השחיטה של מניות האנרגיה - הזדמנות דומה למשבר 2008

 הירידה החדה המתרחשת במהירות במחיר הנפט שולחת גלי הלם בכל סקטור האנרגיה בעולם - חברות נפט, גז , קידוחים - כולם יורדים באופן חד ביותר ובמהירות.

אין ספק שמחירים של 60-70 דולר לחבית הם לא ברי קיימא - אפילו לא לטווח הבינוני , אך זה כמובן לא יפריע למומנטום במחירי הנפט למצות את המהלך שמי יודע היכן יעצר (ב 2008 זה היה ב 35 דולר לחבית...).

מדוע מחירים של 60-70 דולר אינם ברי קיימא? - מכיון שהתוספת השולית להפקת נפט  רחוקה מלהיות כלכלית במחירים אלו וכל השקעה בהרחבת ייצור והחלפת בארות שיפסיקו להניב פשוט לא תתבצע כאשר כל החברות בתחום יאלצו להיכנס לדיאטה חריפה של השקעות על מנת להגן ככל האפשר על תזרים המזומנים לטובת תשלום חוב.

בפועל כבר דווח כי השקעות בהיקף של 100 מליארד דולר נעצרו וסקטור הנפט / גז מיוחד בכך שבשדות יבשתיים ניתן פשוט להפסיק לקדוח בארות חדשות במהירות היכן שזה לא כדאי כלכלית.

כבר  היום מאות אג"חים של חברות בתחום האנרגיה נסחרים  בתשואות זבל ומצטרפים לאג"חים של סקטור הפחם שחווה ירידת מחירים מהותית כבר שנתיים. עובדה זו יוצרת מציאות מוזרה ומטרידה בה כל מרכיבי סקטור האנרגיה העולמי נכנס למצוקה פיננסית קשה בדיוק כאשר הצמיחה בארה"ב נתפסת כצמיחה ברת קיימא - כלומר לא נראה ירידה בביקושים בגלל מיתון חריף כפי שהיה ב 2009 אלא נראה עליה בביקושים בעקבות הוזלת הדלק.

יש לזכור כי יצרני הנפט / גז אינם בדר"כ שחקנים של מחירי ספוט. במקרים רבים יש חוזים לתקופות יחסית ארוכות במחירים קבועים וחלק מהתפוקה  מגודר כך שיצרני הנפט יכולים לעבור 6-12 חודשים של מחירים הנמוכים מעלות הייצור הישירה שלהם מבלי לספוג פגיעה אנושה שתביא לפשיטת רגל , אך מעבר לכך ליצרנים רבים לא תהיה יכולת קיום והמשמעות היא שהפסדי הון יתפשטו גם למשקיעים באג"ח HY בנפט וגז המהווים חלק לא מבוטל משוק ה HY בארה"ב ולמוסדות פיננסים שנתנו הלוואות  לטובת פיתוח שדות חדשים על בסיס בטחונות של שווי רזרבות.

רק המחשבה על תסריט כזה מעלה את האפשרות לתגובת שרשרת בשווקים בדומה ל 2008 ששם המפולת החלה במשכנתאות לא תקינות וירידה בשווי הנדל"ן - והשוק במידה מסוימת כבר מגיב לכך כמי שנכווה ברותחין נזהר בצוננים.

דעתי כי אין מקום להיסטריה כי בניגוד למשבר בשוק המשכנתאות שנוצר, בין היתר, מנכסים פיננסים "אקזוטיים" שארזו את סיכון המשכנתאות ולמעשה היה קושי אמיתי לתמחר נכסים אלו מה שגרם לצניחה כללית בכל הנכסים מגובי המשכנתאות  שהוא שוק החוב השני בגודלו בעולם , בסקטור האנרגיה הלוואות  / אג"חים עומדים מול נכסים ברורים , הביקושים לנפט לא נעצרים לרגע ואף יגדלו כך שתהליך של ארגון מחדש של חובות לא יגרור הפסדים קטסטרופליים - כי הסקטור כולו אינו גדול מספיק על מנת לזעזע את המערכת הפיננסית.


מעבר לשיקולים הכלכליים, יש את השיקול הפוליטי - לסקטור הנפט לובי אימתני וכפי שהפד והממשל התערבו במשבר הפיננסי , כך לארה"ב אינטרס לייצב את מחיר הנפט ברמה כזו שתהיה אופטימלית למשק האמריקאי והדרך לבצע זאת היא ע"י רכישת דלקים למאגר האסטרטגי של ארה"ב - זה בדיוק מה שארע בינואר 2009 - ארה"ב רכשה 10.5 מליון חביות באמצעות כספי מכירת נפט מהמאגר בעקבות הוריקן קטרינה , וב 2011 ארה"ב מכרה 30 מליון חביות על מנת לייצב את השוק בעקבות הפעילות בלוב , כך שרכש של 30-50 מליון חביות יכול לאותת לשוק על המחיר הרצוי....

ב 2008-2009 אסטרטגיית ההשקעה שלי התבססה על רכישה של אג"ח זוטרות ומניות בכורה של מוסדות פיננסיים במצוקה והאסטרטגיה עבדה מצויין.  בשוק האנרגיה מתחולל היום משבר פיננסי דומה שנגרם ממינוף גבוה המשולב בירידה חדה בריווחיות / מעבר להפסד וירידה בשווי הנכסים.

בשנת 2008 מחיר הנפט ירד ממחיר של 145 דולר בראשית יולי 2008 לכ 35 דולר בסוף 2008  - 75% ירידה ב 6 חודשים.

אנו נמצאים בירידה מרמה של כ 114 דולר ביוני 2014 עד ל 63 דולר למחצית דצמבר 2015 - ירידה של 45% בכ-6 חודשים- כאשר רוב הירידה (כ 40%) התרחשה ב 4 חודשים האחרונים.

בסימן הראשון להתייצבות מחירי הנפט , אתחיל לרכוש סדרה של אג"חי זבל מהתחום .

במאמר מוסגר - מחירי נפט זולים מצוינים לכלכלה לטווח קצר אך פחות טובים לטווח ארוך - מחירי נפט זולים מאפשרים מחירי דלק נמוכים ומחירי פלסטיק נמוכים שכמובן מורידים עלויות ניכרות לצרכנים  והחסכון מאפשר הגדלת צריכה של שרותים ומוצרים אחרים - המשק רואה פשוט התגברות של ביקושים, התל"ג עולה וכולם מאושרים - חוץ מי שעובד בסקטור הנפט והפרויקט שלו נסגר או מי שחי ברוסיה, איראן, וונצואלה וכו' - זה היה בעבר.

היום המצב שונה - מחירי הנפט הגבוהים גרמו לגל חדשנות אדיר בתחום הרכב, אנרגיה חלופית  ומיחזור - אלו תעשיות שתלויות במחירי נפט גבוהים על מנת להתקיים ובחלקן הן תעשיות עתירות עבודה (תעשיית המחזור) או עדיין לא כלכליות מספיק גם במחירי נפט גבוהים (רכב חשמלי / היברידי)  - מחירי נפט נמוכים יביאו לנסיגה / האטה משמעותית בתחומים אלו ובטווח הארוך דווקא תעשיות אלו הם המנוע של גל הצמיחה הבאה בעולם - שילווה ביצירת משרות רבות.