הקפיצה האחרונה ב VIX (10 באוגוסט 2017) בשיעור של 44% מצטרפת לקפיצה בספטמבר 2016 של 40% , לקפיצה ב- 17/5/2017 (46%) ולספייק התוך יומי של 56% ב 29/6/2017 - כולן החלו מרמות VIX נמוכות מאוד ולכן אני חוזר כבר שנה על המנטרה:
שליטה על חשיפה מתאימה למוצרי VIX במצב של VIX נמוך. שוק רגוע יוצר קונטנגו גדול ותחושה של "כסף קל" - נמכור תנודתיות, נרוויח קונטנגו. ככל שהתקופה מתארכת כך הפיתוי גדול יותר להגדיל חשיפה , לאור התהליך של הצטברות רווחים וירידת ערך הפוזיציה. המסר הוא שגם תקופות ארוכות של שקט מגיעות לסופן , ועפ"י ההיסטוריה, נפילה בשוק היא רק עניין של זמן. אף משקיע בתנודתיות לא רוצה להיתפס חשוף מדי כשה VIX מזנק ב - 50% מרמה של 12 ל- 18
בהיבט הסטטיסטי תקופה ארוכה ללא תקדים של VIX ברמות אולטרה-נמוכות הניבה הצטברות חסרת תקדים של קפיצות VIX מעל 40 - 4 קפיצות בשנה (ספטמבר 2016 - אוגוסט 2017) .
בהנחה של 252 ימי מסחר מדובר על שכיחות של כ - 1.6% - אירוע כל שלושה חודשים! אם נתעלם מהספייק התוך יומי מדובר על אירוע כל 4 חודשים.
בהנחה של 252 ימי מסחר מדובר על שכיחות של כ - 1.6% - אירוע כל שלושה חודשים! אם נתעלם מהספייק התוך יומי מדובר על אירוע כל 4 חודשים.
אם נבחן את ההיסטוריה של קפיצות VIX לאורך 25 שנים ללא 2016/2017 (החל משנת 1990 ועד 2015) כמה מקרים של קפיצות VIX מעל 40% התרחשו? - 7 בלבד! כאשר הגבוהה שבהן קפיצה של 67% החלה ב VIX אולטרה נמוך של 11 כלומר היו רק 6 קפיצות של 40% ויותר בסביבת VIX רגילה.
במילים אחרות - בסביבת ה VIX אולטרה נמוך של 12 החודשים האחרונים ההסתברות לקפיצת VIX בשיעור של יותר מ 40% גדולה פי 12.5 (!) מזו של קפיצה דומה בסביבת VIX רגילה.
כפי שכתבתי בעבר, אני מייחס את התופעות של VIX אולטרה-נמוך מצד אחד ותדירות עולה של קפיצות VIX משמעותיות לשני צדדים של אותה מטבע - מסחר ממוחשב המאפשר מצד אחד להוריד את הפרמיות על האופציות לרמות נמוכות מבעבר (ומכאן ה VIX הנמוך) אך באותה מידה גורם לשחקנים שונים בשוק "להתנהג" באותו האופן כאשר התנודתיות עולה (שחקנים עם מינוף גבוה המבצעים גידור) וגורמים לתנועה חדה יותר ב VIX.
צד נוסף של אותה תופעה הם שחקני שוק היוצרים עיוותים בתמחור התעודות על ה VIX.
כיצד זה משפיע על מי שמבקש לקצור את דיבידנד התנודתיות?
בראש ובראשונה סבלנות הופכת להיות חלק משמעותי מהמשחק. צריך לדעת מתי להיות בפנים ומתי בחוץ כאשר בסביבות VIX אולטרה-נמוך מדובר על להיות בחוץ באופן מלא או חלקי רוב הזמן.
הנקודה השנייה היא שיש תמיד לבדוק את אופן החשיפה לתנודתיות - במצבים של VIX נמוך פעמים רבות הקונטנגו לטווח בינוני הוא גבוה וכך מתאפשרת השקעה ביחס סיכון / סיכוי טוב יותר מאשר השקעה בקצה הקצר של העקום.
הנקודה השלישית היא ניהול סיכונים המתאים למצב השוק. כאשר ההסתברות לקפיצה של 40% ב VIX גבוהה פי 12.5 במצב של VIX אולטרה נמוך מכל מצב VIX אחר על גידור הפוזיציה להתחשב בעובדה זו.
כפי שכתבתי בעבר, אני מייחס את התופעות של VIX אולטרה-נמוך מצד אחד ותדירות עולה של קפיצות VIX משמעותיות לשני צדדים של אותה מטבע - מסחר ממוחשב המאפשר מצד אחד להוריד את הפרמיות על האופציות לרמות נמוכות מבעבר (ומכאן ה VIX הנמוך) אך באותה מידה גורם לשחקנים שונים בשוק "להתנהג" באותו האופן כאשר התנודתיות עולה (שחקנים עם מינוף גבוה המבצעים גידור) וגורמים לתנועה חדה יותר ב VIX.
צד נוסף של אותה תופעה הם שחקני שוק היוצרים עיוותים בתמחור התעודות על ה VIX.
כיצד זה משפיע על מי שמבקש לקצור את דיבידנד התנודתיות?
בראש ובראשונה סבלנות הופכת להיות חלק משמעותי מהמשחק. צריך לדעת מתי להיות בפנים ומתי בחוץ כאשר בסביבות VIX אולטרה-נמוך מדובר על להיות בחוץ באופן מלא או חלקי רוב הזמן.
הנקודה השנייה היא שיש תמיד לבדוק את אופן החשיפה לתנודתיות - במצבים של VIX נמוך פעמים רבות הקונטנגו לטווח בינוני הוא גבוה וכך מתאפשרת השקעה ביחס סיכון / סיכוי טוב יותר מאשר השקעה בקצה הקצר של העקום.
הנקודה השלישית היא ניהול סיכונים המתאים למצב השוק. כאשר ההסתברות לקפיצה של 40% ב VIX גבוהה פי 12.5 במצב של VIX אולטרה נמוך מכל מצב VIX אחר על גידור הפוזיציה להתחשב בעובדה זו.
יפה מאד!
השבמחק