ה - VIX היום - 6 חודשים של טחינת מים

מדי פעם יש תקופה שבה השוק נראה כאילו מחפש כיוון - ימים של עליות חדות , אחריהם ירידות חדות וחוזר חלילה, הפעם התקופה הזו כבר נמשכת  6 חודשים , תקופה בה התשואה על האסטרטגיות על ה VIX נמוכה , אפסית או שלילית, תלוי במה מחזיקים.

מהגרף מעלה ניתן לראות בברור את העליה הכפולה  בתנודתיות של השוק (בירוק - ממוצע נע  20 יום  של תנודתיות השוק ובסגול מדד ה VIX)  החל ממחצית ספטמבר 2014 ועד היום עם הפסקה קצרה של כחודש בנובמבר 2014. משטר חדש זה של התנודתיות החליף משטר של תנודתיות שוק מאוד נמוכה וכמו תמיד - גם הוא לא ישאר עימנו לתמיד - או שתהיה פריצה מעלה לתנודתיות משברית, או שהעניינים ירגעו והשוק יחזור לתנודתיות נמוכה.

מי שעוקב אחרי הבלוג וודאי זוכר כי המחצית  הראשונה של 2014 התאפיינה בתנודתיות נמוכה במונחים היסטוריים והתחזית שלי היתה (וזה בכלל לא חוכמה)  שקפיצה של 100% ויותר ב VIX היא רק שאלה של זמן....

כתוצאה ממעבר בין משטרי תנודתיות - מנמוך לרמה ממוצעת החוזים הראשון והשני על ה VIX עליהם מבוססות תעודות הסל הקצרות עברו מרמה של 12-14 לרמה של 20-18 - זו עליה של כ-  50%.

לאור זאת אין זה מפתיע  כי  XIV ירד בכ- 30% ב- 6 חודשים. באופן נורמלי XIV אמור להרוויח לאורך זמן מהקונטנגו , אך בתקופה של 6 החודשים אחרונים , הקונטנגו הממוצע היה בשעור נמוך מאוד ולמעשה תרם רק כ 2.5% בחודש לשווי XIV.

לעומת החזקת XIV, אני תמיד ממליץ על האסטרטגיה "הפשוטה" ביותר - החזקת שורט על תעודות הסל הממונפות  UVXY / TVIX אם ע"י שורט ישיר או מכירת אופציית CALL או קניית PUT. בנקודת הזמן הנוכחית אסטרטגיה זו הניבה  16% ב - 6 חודשים רק בגלל "רכבת ההרים הפרועה" של ה VIX שפשוט שחק את התעודה הממונפת.

כפי שאני חוזר ואומר, אין ל VIX שום ערך מנבא עתיד לכן לעובדה של שינוי משטר ה VIX אין כל ערך תחזיתי לגבי מה יראה מחר או עוד שבוע, אך דבר אחד בטוח - כפי שמשטר של VIX נמוך אינו מחזיק לאורך זמן וחייבים להבין כי תהיה קפיצה ב VIX כך משטר של VIX שנע בין 22 ל 18 אינו מחזיק לאורך זמן.

אני מציע לכולם לקרוא שוב את הפוסט על כמה זמן ה VIX יכול להיות נמוך  - ניתן לראות שם באופן ברור כי המעבר ממשטר VIX נמוך למשטר VIX בינוני הוא או ארוע זמני קצר , מעין ספייק בתקופה שקטה או שהעניין מתפתח למשבר.

האם אני רואה משבר רציני באופק - לא. חוסר השקט של השווקים כתוצאה שוב של מערכת היחסים בין יוון לאיחוד האירופאי הוא (לדעתי) חזרה על הסערה בכוס מים מהסיבובים הקודמים ולכן , מי שחושב שאנו רק בספייק של תנודתיות בתקופה שקטה , יכול לנצל הזדמנות ולהגדיל את החשיפה לאסטרטגיה של קצירת דיבידנד השונות - רמת חוזים עתידיים קצרים של 19-20 היא קצת מעל הממוצע ואם אכן השוק ירגע, צפויה ירידה לכיוון ה 13-14  תוך חזרה לקונטנגו גבוה.
מנגד, הסיכון של קפיצה ב VIX ל 30 היא שקולה מבחינת הסיכון של קפיצת VIX ל - 18 אצל מי שמשקיע באסטרטגיית  VIX כאשר הוא ב 12.