VIX שמייד תגרור את F30.
היום המצב שונה לחלוטין, עקום החוזים בקונטנגו גבוה של 10% והפער בין F1 ל- ספוט VIX עומד על 11%:
בעוד עקום החוזים העתידיים ונושא הקונטנגו מוכר, הפער בין תנודתיות השוק (המדודה) לערכו של VIX (התנודתיות הצפויה) כאינדיקטור לשורט VIX הינו פחות מוכר והוא מוצג בגרף שבראש הפוסט.
כפי שניתן לראות, מאז החל משבר הקורונה תנודתיות השוק הייתה גבוהה או נמוכה במקצת מערכו של VIX כלומר לא הייתה כל פרמיה בין התנודתיות בפועל לבין התנודתיות הצפויה , כלומר לקנות VIX לא "עולה" בפרמיה על התנודתיות הנוכחית משמע מי שמוכר ה- VIX לא נהנה מפרמיה זו - אז מדוע למכור?
התשובה ל- "מדוע למכור" היא - "כי ה- VIX גבוה". זו תשובה טובה , בוודאי לאחזקה ארוכת טווח, אך הסיכון להיתפס בקפיצת תנודתיות בשוק המתרגמת לקפיצה ב- VIX שתגרור מייד קפיצה של F30 כי התמסורת ביניהם היא הדוקה כי אין "פרמיית ביטוח" הוא גדול ומבחינתי זה יותר הימור מאשר השקעה ולכן לא היה טעם לכתוב על שורט VIX.
היום המצב השתנה וניתן לראות כיצד השבועות האחרונים נפתח פער קבוע וגדול בין תנודתיות השוק ל- VIX כך שרמת הסיכון בביצוע השורט קטנה משמעותית מבעבר.
אז מה כדאי לעשות?
פשוט לחזור לפוזציית שורט תנודתיות אך לא לשכוח כי אנו לא בזמנים נורמליים ולקבוע את גודל הפוזציה או לגדרה כך שגם אם יתרחש ארוע שיגרום לקפיצה בתנודתיות התיק יוכל להחזיק הפוזציה.
תודה,
השבמחקיש איזה מכשיר פיננסי (בלונג) שמתאים לזה כיום? ZIV כבר לא..
יש את SVXY שעוקב בכפולה של 0.5 אחרי שורט חוזה סינטטי ל-30 יום.
מחקאופציות PUT על VXX.
השבמחקלא יודע מי כתב לך על ה-VIX עצמו בלבד, אבל אני כתבתי לך כמה פעמים על גובהו של ה-VIX בנוסף לגובהו של החוזה הסינטטי ל-30 יום. הם כבר היו צמודים בערכים של מעל 70!!! הבקוורדיישן שם לא מעניין כי הערכים כל כך גבוהים היסטורית שהסיכוי להישאר שם לאורך זמן הוא קטן עד לא קיים.
השבמחקהייתי אפילו מגדיר זאת ככה- ככל שה-VIX והחוזים גבוהים יותר, כך נדרש פחות קונטנגו כדי להיכנס לשורט תנודתיות.
כמובן שצריך לנהל סיכונים(במיוחד אם משקיעים ב-TVIX ז"ל או ב-UVXY), אבל לא להיכנס לשורט תנודתיות כשהחוזה הסינטטי ב-70+ זה נראה לי כמו פשע.
אני חושב שעברנו תקופה היסטורית ב-VIX וגם במוצרים העוקבים אחריו(לטוב ולרע), ובהחלט היה מוזר מאד שהחלטת פשוט להתעלם מהתקופה הזאת.
בכל מקרה, מסכים שהיום בחוזה סינטטי של כמעט 27 בנוסף להגנה של כ-20% מעליה של ה-VIX, זו אחת ההזדמנויות הגדולות ביותר שאני זוכ לטווח ארוך במוצרי ה-VIX.