לפני 4 שנים הצגתי "השקעת ערך" קלאסית - AMED.
כמו בהשקעות ערך רבות, לוקח זמן לחברה לממש את הפוטנציאל ובמקרה של AMED היה צורך בהמתנה סבלנית של 4 שנים.
בחלוף 4 שנים, התשואה עומדת על 495% , כלומר פי 5 על ההשקעה כאשר התשואה טובה יותר מזו של נטפליקס, טוויטר, טסלה פייסבוק ואפל !
מעניין לקרוא את הניתוח מלפני 4 שנים שקדם להשקעה בחברה.
למרות כי מדובר בחברה מצוינת, כאשר גרף המניה נראה כמו פרבולה, אני מעדיף לממש רווחים במקום לשאת את הסיכון של מימוש מתבקש.
פוסט מקורי מיום 24/8/2014
במסגרת השקעות הקרן בחברות שאפשר לקנות את המנייה ולהחזיקה לטווח ארוך מאוד , נחנכת רכישה חדשה - אמדיסיס.
החברה פועלת בתחום אספקת שרותי רפואה בבית החולה (80%) - המובילה הארה"ב בתחום זה וניהול הוספסים (20%) - מספר 4 בתחום ופרוסה היטב:
שרותי רפואה בבית החולה ושרותי ההוספיס הם השרותים הזולים ביותר, המחיר ליום, למתן שרותי רפואה ולכן זה תחום שצומח - כל חולה שניתן להוציא אותו מבית חולים , מוסדות שיקום וכו' ולהעבירו לטיפול בבית / הוספיס - חוסך לחברת הביטוח כסף רב , אך גם החולים מעדיפים להיות בבית - וכשהאוכלוסייה מתבגרת - הביקוש לשירותים עולה.
הסיפור של החברה הוא סיפור של יוהרה - חברה שצמחה על בסיס רכישות אגרסיביות עד שנוצר אובדן שליטה - שהתבטא בחיובים שגויים שהתגלו בביקורת הרשויות.
על מנת להבין כמה העסק גדל מהר די להסתכל בנתונם השנתיים:
רווח והפסד:
שנת השיא ברווחים היתה 2009 - כמעט 5 דולר למניה והכנסות של 1.5 מליארד דולר , אך וב - 2010 - החלו החקירות נגד החברה ההכנסות אומנם עלו ל 1.6 מליארד אך הרווח ירד ל 4 דולר למניה.
2011 היתה שנת המשבר ותחילת ביצוע שידוד מערכות מקיף בחברה - מחיקות, סגירת מתקנים - המחזור ירד לרמתו ב 2009 אך החברה הפסידה 13 דולר למניה! . זו לא חברת נדל"ן שהפסידה במשבר -זו חברה שרכשה חברות אחרות ומחקה את המוניטין בגין הרכישות (עודף עלות הרכישה על השווי המאזני של הנכסים שנרכשו) וסגירת מתקנים היא פועל יוצא של אינטגרציה אופטימלית של החברות החדשות עם הקיים ליצירת מערך שרות יעיל.
ב - 2012 המחיקות המשיכו - אך החברה נכנסה לשלב הסופי של תהליך הרה-ארגון עמוק וההפסד למניה עמד על 2.75 , אך בניכוי המחיקות - רווח של 1 דולר למניה
2013 היא שנת ההתייצבות ותחילת סופו של תהליך הרה - ארגון - ההכנסות ירדו ל 1.25 מליארד, הפסד של 3 דולר למניה , אך מחיקות הנכסים ירדו לרמה מאוד נמוכה וההפסד נגרם בעיקרו מהסדר עם הרשויות בהיקף של 3 דולר למניה.
סה"כ מחקה החברה כ 750 מליון דולר במצטבר ולמעשה הפסידה רווחים של 10 שנים.
באוגוסט 2013 רכשה קרן ההשקעות KKR כ 8.5% מהחברה, והמשיכה להגדיל בחודשיים אח"כ עד ל 9.7% ששער הרכישה הגבוה הוא 17.88 - הקרן המשיכה לרכוש גם בנובמבר 2013 במחירים של כ 14.5 דולר.
את 2014 החברה התחילה כחברה "נקייה" - לא צפויות עוד מחיקות שממש ישפיעו על התוצאות, IT מסודר וההנהלה מרוכזת בתשואה למשקיעים ובתחילת יולי 2014 הודיע החברה כי כל החקירות שנוהלו נגדה נסגרו באופן רישמי.
הדוח של הרבעון השני מראה למה החברה מסוגלת - 0.25 דולר למניה ברבעון - ולדעתי זו תחילת מסע ארוך שנים של גידול בריווחיות.
אחרי הדוחות הטובים של הרבעון המניה זינקה ל 21 דולר, אך בהתחשב בפוטנציאל גידול הרווחים ארוך הטווח, הנהלה שלמדה בדרך הקשה את חשיבות הניהול "הטקטי" ועברה ממדיניות של גידול במחזור לאסטרטגיה של גידול ברווח - כאשר 10% מהחברה מוחזקים ע"י חברת השקעות המתמחה בלהשביח חברות, החברה יכולה להכפיל את הריווחיות על אותו מחזור - וזה יהיה עדיין רק 60% מהרווח של החברה ב 2008 שהושג על מחזור דומה.
לסיכום - אני מקווה שזו תהיה השקעה משעממת בתחום מסורתי שתלך ותשביח עם הזמן - החברה אחרי "ניקוי אורוות" עמוק וממושך כך שההסתברות להפתעות רעות במאזן ובתפעול הן נמוכות.
אינני משוכנע שנקודת הכניסה הנוכחית ב 21 דולר למניה תהיה נקודת הכניסה האופטימלית, אך צריך להתחיל - במידה ותהיה ירידה במשמעותית במניה - הפוזיציה תגדל.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור