לפני שבועיים קפץ ה - VIX ב- 44% והגיע ל- 23 והחוזים הראשון והשני נכנסו לבוורדיישן כאשר החוזה הראשון עמד על 20.7.
שבועיים חלפו, ה- VIX ב- 24 , העקום כולו בבוורדישן והחוזה הראשון ב- 21.3.
במהלך השבועיים הללו תנודתיות השוק עלתה משמעותית מ- 15 ל- 22 ואילו ה VIX בתחילת התקופה ירד מרמתו הגבוהה והתכנס אל תנודתיות השוק והמשיך ללוות את העליה בתנודתיות השוק
המשמעות היא כי יותר ויותר משקיעים רוכשים הגנה לתנודתיות לטווח זמן ארוך יותר.
כפי שכתבתי בסוף אוגוסט, היו סימנים מקדימים לגל הירידות הנוכחי וכמשקיע בשורט תנודתיות שמרתי על חשיפה נמוכה , מגודרת היטב לתנודתיות.
לאן השוק הולך בטווח הקצר אינני יודע לחזות אך תיקון של 10% בשוק היה המינימום להחזרת "השפיות" ומניות הטכנולוגיה עוד זקוקות לירידות נוספות על מנת להגיע לערכים רציונאליים כך שלא ניתן להתעלם ממהלך ארוך של התאמת שווי הנכסים לסביבת ריבית חדשה , גבוהה הרבה יותר מהריבית האפסית שתמכה בשוק שנים ארוכות.
בסוף אפריל כתבתי על כניסה למשטר תנודתיות חדש הנע ברצועה של 15-25 ובינתיים התחזית הוכיחה עצמה.
לאור זאת , כאשר ה- VIX ב- 24 אפשר להתחיל לחשוב על הגדלת החשיפה אך יש לבצע זאת בזהירות שכן אירוע מאקרו כלכלי כמו הגרעון האיטלקי , התפתחויות בברקסיט , מלחמות סחר וכו' עשוי להצית תנודתיות קצרת טווח שתביא את ה- VIX לערכי 30 ויותר .
החדשות הטובות הן שבניגוד לתקופה של VIX נמוך שהביאו אותי באוגוסט ונובמבר 2017 לכתוב קטגורית כי ה VIX נמוך מדי :
"שורט תנודתיות היום הוא הימור שהסיכוי בו נמוך מהסיכון. כמובן שאת הסיכוי (רווחי קונטנגו) אנו רואים , את הסיכון בלתי אפשרי לכמת מכיוון של ניתן לחזות מתי תבוא הקפיצה בתנודתיות רק ברור כי כשתבוא הקפיצה היא תהיה אירוע לא פשוט לפוזיציית השורט.
היום אני קובע כי ה VIX "נמוך מדי" , פשוט יש להסתכל על ההיסטוריה , אך ההיסטוריה אינה נותנת כלים לחזות מתי השינוי יתרחש - אך אין לי ספק כי יגיע בעיקר מכיוון שהשילוב בין VIX אולטרה-נמוך ושוק מתומחר גבוה היא תערובת נפיצה"
ההמשך ידוע וקפיצה של 115% ב- VIX בפברואר 2018 נתנה משמעות למונח "תערובת נפיצה"....
היום המצב שונה לחלוטין. קפיצת ה- VIX ב- 115% הוציאה את כל "הספקולנטים הטיפשים" מהמסחר עם מחיקתו של XIV שנדמה היה שמדפיס כסף ללא סיכון, וקפיצת ה- VIX ב- 44% לפני שבועיים למעשה חתמה מחזור נוסף של עליה מ VIX נמוך ועד ל- 23 שהוציא שחקנים נוספים , ולו באופן זמני, מהפוזיציה.
לאור זאת הסיכון של קפיצת VIX הנובעת ממכניקת שוק הסובל מעודף שורט תנודתיות היא מינימלית. אין הכוונה כי VIX לא יכול לקפוץ במקביל לירידות בשוק אלא שפרופורציות השינוי בערכי VIX , וחשוב מכך בערכי F30 יהיו בטווחים המוכרים מהעבר.
אינני רוצה להיכנס לכל נושא "מכניקת הקפיצה של החוזים על ה VIX" בפוסט זה אך מי שמתעניין בהחלט מומלץ לקרוא הפוסט המנתח את הקפיצה של 115% בפרספקטיבה היסטורית וההשפעה של עודף פוזיציות שורט תנודתיות.
לאור כל האמור לעיל, כניסה לשורט תנודתיות היום היא בעלת יחס סיכוי / סיכון טוב מזה תקופה ארוכה מאוד.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור