מדוע לא כדאי להשקיע ב- XIV? על השוואת יחס סיכון סיכוי בהשקעות.

לא פעם אני מזכיר כי הדרך האופטימלית והפשוטה ביותר להשקיע בדיבידנד השונות היא באמצעות ביצוע שורט על תעודת סל ממונפת - TVIX או UVXY

המשמעות היא שבעיני השקעה ב XIV רחוקה מלהיות אופטימלית וההסבר הוא די פשוט  וניתן להבנה אינטואיטיבית באמצעות מבט על הגרף מעלה המראה תשואות של TVIX ו- XIV מאוגוסט ועד היום.

הגרף מראה כי "קנה והחזק" ב TVIX הניב תשואה של 1% לעומת קנה והחזק ב- XIV שהפסיד 33% באותה תקופה.

לא צריך להיות מבין גדול על מנת לקבל את העובדה כי למרות ארוע תנודתיות חריף ביותר באוגוסט, תעודת הסל הממונפת עברה לתשואה חיובית בעוד התעודה שאינה ממונפת עדיין בהפסד של 1/3 מערכה טרום הארוע.

עד כאן ההסבר האינטואיטיבי, ועתה להסבר היותר פורמלי / מתמטי -

"כדאיות" החזקה / השקעה בנכס מסוים לעומת אחר טמונה בהשוואת יחס התשואה / סיכון של שני הנכסים - אין מה "להשוויץ" בתשואה כפולה אם הסיכון כפול....  . מי שלא מקבל קביעה זו, לא ימצא טעם בהמשך הפוסט אך אשמח לשמוע כיצד ניתן להשוות תשואת נכסים שלא בדרך זו.

הדרך המקובלת למדוד סיכון בשוק ההון היא באמצעות תנודתיות  - כלומר סטיית התקן של התשואות לתקופה. לצורך העניין התקופה היא יום אחד ,  כלומר יש לחשב את סטיית התקן של התשואה היומית לאורך זמן המדידה.

תנודתיות התעודות בתקופה (1 אוגוסט 2015 עד היום ):

0.061	XIV
0.120	TVIX

ברור כי תנודתיות TVIX כפולה מזו של XIV (בכל זאת זו תעודה ממונפת על VXX שהוא ההופכי של XIV) - כלומר התנודתיות של TVIX גדולה ב 100% מזו של XIV

תשואה יומית ממוצעת לתקופה (TVIX בשורט):

‎-0.42%	XIV
‎-0.72%	TVIX שורט

בהיבט התשואה היומית , TVIX מציג תשואה שלילית הגדולה רק ב 71% מזו של XIV, כלומר התשואה הממוצעת היא  ב - 29% יותר טובה ביחס לתשואה הצפויה עפ"י הסיכון (כפול מ XIV)


כך גם המספרים הפורמליים מראים כי XIV נחות לשורט TVIX


מדוע זה קורה?

חשוב לזכור כי החזקת תעודה ממונפת לטווח בינוני תושפע מהותית משחיקת ערך הנובעת מהתנודתיות, ומכיוון ש ה VIX תנודתי למדי, כך גם ה VXX  וכתוצאה מכך גם TVIX / UVXY - כלומר מי שיחזיק את התעודות הממונפות בלונג יפסיד לא רק כתוצאה מתשלום דמי ניהול, אלא גם משחיקת תנודתיות חריפה.

יש לתת את הדעת כי אומנם עודף התשואה לא בא במחיר של תנודתיות יחסית עודפת אך כפי שהסברתי בעבר, שורט TVIX / UVXY  זו פוזיציה מסוכנת במקרה של קפיצה ב VIX



ההסבר הנ"ל טוב ויפה , רק לעתים יש בעיה פרקטית  - לא תמיד ניתן להשאיל TVIX / UVXY לשורט והתופעה מתחילה להיות תדירה אפילו באינטראקטיב ברוקר.

עבורי זו לא הפתעה, אני כבר שנים צופה כי "הכסף הקל" של מכור " TVIX ולך לים"  יהפוך להיות יותר בעייתי לאיסוף ונושא זה היה אחד הגורמים לפיתוח המערכת לניהול פוזיציה שנמצאת בהרצת ניסיון בימים אלו.

קצת על המערכת - בפוסט הבא