בתחילת החודש כתבתי עלהשחיטה של מניות האנרגיה - הזדמנות דומה למשבר 2008
בהמשך כתבתי כי בפוסט מ 12/12/2014 כי לדעתי הקשיים הפיננסיים בתעשיות האנרגיה יפתרו באופן מקומי - חברות קטנות וממונפות יפשטו רגל, מחזיקי החוב ישתלטו על הפעילות והחיים ממשיכים - לא נראה קריסה של חברות נפט גדולות / בינוניות.
ולכן כל ההמולה של עודף היצע בשוק הנפט תיגמר במהרה - בארה"ב יש סקטור שלם של בארות נפט שתפוקתם יורדת ב 60%-70% תוך שנה - מדובר באלפי בארות שכל באר עולה לקדוח כ 1.5 מליון דולר - כשכל באר היא פרויקט נפרד. אם רמת המחירים תהיה נמוכה מדי לקידוח חדש - פשוט לא יקדחו.
לאור המשך הירידות והגעה של הנפט למחיר של 56 דולר ההזדמנויות רק גדלו אך לחלק מהחברות הנסחרות בתחום הספיקה התייצבות של שלשה ימים במחירי הנפט וקצת עליה ל 58 דולר לחבית על מנת לקפוץ בשיעורים של 25% מרמות השפל שהגיעו אליהם.
היתרון בלהיות משקיע עצמאי טמון ביכולת לשנות כיוון מהר ולהיכנס להשקעות שגופים להם "ועדות השקעה" פשוט אינם יכולים להיכנס בקבועי זמן קצרים - והמפולת המחירי הנפט פשוט התרחשה מהר מדי ולא מאפשרת לגופים הגדולים להגיב, מה גם שאני מניח שחלק מהמכירות במניות / אג"חים נובעים מאילוצים של מינוף ומימוש הפסדים לקראת סוף השנה - אם אני צודק, אז תחילת 2015 תהיה חזקה מאוד בסקטור האנרגיה.
לגבי הזדמנויות -
המניה של קירבי , (KEX) עליה כתבתי כאן ירדה בכ- 35% מהשיא בעקבות ירידה צפויה בפעילות ורווחיות חטיבת שיפוץ המנועים שלה שמושפעת מהירידה בפעילות בסקטור הנפט (הקטנת הביקוש לשיפוץ משאבות לחץ) וחשש כללי מירידה בנפחי הובלת הנפט.
אג"ח MHR (מגנום הנטר) שנפדה ב 2020 נושא קופון של 9.75 ונסחר בתשואה לפדיון של כ - 16%. הנהלת החברה החליטה ב 2012 לצאת מתחום הנפט ולהתרכז בתחום הגז ולמעשה מכרה את נכסי הנפט שלה ובתמורה השתמשה לפיתוח צנרת להובלת גז שמשרתת אותה ואחרים, כאשר לאחרונה רכשה מורגן סטנלי את השותף של החברה ורוכשת מניות נוספות של השותפות לפי שווי של 1 מליארד דולר, כאשר מתוכננת הנפקה לפי שווי של כ 1.4 מליארד דולר.
התהליך של מכירת נכסי נפט והשקעות גדולות בתשתית הולכה גרמו לחברה הפסדים כבדים אך 2014 היתה סוף תהליך המהפך ומ 2015 הכנסות החברה הם 90% משוק הגז.
אין לטעות, מגנום היא חברה מאוד ממונפת ביחס למינוף המקובל בענף הפקת האנרגיה ושמשלמת ריבית גבוהה על ההון (מניות בכורה) וחוב ועל כן תסריט בו ירידת מחירים מתמשכת בגז / נפט תביא לחוסר יכולת לעמוד בתשלומי הריבית אך הדגש הוא על ירידה מתמשכת במחירי 2 הסחורות.
לא אכנס כאן לתאור מפורט של החברה , מי שמעוניין יכול למצוא מידע וניתוחים רבים ב SEEKING ALFA.
מה שגרם לי להיכנס להשקעה באג"ח החברה ה0 הפרמטרים הבאים:
1. החברה מתרכזת בגז ותרוויח כסף גם במחירי גז נמוכים משמעותי מהיום
2. השלמת פרויקט צנרת ההולכה מציפה ערך ומאפשרת למכור הנכס במידת הצורך
3. מבנה ההון של החברה מגן על מחזיקי החוב באמצעות שיכבה משמעותית של מניות בכורה -
ניתן לראות מעלה כי אחרי חוב בכיר של 600 מליון דולר באג"ח + 225 מליון בהלוואה בכירה עומדת , יש 510 מליון דולר של מניות בכורה - כלומר מעבר לעובדה שהחברה מציינת עודף "שווי" נכסים של התחייבויות בהיקף של 1.-2.6 מליארד דולר (שאני לוקח אומדן זה מאוד בזהירות כי מבוסס בעיקר על שווי קרקע לא מפותחת - מחיר שרגיש למחיר הנפט / גז לטווח הבינוני) , מתוך התחייבויות של כ 1.2 מליארד דולר , 510 מליון דולר נחותות לאג"ח - זה אמור לתת הרבה בטחון לאג"ח, בוודאי שהוא עצמו נרכש בפחות מ 80 סנט לדולר.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור