אלגו טרייד על מוצרי VIX - לרכב על הדרקון - חלק ב' - תוצאות ראשונות

החלק הראשון עסק בבעיתיות של מסחר ממוחשב בעולם המוצרים מבוססי VIX לאור האפשרות לקבל תשואה יפה ע"י אסטרטגיות טריוויאליות של "קנה והחזק" ZIV או "מכור והחזק"  של VXX או TVIX והצורך לא להסתכל על מיקסום התשואה כיעד אלא על תשואה כפונקציה של סיכון.

סיכומו של הפוסט הראשון היה ה"אני מאמין" שלי לגבי יצירת אסטרטגייה ממוכנת למסחר במוצרי VIX :

אסטרטגיית מסחר במוצרי VIX חייבת לכלול המרכיבים הבאים:

1. דינמיות שתתאים למצבי שוק משתנים
2. שימוש בפרמטרים נוספים מעבר לערכים של מוצרי ה VIX
3. פונקציית מטרה שתביא לביצועים טובים יותר מהחזקה פסיבית , מלאה או חלקית במוצרי VIX עם גידור הסיכון

שני הסעיפים הראשונים עוסקים למעשה בשיטה (באיך) ואילו הסעיף השלישי עוסק במה (המטרה) .  בסופו של יום, בעיני קביעת המטרה חשובה יותר וכמובן קודמת מהשיטה להשגתה ולכן , כנראה לאכזבת חלק מהקוראים , לא אכנס לשיטה אלא אתאר יותר את המטרה והתוצאות.

כפי שמתואר בפוסט על מדוע לא כדאי להשקיע ב XIV - על השוואת יחס סיכוי סיכון בהשקעות , אני לא מאמין בפונקציית מטרה של מקסימום תשואה אלא בפונקציית מטרה של מקסימום תשואה ליחידת סיכון.

כשחושבים על כך לרגע זו מטרה מאוד הגיונית - אם מוצאים שיטה המביאה ליצירת אופטימום של תשואה לסיכון  אזי המשמעות היא כי נמצא "הגביע הקדוש" של עולם ההשקעות - השקעה הנמצאת על העקום המגדיר את התיק היעיל שמשמעותו, עפ"י התאוריה המודרנית של תיק ההשקעות ,   אופטימום של תשואה  לסיכון.

דרך אחרת להסתכל על הנושא היא בפריזמה של מודל תמחור נכסי הון (capital asset pricing model (CAPM באמצעות הבטא (המתאם) של ההשקעה ביחס למדד ייחוס - אם הבטא של האסטרטגיה היא דומה לבטא של המדד אך התשואה גבוהה יותר אזי הרווח העודף מגיע ממרכיב ה-אלפא שאינו תלוי בביצועי השוק.

כפי שניתן להבין, המטרה של המודל הממוחשב היא ברורה ומדידה  , אך אינני בטוח שהקורא הממוצע מבין עד כמה המטרה שאפתנית.

לצורך התחלה , הוגדר  כי אני מחפש מערכת לניהול פוזיציה על מוצרי VIX שתניב תשואה ליחידת סיכון הגדולה מתשואה מדד ה S&P ליחידת סיכון. זו בפרוש אינה נקודה "אופטימלית" במונחים של תשואה / סיכון אך כמטרה ראשונה זו בהחלט משימה לא טריוויאלית אך אם לא ניתן להשיג זאת בשיטה מסוימת אזי או שמשנים את השיטה או שמוותרים על כך העניין של מסחר ממוחשב במוצרי VIX.

ניהול הפוזציה מכוונן ליצור תנותיות  נמוכה מ- XIV  אך גבוהה מזו של ה- S&P ובו בזמן לתת תשואה  ליחידת סיכון  טובה יותר מזו של ה- S&P. 

מ- 1 אוגוסט 2015 המערכת עובדת , ולמזלי (באמת!) היה ארוע תנודתיות חריף ביותר שנמשך מהשבוע השני של אוגוסט ועד תחילת ספטמבר  וקבע שיאים בתנודתיות של התנודתיות כך שהאסטרטגיה עמדה במבחן קיצוני למדי ולכן ניתן להתייחס אליה ככזו שעברה את "טבילת האש" של ארוע תנודתיות חריף.

תוצאות האסטרטגיה (בכחול) ביחס למדד S&P:

בגרף מעלה ניתן לראות כי תשואה האסטרטגיה ב- 3 חודשי הפעלה עומדת על כ- 15% לעומת תשואת S&P העומדת על 0, כלומר האסטרטגיה יצרה תשואה עודפת של 15% ב - 3 חודשים - קצב שנתי של 72% .

לכאורה זו תוצאה מצוינת, אך התשואה לכשלעצמה אינה מעניינת אלא השוואת יחס  התשואה  סיכון בין תוצאות ניהול הפוזיציה לבין מדד ה S&P, כאשר התנודתיות בתשואות היומיות היא מדד לסיכון:

0.013	מדד
0.022	אסטרטגיה
0.061	XIV
0.120	TVIX

בטבלה הנכסים השונים ממוינים עפ"י התנודתיות שלהם ב- 3 החודשים האחרונים, וניתן לראות כי מדד S&P היה הכי פחות תנודתי. תנודתיות האסטרטגיה גבוהה ב- 69% מתנודתיות מדד ה - S&P ואילו תנודתיות XIV ו - TVIX גדולה בפי 2.8 ו- פי 5.45 בהתאמה מזו של האסטרטגיה.

הנושא הבא שיש לבדוק הוא ממוצע התשואות יומיות בתקופה:

0.22%	אסטרטגיה אופציות
0.01%	מדד
‎-0.42%	XIV
‎-0.72%	TVIX שורט

נכון לנקודת הזמן הנוכחית, התשואה היומית הממוצעת של האסטרטגיה גדולה פי 22 מזו של מדד ה S&P  כך שאין ספק שלקבל תשואה הגדולה פי 22 במחיר של גידול בתנודתיות בכ- 70% מעידה על כך כי תשואת האסטרטגיה ליחידת סיכון טובה יותר מזו של מדד ה S&P אך אין סיכוי כי יחס זה ישמר לאורך זמן ואני מצפה כי הפער יצטמצם לאורך זמן.

אני חייב לציין כי ביחס לתקופה של 3 חודשים עם ארוע תנודתיות חריף, מערכת ניהול הפוזציה במוצרי VIX הניבה תוצאות מצוינות. השאלה היא האם בעתיד ימשיכו תוצאות מעין אלו או שנראה התכנסות של תשואות ביחס לסיכון  של האסטרטגיה לאלו  של ה- S&P.

מי שמעוניין לעקוב באופן יותר תדיר אחר ביצועים, הכנסתי גרף המתעדכן אחת למספר ימים בדף "תשואות ON-LINE"