ההזדמנות הראשונה היתה סביב אג"חי אחזקות שההסדר הביא לרווח נאה כאשר התקבלו אג"חי ומניות פיתוח כתמורות ההסדר שאפילו בימים אלו התקבלו תמורות מזומנים כספיחים להסדר. את האג"חים והמניות מימשתי לאחר ההסדר ולמעשה התחלתי את 2015 ללא כל החזקה באג"חים של פיתוח.
בעקבות הירידה במחירי האג"ח בסוף 2014 בגלל מריבות בעלי השליטה , כתבתי כי האג"ח חזר להיות הזדמנות וברבעון הראשון של 2015 חזר האג"ח להיות כ - 3% מתיק האג"ח וברבעון השני של 2015 כבר הגיע להיות 13% מהתיק וכך גם בתום רבעון III, אך במקביל כתבתי כי אקטין ההחזקות באג"ח פיתוח לאחר העליה של 25% ממחירי השפל.
עתה שוב נוצרת הזדמנות באג"חים לאור מה שנראה כלחץ זמנים ומיעוט קונים לכלל ביטוח במקביל לסימני השאלה לגבי אישור הפיקוח על הביטוח את הרוכשים הפוטנציאליים , למרות שבעל השליטה ממשיך להזרים מזומנים לפיתוח ולהגדיל את היקפי השליטה בה ולכלל ביטוח יהיה רוכש בשווי סביב הונה העצמי שכמעט כפול ממחירה בבורסה.
את התזה מדוע אג"ח פיתוח מהווה השקעה טובה תארתי בפוסט עוד בתחילת יוני 2015 ומצב החברה לא השתנה מהותית מאז.
תודה רבה - מה נראה לך יותר מעניין, הקצרות או הארוכות? (הארוכות נראות פחות מסוכנות לטווח הקצר עקב המרחק מהפארי)
השבמחקהקצרות נותנות תשואה מצויינת ואינני צופה שיפור דרמטי במצב החברה כך שיהיה שינוי מהותי בתשואות האגח לטווח הארוך שיניב ריווחי הון. אם ריווחי הון אינם צפויים בטווח הקצר באג"ח הארוך אך הסיכון לחדלות פרעון תזרימית הוא נמוך , האג"ח הקצרות עדיפות שכן הפדיונות הן רווח ההון.
מחקלמה שאגח ט' הארוך יסכים לתשלומים לאגחים הקצרים?
השבמחקועכשיו גם יש לו קייס סביר מאד, אי יכולת למכור את כלל בהתאם להערכת החברה עצמה בתזרים הצפוי לשנתיים קדימה.
אם הבעלים לא יכניס יד לכיס, לאג"ח ט' יהיה קייס, אך אם מקבלים התזה כי אלשטיין ושות' יזרימו כספים חדשים על מנת לא לאבד החברה אזי היקף ההזרמה יספק את אג"ח ט'
מחק