חלף בדיוק חודש מאז כתבתי על מצבו של עקום החוזים על ה VIX , אך למעשה דבר לא השתנה.
הקונטנגו הקצר גבוה (10%) וזאת בנוסף לפרמיה גבוה של החוזה הראשון לספוט (14%) , החוזים לטווח בינוני נסחרים ברמה של 20 ודי שטוח כך שהקונטנגו החודשי של ZIV עומד על כ - 1%.
מהגרף מטה ניתן לראות כי התנודתיות (ממוצע נע של 30 יום) במהלך החודש החולף לא השתנתה , אך מי שיבדוק התנודתיות עפ"י ממוצע של 10 ימים יגלה עדות כי התנודתיות נוגעת בשפל של שנה. כלומר השוק , לכל הדעות, "רגוע".
 | |||
| תנודתיות השוק - מוצע נע 30 ימים |
יחד עם זאת, כפי שניתן לראות מעקום החוזים , החוזה הרביעי לא משתתף בירידה החדה של ה- VIX ותנודתיות השוק אלא נשאר ברמות של כ- 19-20 לעומת מצב "נורמלי" בעיתות שקט של 16-17, כלומר קיימת היום פרמיית סיכון בחוזה הרביעי השווה ל- 20% מערך החוזה בעיתות רגיעה.
הסיטואציה הנוכחית בשוק מאפשרת, למי שאינו רוצה להיות חשוף לסיכון של קפיצת VIX בקצה הקצר של העקום (XIV) כאשר ה- VIX נמוך , לקבל חשיפה להמשך שיפור "מצב הרוח" ברמת סיכון נמוכה משמעותית באמצעות השקעה החלק הבינוני של העקום לו עדיין פוטנציאל ירידה של כ - 20% המתרגם לפוטנציאל עליה של 20% בהשקעה ב ZIV הממוקדת בחוזים 4-7.
במקרה של עליה משמעותית בתנודתיות כפי שארע באוגוסט 2015 או ינואר 2016 , החוזה הרביעי עשוי להגיע ל- 25 אך החוזים אחריו כבר היום נסחרים ב - 20-20.5 והם לא יעברו את ערך החוזה הרביעי בקפיצת VIX כך שההפסד הפוטנציאלי הוא 25% במקרה הגרוע , לעומת 60% בהשקעה ב- XIV בתסריט דומה.
אומנם החלק הבינוני של העקום טומן בחובו רווחים פוטנציאלים נאים בסיכון לא גבוה, להשקעה בקצה הקצר של העקום פוטנציאל לריווחי קונטנגו גבוהים, במידה והשקט בשווקים ימשך , לצד הגנה סבירה מקפיצות לא גדולות ב VIX , המשך הרגיעה יביא להגדלת הקונטנגו ככל שהחוזה הראשון יתקרב לפקיעה - הפקיעה באפריל הגיעה עד קונטנגו שיא של 22% ובמאי ל- 16.5%.
בסוף מרץ 2016 כתבתי על הערכתי כי השוק ימשיך ללכת לשום מקום . על כל מי שסוחר ב VIX להיות מודע למשמעויות על המסחר אם התזה שלי נכונה - בינתיים החודשיים הראשונים הם עפ"י ההערכה.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור