ה- VIX היום 19/7/2016 - הגיעה העת לגדר , והפעם עם SH - עדכון

עקום חוזים 19/8/2016

חלף חודש מהפוסט המקורי והגיע העת  לבדוק מה מצב הפוזיציה שנרכשה לפני חודש - שורט UVXY  , לונג SH ביחס כספי של  3 יחידות SH לכל יחידת UVXY. הפוזיציה נפתחה בשערים הבאים: UVXY בשער 6.21, SH בשער 38.27.

המחירים בתום יום המסחר האחרון (19/8/2016) UVXY   בשער 19.75 (שקול ל- 3.95 מתואם לספליט הפוך 1:5) ו- SH בשער 37.94.

במהלך החודש החולף SH ירד בכ- 1% , UVXY ירד בכ- 36% . מכיוון שיחס הרכישה היה רכש פי 3 SH ממכירת UVXY , ההפסד של 1% ב- SH צריך להיות מוכפל ב- 3 - כלומר 3%, המותיר רווח של 33% על פוזציית שורט UVXY.

השאלה הנשאלת היא מה הצעד הבא?

חלף חודש אך ה- VIX נותר בדיוק באותה רמה אך היום החוזים הראשונים נמוכים בכ - 5% מרמתם לפני כחודש, כלומר הפרמיה של החוזים על הספוט המעניקה שולי הביטחון במקרה של קפיצה ב VIX הצטמצמה והמשמעות היא עליה בסיכון בהחזקת שורט UVXY.

כשנכנסתי לפוזיציה כתבתי:
גידור ביחס 1:3 אינו גידור "מושלם", אם יהיה ארוע תנודתיות משמעותי ההגנה תהיה בהיקף של כ 50% מהקפיצה ב UVXY. הגידור  נועד לרכך הפסדים בגין תנודתיות חדה אך לא פחות חשוב - להשאיר  רווח ניכר במקרה של יציבות או המשך עליות.

ירידת ערך שורט UVXY למעשה מגדילה את יחס הגידור ובכך מפצה ואף יותר על הגידול בסיכון ומעמידה את הגידור על כ 75% מהקפיצה.  אני מעדיף בשלב זה להשאיר את המצב הקיים ללא שינוי , להמשיך לקצור את דיבידנד השונות ולהמתין לקפיצה ב- VIX לצורך הגדלת חשיפה.

הפוסט המקורי מ 20/7/2016

עקום חוזים 20/7/2016

די לא יאומן כי זמן כל כך קצר מארוע תנודתיות בעקבות ה BREXIT  ה- VIX ירד אל מתחת ל- 12 , רמה שלא נראתה מאז ספטמבר 2014.

דעיכת ספוט VIX בסמוך לארוע תנודתיות יוצרת באופן טיבעי קונטנגו גבוה מאוד , למעשה רמות כה גבוהות לא נראו מאז  2012 ולכן , למרות הירידה החדה בספוט VIX לא פעלתי לגדר את הפוזיציה - קונטנגו מאוד גבוה הוא "גידור טיבעי" 

גם כעת, בקונטנגו של 11% ופרמיה של החוזה הראשון על הספוט בשיעור של 33% קיים מקום לא קטן לזינוק ב VIX ללא השפעה קשה על פוזיציית שורט ב VXX או UVXY אך מבחינת מספרים מוחלטים , כאשר  F30 פחות מ- 16 , תוספת הרווח הפוטנציאלית לפוזיציית שורט בגין ירידת ערכו של ה F30 היא  כבר קטנה למדי , כך שרוב הרווח הצפוי מכאן והלאה תלוי בריווחי קונטנגו ולעומת זאת ההסתברות לקפיצת VIX שתגרום להפסד כבד בפוזיציית השורט  כבר לא קטנה ולכן ראוי , למי שאינו אוהב תנודתיות בערך הפוזיציה , לבצע הגנה.

הגנה של פוזציית שורט עשויה להתבצע בשתי דרכים עיקריות:

הדרך הראשונה היא פשוט לתת לפוזיציות השורט  לדעוך בשווי , זה מתרחש באופן טיבעי בעקבות הקונטנגו והירידה בערך F30 וזו הדרך המועדפת עלי מכיוון שהיא הכי נוחה לניהול  - מערך מסויים של F30 פשוט לא מגדילים את הפוזיציה וכך ככל שה F30 יורד והקונטנגו פועל הפוזיציה קטנה והסיכון יורד .

הדרך השניה היא באמצעות רכישת אופציות על ה - VIX, חוזים על ה VIX  או נכסים מתואמים ל VIX כדוגמת מדד  S&P500 - המדד עצמו או אופציות על המדד - כמובן שלכל נכס מתאם שונה אל מול הנכס אותו מגדרים.

כתבתי בעבר על כיצד לגדר פוזיציית XIV והדגמתי מספר אפשרויות פשוטות הזמינות לכל משקיע.

לצורך ההדגמה  ולאור העובדה שמדד ה S&P בשיא,  אשתמש ב SH - תעודת שורט על מדד ה- S&P ומכיוון שאני מגדר פוזיציית שורט UVXY אשתמש ביחס 1:3  - כאשר השוק יורד , SH עולה באותו שיעור. גידור ביחס 1:3 אינו גידור "מושלם", אם יהיה ארוע תנודתיות משמעותי ההגנה תהיה בהיקף של כ 50% מהקפיצה ה UVXY . הגידור  נועד לרכך הפסדים בגין תנודתיות חדה אך לא פחות חשוב - להשאיר  רווח ניכר במקרה של יציבות או המשך עליות

יש לתת את הדעת כי גידור כזה דורש ניהול  מכיוון שאם אין תנודתיות בשוק ערך פוזיציית UVXY נשחק מהר מאוד ויחס הגידור משתנה ודורש תיקון - או הגדלת פוזיציית השורט או הקטנת הגידור.

הפוזיציה נפתחה טרום פתיחת המסחר:

UVXY בשער 6.21
SH בשער 38.27