XIV ZIV או TVIX מה עדיף מבחינת סיכוי / סיכון? - פברואר 2015 עד ינואר 2016

 במאי 2014 כתבתי פוסט בנושא זהה, 

ואני חוזר עליו שנית, לטובת מי שלא "חפר בהיסטוריה" של הבלוג, אני בהחלט ממליץ לעיין בתוצאות שהוצגו אז.

=====
במסגרת "מרחב ההשקעה" במוצרים המבוססים על החוזים העתידיים יש 3 סוגים עיקריים שבהם ניתן להשקיע (לונג / שורט),

הקצה הקצר של העקום  - (XIV/ VXX)
חלק הביניים של העקום (ZIV)
מינוף על החלק הקצר (TVIX / UVXY)

השאלה הנישאלת  - היכן "הכי כדאי" להשקיע?

התשובה , כמו כל דבר בשוק ההון,  קשורה לרמת סיכון מול תשואה - באופן כללי היינו רוצים להשקיע ב"חזית היעילה" כלומר מקסימום תשואה ליחידת סיכון.

הגרף מעלה  מראה את מיקום XIV , ZIV ו- TVIX על גרף הסיכוי/ סיכון - הביצועים ב 12 חודשים האחרונים. כמדד לסיכון אנו תמיד משתמשים בתנודתיות של הנכס  ולכן ההשוואה היא תשואה מול תנודתיות.
יש לזכור שמכיוון שאת TVIX מוכרים בשורט אזי התשואה השלילית שלו למעשה מקבילה לתשואה החיובית ב XIV וב-
ZIV.

הירידות החדות מאוגוסט הביאו את XIV ו- ZIV להפסד ב - 12 חודשים האחרונים וללא הפתעה , שורט TVIX הרוויח יפה מאוד.

בהיבט יחס תשואה סיכון , ZIV עומד על מינוס 0.22 תשואה לתנודתיות ו XIV  מינוס 0.42   , ברור כי XIV הרבה יותר תנודתי אך גם ירד משמעותית יותר מ ZIV.

במאי 2014 התוצאות ל 12 חודשים היו דומות ביחס ל XIV:

 ZIV נתן התשואה הגבוהה ביותר ל"יחידת סיכון" - 1.36 , אחריו מגיע XIV עם 1.02 יחידות תשואה ליחידת סיכון.
והאחרון - TVIX עם 0.9 יחידות תשואה ליחידת סיכון .


ZIV באופן  מתמיד נותן תשואה לסיכון טובה יותר ולכן מי שאינו יכול באופן שוטף לנהל פוזציות ב TVIX , יוצא איפה שמבחינת יעילות ההשקעה  ההחזקה ב ZIV היא אופטימלית.

אם מחפשים השקעה לטווח ארוך בסגנון "שגר ושכח" ללא תנודתיות נוראית  -ואין יכולת למכירה בשורט ZIV הוא הכלי הנכון - ולא סתם כתבתי בעבר כי ZIV - הדרך הקלה להרוויח .

יתרונו של ZIV הוא בתנודתיות היחסית נמוכה שלו - גם בקפיצה גדולה ב VIX הירידה אינה מאוד חדה - כך שהפוזיציה אינה נשחקת מאוד שה VIX קופץ- צריך לזכור שאם התעודה יורדת ב 50% , לחזור למה שהיתה דורש עליה של 100% מהנקודה הנמוכה .


בפוסט על XIV - שחיקת תנודתיות לא נושא שיש להתחשב בו  הראתי כי ב - 6 חודשים האחרונים ההפסד של XIV בגין התנודתיות הינו נמוך - היה זה כי כיווניות השוק לא השתנתה באופן חד ולכן לא רואים שחיקה כתוצאה מתנודתיות יומיומית. יחד עם זא,  יש לי תחושה כי קוראים רבים שכחו כי כאשר VXX עולה ב 50% ו- XIV יורד ב - 50% - בדיוק כפי שאמור להתרחש , אך כאשר VXX ירד ב 1/3  חזרה לנקודת ההתחלה , XIV יעלה ב- 1/3 , מ 50% ל- 66% בלבד ממחירו ההתחלתי- וזה מחיר גבוה לשלם על "קנה והחזק".

העניין הוא שלאורך זמן ההפסד הנגרם ל XIV מהתנועה הגדולה מ VIX נמוך לגבוה ביחס לחוזים (המשתקף דרך מחיר VXX)  מתאזן ויותר כתוצאה מרווחי הקונטנגו  שבדר"כ גבוהים ביציאה מתקופת תנודתיות גדולה.