ה VIX היום 10/8/2017 - VIX מזנק 44%

רק לפני ימים ספורים כתבתי על השיאים החדשים ב VIX כולל האזהרה הבאה:

"מי שמשקיע במוצרים מבוססי VIX נמצא ברמת הסיכון המקסימלית שכן ל VIX אין באמת לאן לרדת מכאן ואיסוף דיבידנד השונות ע"י שורט תנודתיות אומנם מתגמל מאוד בטווח הקצר אך רווחים של חודשים ימחקו בקפיצה של ה VIX לרמה אפילו 15. "

כצפוי הקפיצה הגדולה ב VIX הגיעה ובעקבותיה ירד  XIV בכ - 13.5% והתעודות הממונפות UVXY / TVIX קפצו בכ 27% , עקום החוזים עבר לבקוורדיישן קטן בקצה הקצר ומדד ה S&P ירד ב - 1.45% - מידה צנועה להיקף האירוע בתנודתיות. 

הירידה בערכו של XIV החזירה אותו לערכו בתחילת מאי 2017 , כלומר נמחקו 3 חודשי רווחיות.

מבחינת התעודות על ה VIX לכאורה לא מדובר בשינויים חדים במחיר התעודה ביחס לשינוי בערכו של VIX  אך המידע מטעה שכן קיים היום פער גדול בין שווי בתעודות (NAV) לערכם בשוק:

NAV  של XIV עומד על 73.98 אך המחיר 78.18 - פרמיה של 5%:

NAV של UVXY עומד על  43.54 אך המחיר  40.93 - הנחה של 6%:

מדוע זה קורה?

כנראה לחץ גדול של מוכרי תנודתיות (קונים XIV או מוכרים UVXY) גורם למחיר ו NAV לצאת מסנכרון כתוצאה מכך שערך נכסי הקרן משתנה  במהירות (הקפיצה בחוזים) אך מנגד אין די  ביקוש (במקרה של UVXY) על מנת להביא את מחיר השוק למכיר הנכסים.

בשלב זה ההפרש בין הערך הנכסי למחיר בשוק הוא מצומצם למדי. ב - 2012 הייתה תקופה בה קרדיט-סוויס, המנפיק של TVIX הפסיק להנפיק יחידות נוספות אל מול ביקוש לגידור מצד השוק (כלומר החברה לא רצתה להגדיל את החשיפה שלה , באמצעות נכסי התעודה לתנודתיות) וכך הפרמיה של מחיר השוק של TVIX הגיע למיטב זכרוני לסביבות ה - 80% (!) על ה NAV - כלומר עודף הביקוש להיות לונג תנודתיות  הביא לחוסר סנכרון גדול מאוד בין ה NAV למחיר.

היום אנו עדים לתופעה דומה , בקנה מידה הרבה יותר מצומצם ובכיוון ההפוך - שחקני השוק רוצים להיום שורט תנודתיות ואלמלא זאת, שינוי המחיר בתעודות היה גדול הרבה יותר.

מסר דומה של הטיה לכיוון שורט תנודתיות קיימת גם בחוזים העתידיים עצמם כאשר החוזה הראשון הוא קצר מאוד - 4 ימים לפקיעה ובתוך זה יש עוד סוף שבוע אך הוא נמוך בכ- 5% ספוט VIX.

המשמעות לסוחר בתנודתיות היא  שאם ה VIX ימשיך במסעו צפונה אנו צפויים לירידה חדה יחסית ב XIV שתהיה תוצר של סגירת פער המחיר ל NAV והעליה הנוספת בחוזים העתידיים ובמצב ההפוך  מחיר XIV ישתנה משמעותית פחות שכן ה NAV יעלה למחיר השוק . יוצא אפוא כי בשלב זה קיימת חוסר סימטריה בין הסיכון / לסיכוי ויש לקחת זאת בחשבון.

מבחינת האלגו טרייד כפי שכתבתי לפני מספר ימים המערכת בחוץ , אני מניח כשתגיע ההתייצבות תיכנס המערכת לפוזיציה.

למידע על הזדמנויות לניהול השקעות על בסיס מוצרי VIX -

  התקשר 052-6057118