כתבתי מספר פעמים על ההשפעה של תשואת האג"ח על שוק המניות והמבט הופנה לאג"ח ל 10 שנים אשר הגיע לרף ה - 3% במקביל להשתטחות עקום הריבית. הפוסט הזה כהמשך לפוסט בלינק ולכן מומלץ לעבור עליו שנית.
ההתכנסות של גרף הריביות לשנתיים, חמש שנים, עשר שנים ושלושים שנה בקצה הימני של הגרף מעלה היא למעשה ההשתקפות של עקום תשואות שטוח - הפרש קטן בין התשואות לטווחים שונים.
הנקודה המעניינת בהשתטחות העקום היא כי לתשואה של האג"ח ל- 30 שנה יש נקודת התנגדות חזקה ברמה של 3.5% שאותה לא עברה מאז 2014.
כאשר תשואות על האג"ח ל- 30 שנה יחלו לעלות (וזו רק שאלה של מתי) יהיה זה האיתות המשמעותי על מהלך ארוך טווח של עליית ריבית ומהלך זה לא "יעבור בשקט" מבחינת שוק המניות, לפחות לא בטווח הקצר, אך לפחות ההתעסקות עם התזה המקובלת כי "עקום שטוח = מיתון על בטוח" תסתיים כי העקום יחזור לצורתו הנורמלית.
כמובן שפריצת רמת ההתנגדות עשויה להיות קצרת טווח אם יתרחש מאורע שיוליך למיתון חדש, אך מיתון זה לא נראה באופק , לפחות לא עפ"י שוק האג"ח העולמי.
כיצד אני יודע זאת? כאשר יש חשש אמיתי למיתון, הפרמיה שהמשקיעים דורשים על אג"ח חברות ביחס לריבית אג"ח ממשלתי גדלה. המצב היום שונה בתכלית והפרמיה בשפל של יותר מ- 10 שנים:
כמובן כי פרמיה נמוכה על אג"ח חברות היא חלק מהמחזור העסקי ולמשקיע כמוני באג"ח חברות הנתון הזה חשוב מאוד ומהווה איתות לפעולות השקעה אך כלל המשקיעים צרכים להבין כמה הפרמיה נמוכה:
מעיון בגרף מעלה ברור כי הפרמיה שדורשים המשקיעים על ההשקעה באג"ח חברות היא בשפל מהותי גם בטווחים של כמעט 50 שנים.
לאור זאת נשאלת השאלה - אם בארה"ב נדרשת פרמיית שפל היסטורית, מדוע אנו רואים כל כך הרבה הנפקות של חברות נדל"ן אמריקאיות בתל-אביב?
התשובה היא ברורה - המשקיעים בתל אביב מבקשים פרמיה יותר קטנה.... פראיירים לא מתים אלא רק מתחלפים. כתבתי על כך כבר ב- 2015.
כאשר הפרמיה על האג"ח הקונצרני תעלה במקביל להמשך לעליית הריבית לטווח ארוך יהיו לכך משמעויות על הוצאות הריבית של החברות וכתוצאה מכך התזרים עשוי להצטמצם וכנגזרת לכך ערך הנכסים יורד וכך היכולת של החברות המנפיקות למחזר חוב קטנה ומשם הדרך למשבר נזילות היא קטנה.
כאשר בבורסה בת"א יש מספר גדול של חברות אמריקאיות שהנפיקו חוב בפרמיה שאינה מכסה את הסיכון לא תהיה זו הפתעה גדולה אם במשבר הבא מבין חברות אלו יהיו שיתגלו כאג"ח זבל.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור