קופת גמל להשקעה - יזהר הקונה! היכן הכדאיות?

לקראת סוף 2016 נפתח ערוץ השקעה חדש במדינת ישראל - קופת גמל להשקעה. כל הגופים הפועלים בגמל / פנסיה מפרסמים ומזרזים את הישראלי למהר ולהשקיע במגוון המסלולים המוצע עד סוף השנה.

האינטרנט מלא בהסברים כמה המוצר נפלא בגלל דחיית המס / פטור ממס  אך בהרבה מקרים אלו "פוסטים מטעם" או פשוט נכתבו ע"י חבר'ה שלא באמת יורדים לעומקם של דברים , בפוסט זה לאמוד מה באמת הכדאיות של הקופות להשקעה.

מכיוון שהכספים המופקדים בקופת גמל להשקעה הם כספים נזילים ששולמו עליהן מיסים ואין כל הטבת מס בעצם ההפקדה, נשאלת השאלה "מה יוצא לי"  מהפקדה בקופה? מדוע להעביר כסף מתיקי השקעה המנוהלים עצמאית לקופה המנוהלת ע"י אחרים?

ההטבה המשמעותית  היחידה בקופה היא הפטור ממס רווחי הון במשיכת הכסף מהקופה כקצבה חודשית כאשר מגיעים לגיל 60. כל יתר ההטבות הן "הקלות מס" למקרה בו החיים דורשים כי הכסף ימשך שלא בדרך עם פטור ממס.

אך האם הפטור ממס סיבה לרוץ ולהפקיד כספים בקופה?

התשובה היא - חד משמעית לא.
כדאיות ההשקעה בקופה   תלויית מסלול השקעה  וזאת בגלל דמי ניהול גבוהים של 0.7% (לא מצאתי נמוך יותר , אך גם אם יש קצת יותר זול , העיקרון  דומה).

 במה לא להשקיע

קופות גמל תמיד נחשבו כמוצר סולידי המשקיע באג"ח , אך דווקא המסלולים הסולידיים בקופה הם מלכודת:

מכיוון שלאג"ח הלא צמוד הארוך של מדינת ישראל  במח"מ של 15.5 שנים תשואה של 3.28% ברוטו ו- 2.58 נטו כלומר הפרש של 0.7%  הרי מבחינת המשקיע,  רכישה של האג"ח בחשבון השקעות נזיל בניהול עצמי ותשלום מס , שקול להשקעה בקופה להשקעה ותשלום דמי ניהול של 0.7% - במסלול של פטור ממס. כל "תקלה בדרך" שתחייב פדיון באופן שונה תהפוך את ההשקעה העצמאית לעדיפה!

באג"ח לא צמוד במח"מ של כ - 10 שנים כבר קיימת עדיפות מוחלטת לניהול העצמי - תשואה ברוטו של 2.32% ונטו של 1.98% - רכישת אג"ח זה בחשבון עצמאי תניב 1.98% שנתי ובקופה 1.62% - וזה  במסלול הפטור במס .

באג"ח הצמוד המצב אף פחות טוב שכן למשקיע העצמאי פטור ממס על הרכיב האינפלציוני של רווחי ההון כך שאפילו באג"ח הארוך ביותר , בעל מח"מ של 25 שנים ניהול עצמאי יניב תשואה עדיפה מהתשואה של ההפקדה בקופה.

במילים אחרות - כל מי שמפקיד כסף בקופת גמל להשקעה במסלול "סולידי" , מרע את מצבו ביחס לניהול עצמי של כספו.

במה כן להשקיע

מכיוון שהמסלולים הסולידיים אינם רלבנטיים, נותר למעשה רק מסלול אחד  - מסלול המניות - השקעה במדדים באופן  פסיבי.

כפי שכתבתי  בעבר , השקעה ישירה במדדים היא מעשה נכון המבטיח, לאורך זמן , תשואה העדיפה על 80%-85% מהקרנות המנוהלות המשקיעות במניות , אך האם השקעה במסלול של מדד מניות פסיבי בקופה עדיף על ניהול עצמי?

בניגוד למסלולי אג"ח בהם די ברור במה הקופה יכולה להשקיע היום ובכך מתקבעת התשואה לטווח ארוך יחסית , השקעה במניות היא השקעה צופת פני עתיד וכל שניתן הוא לאמוד את תשואת המדד לאורך זמן.

בהנחה כי מדדי המניות יניבו 8% לשנה בממוצע בכל שנה , הרי ניהול עצמי יחייב תשלום של של 25% מס על רווח ההון  ודיבידנדים , כלומר  2%  ישולמו כמס, ו- 6% ישארו להמשך ההשקעה. בחלופה של קופה להשקעה יגבו כ - 0.85% כעמלות (0.7% דמי ניהול + 0.15% עמלות הנגבות מנכסי הקופה) , כלומר היתרה השנתית היא 7.15% , עודף תשואה שנתית של 1.15% בהשוואה לניהול עצמי.  בטווח של 20 שנה ההפרש הקטן מצטבר וכך תשואת הקופה , תחת הנחה של 8% לשנה תשואת מדד,  תהיה גבוהה ב 35% מתשואת הניהול העצמי - 405% לעומת 320%.

בפועל תשואת הקופה תהיה משמעותית  גבוהה יותר שכן ההכנסות מדיבידנדים פטורים ממס בקופה והם יושקעו חזרה במדדים וכך יווצר מצב בו אנו מקבלים תשואה על כספים שהיו אמורים להיות משולמים כמס במסגרת הניהול העצמאי. 

כמובן שאם תשואת המדד  תהיה גבוהה אף יותר, ההפרשים יגדלו.

לאור זאת, כמשקיע עצמאי  המנהל כספיו לטווח ארוך מאוד , כאשר מדינת ישראל מציעה  "מקלט מס" להשקעה פסיבית  במדדי מניות  אני שמח לנצל את ההזדמנות.

לסיום , אני מבקש לציין כי אני מאמין כי בשנים הבאות יתרחשו שני דברים שישפרו את כדאיות ההשקעה בקופות  -

• יתאפשר ניהול עצמי של הקופה (בדומה לקרנות השתלמות) וכך יהיה ניתן להעביר השקעות שאינן פסיביות למסגרת הקופה , ממש IRA אמיתי.
• דמי הניהול ירדו  - רמה של 0.7% היא רמה גבוהה מאוד והתחרות תלחץ המחירים מטה , בוודאי אם יתאפשר ניהול עצמי.

 














למי שמנהל את כספו באופן עצמאי יש הזדמנות לנצל את הקופה החדשה כמקלט מס להשקעה במדדי מניות באופן פאסיבי.