לוי אג"ח - חדשות חמוצות מתוקות

כתבתי על לוי אג"ח לפני מספר חודשים בניתוח שהדגיש כי מדובר בהזדמנות  אך במחיר של סיכון כי תזרים המזומנים ממימושי נכסים לא יתאים בדיוק ללוח  התשלומים  לאג"ח ולכן צפויות "תקלות" תשלום  - דחיה של חודשים במועדי תשלומים  ספציפיים.

ואכן תקלות אלו מתממשות - התשלום הקרוב לאג"ח יתעכב במקצת , אך בסופו של דבר הוא יבוצע - ואלו החדשות החמוצות.

החדשות הטובות הם מו"מ למכירת נכס פדני במחיר העולה על 10 מש"ח מערכו בספרים - 33.5 מש"ח לעומת שווי של 23.5 בספרים - מדובר כמובן במו"מ בלבד אך בהחלט זה נותן אינדיקציה לגבי שווי הנכס המהווה את עיקר  הנדל"ן להשקעה המיועד למימוש של החברה כאשר היתרה הם מגרשים לבניה או פרויקטים בבניה.


הנקודה שאני מבקש להאיר היא שבמידה והעסקה יוצאת לפועל , עודף הנכסים הצפוי ב 2016 על יתרת האג"ח של 38 מש"ח תעמוד על כ - 24 מש"ח. מדובר בשיעור  כיסוי של 163% שנותן ביטחון משמעותי לפדיון האג"ח - כלומר אם העסקה תצא לפועל במחיר המתוכנן או קרוב לו, התשואה על אג"חי החברה  צריכה לרדת באופן משמעותי  מכיוון שהסיכון הטמון באג"ח יורד  -  מחיר האג"ח צפוי לעלות כאשר לאג"ח ו' המנוף הגבוה.

אך יש עוד עניין אחד - המניה.

שווי החברה היום כ 4.8 מש"ח   (שער 32.1)  אם אכן עודף הנכסים הצפוי יהיה נניח 20 מש"ח ומינוף החברה ירד משמעותית  - האם מחיר המניה לא יעלה?  לטעמי לרכוש את יתרת נכסי לוי ב 25 אגורות על 1 ש"ח נכסים זו מציאה אמיתית  - אך עוד חזון למועד - קודם עסקת פדני צריכה להראות סימני התקדמות.