ההתרסקות של אוקטובר 1987הדגישה בפני המשקיעים את הפוטנציאל להתרסקות שוק המניות ושינתה לתמיד את תפיסתם על התפלגות תשואות ה- S & P 500
המשקיעים מבינים כעת שסיכון הזנב של S & P 500 - הסיכון לירידה חריגה בשיעור שתי סטיות תקן או יותר מתחת לממוצע - גדול משמעותית מאשר בהתפלגות הלוגורמלית.
מדד Cboe SKEW ("SKEW") הוא מדד הנגזר ממחיר סיכון הזנב של S & P 500. בדומה ל - VIX, מחיר סיכון הזנב של S & P 500 מחושב ממחירים של אופציות על ה- S & P 500 ודרך כלל נע בין 100 ל 150. ערך SKEW של 100 פירושו כי התפלגות הנתפסת של תשואות S & P 500 היא נורמלית כלומר ההסתברות של תשואות חריגות הוא אפסי. כאשר SKEW עולה מעל 100, זנב שמאל של ההסתברות התשואות של S & P 500 מקבלת משקל רב יותר ולכן הסתברויות של תשואות חריגות הופך להיות משמעותי יותר.
מבחינה פרקטית, עלייה בסיכון הזנב נתפסת כמגדילה את הביקוש היחסי עבור אופציות PUT עם ערכי מימוש נמוכים המשמשים כהגנה בפני ירידות שערים חדות.
הגרף מעלה מראה התפלגות התשואות החודשיות בפועל של מדד S&P500 (אדום) אל מול התפלגות נורמלית לצורך השוואה (כחול). "הזנב" הגדול של התשואות השליליות במדד S&P500 מסומן בעיגול.
מבחינת החוזים העתידיים על ה VIX , כאשר SKEW גבוה, עקום החוזים תלול מהרגיל וזתא ניתן לראות מהשוואה של ה SKEW לקונטנגו של החוזים לטווח בינוני:
מבחינת הסוחר בתנודתיות, מצב של SKEW גבוה הוא הזדמנות לקצור את דיוידנד השונות דרך החוזים לטווח בינוני ע"י אחזקה ב ZIV כדרך מוגנת הרבה מקפיצת VIX מאשר אחזקת XIV.
אם נביט על עקום החוזים , הקונטנגו לטווח קצר עומד על 11.93% ואילו הבינוני עומד על 3.84%:
שתי רמות הקונטנגו גבוהות את הקונטנגו לטווח בינוני נמצא ברמה יחסית הרבה יותר גבוהה אל מול התפלגותו בזמן כך שהשקעה ב ZIV במצב זה ביחס ל XIV נושאת יחס תשואה לסיכון עדיף מכל נקודה אחרת בזמן.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור