האג"ח של סקורפיו נדל"ן היא אחת מההחזקות הוותיקות בקרן, עוד טרם ההסדר של 2011.
החברה היא בבעלות בני שטיינמיץ ושחקן העבר שמעון מנחם (קרוב משפחה) שניהל את החברה לאורך השנים.
החברה היא מהוותיקות שמשקיעות בשוק במזרח אירופה וזכתה במימון נדיב של בנק הפועלים. החברה החלה בהשקעות בנכסים מניבים ועם הזמן נכנסה לפרויקטי ייזום - ואז תפס אותה המשבר ב 2008.
ההסדר הראשון בסקורפיו היה מההסדרים המשמעותיים הראשונים - התחיל באמצע 2010 , והגיע לבשלות מאוד מהר - תוך 7 חודשים - ללא הבעיות שהיו בהסדרים אחרים - מהסיבה הפשוטה שדובר על מתכונת של החזר חלק משמעותי מהחוב (כ 40%) באופן מיידי, הורדת ריבית של האג"ח שנותר ודחיה של תשלומים ל 2014 ואילך - כאשר הנושים - בנק הפועלים ומחזיקי האג"ח נמצאים פחות או יותר באותה סירה .
שטיינמיץ , שהזרים הון עתק להסדר הראשון - 100 מליון דולר - , הבין את מה שצריך היה להיות ברור גם לבעלי שליטה אחרים - מכיוון שממילא משקיע בחברה, מה יותר טוב מאשר לקנות את האג"ח ב 50 אג' לשקל? אם החברה מצליחה - זה רווח מצוין, אם יהיו בעיות בהמשך, אפשר תמיד למחוק את החוב ובדרך זו לבצע "הזרמה" בעלות של 50% , ובינתיים מקבלים ריבית יפה על הכסף.
לאור זאת, שטיינמיץ רכש 1/3 מיתרת הסדרה של האג"ח.
מאז ההסדר , החברה שילמה ריבית כסידרה , שילמה תשלומי קרן לבנק הפועלים וכך עד שהגענו לתחילת 2014 וכאשר צריך להחזיר קרן משמעותית לפועלים ולאג"ח - שוב יש קושי תזרימי.
למרות הקושי התזרימי, הנאמנים לא היו עושים דבר, אלמלא רואי החשבון הוסיפו הערת עסק חי בעקבות המאורעות באוקראינה שם לחברה נכסים לא מעטים לפיתוח - הערת עסק חי זה טריגר בהסדר ופשוט לא ניתן להתעלם ממנו....
אז עכשיו שוב מתארגנים להסדר , ושוב שה יהיה הסדר "קל" כי להערכתי שטיינמיץ יכניס יד לכיס - גם בהזרמת כסף וגם במחיקת האג"ח אותו הוא מחזיק - וכל זאת מדוע?
עוד ב 2007 חתמה חברת האם של סקורפיו שנמצאת בבעלות שטיינמיץ על ערבות של 100 מליון דולר לטובת בנק הפועלים בגין החוב של סקורפיו - זה מכסה באופן מלא את חוב סקורפיו לבנק הפועלים, ומכיוון שהאג"ח של שטיינמיץ נחות מהאג"ח שבידי הציבור, אזי במקרה של פרוק בנק הפועלים יפעיל הערבות, מחזיקי האג"ח ייקחו את החברה ולשטיינמיץ יש רק מה להפסיד והרבה.
האלטרנטיבה לפרוק באמצעות הסדר שיושג ע"י הבטחת שטיינמיץ את יתרת החוב והתשלומים של האג"ח תהיה הפשוטה והזולה ביותר למימוש - שכן לחברה יש נכסים שללא ספק מכסים את החוב לאג"ח (בהנחה שבנק הפועלים יממש הערבות) - כך תהיה הזרמה לשיעורין - עפ"י הצורך בפועל - בדומה להסדר אפריקה שההזרמות בוצעו ע"י מספר הנפקות של זכויות. לחלופין יתכן ויחזרו על מתכונת ההסדר הקודם - הזרמה, פדיון חלקי לחוב ודחית החלק הנותר.
בכל מקרה, אני מתייחס לאג"ח הזה כאג"ח ארוך שישולם בסבירות גבוהה - ומכיוון שממילא לא נותרו הרבה אג"חי HY - זה נראה כהסדר הגדול האחרון - עד המשבר הבא....
החברה היא בבעלות בני שטיינמיץ ושחקן העבר שמעון מנחם (קרוב משפחה) שניהל את החברה לאורך השנים.
החברה היא מהוותיקות שמשקיעות בשוק במזרח אירופה וזכתה במימון נדיב של בנק הפועלים. החברה החלה בהשקעות בנכסים מניבים ועם הזמן נכנסה לפרויקטי ייזום - ואז תפס אותה המשבר ב 2008.
ההסדר הראשון בסקורפיו היה מההסדרים המשמעותיים הראשונים - התחיל באמצע 2010 , והגיע לבשלות מאוד מהר - תוך 7 חודשים - ללא הבעיות שהיו בהסדרים אחרים - מהסיבה הפשוטה שדובר על מתכונת של החזר חלק משמעותי מהחוב (כ 40%) באופן מיידי, הורדת ריבית של האג"ח שנותר ודחיה של תשלומים ל 2014 ואילך - כאשר הנושים - בנק הפועלים ומחזיקי האג"ח נמצאים פחות או יותר באותה סירה .
שטיינמיץ , שהזרים הון עתק להסדר הראשון - 100 מליון דולר - , הבין את מה שצריך היה להיות ברור גם לבעלי שליטה אחרים - מכיוון שממילא משקיע בחברה, מה יותר טוב מאשר לקנות את האג"ח ב 50 אג' לשקל? אם החברה מצליחה - זה רווח מצוין, אם יהיו בעיות בהמשך, אפשר תמיד למחוק את החוב ובדרך זו לבצע "הזרמה" בעלות של 50% , ובינתיים מקבלים ריבית יפה על הכסף.
לאור זאת, שטיינמיץ רכש 1/3 מיתרת הסדרה של האג"ח.
מאז ההסדר , החברה שילמה ריבית כסידרה , שילמה תשלומי קרן לבנק הפועלים וכך עד שהגענו לתחילת 2014 וכאשר צריך להחזיר קרן משמעותית לפועלים ולאג"ח - שוב יש קושי תזרימי.
למרות הקושי התזרימי, הנאמנים לא היו עושים דבר, אלמלא רואי החשבון הוסיפו הערת עסק חי בעקבות המאורעות באוקראינה שם לחברה נכסים לא מעטים לפיתוח - הערת עסק חי זה טריגר בהסדר ופשוט לא ניתן להתעלם ממנו....
אז עכשיו שוב מתארגנים להסדר , ושוב שה יהיה הסדר "קל" כי להערכתי שטיינמיץ יכניס יד לכיס - גם בהזרמת כסף וגם במחיקת האג"ח אותו הוא מחזיק - וכל זאת מדוע?
עוד ב 2007 חתמה חברת האם של סקורפיו שנמצאת בבעלות שטיינמיץ על ערבות של 100 מליון דולר לטובת בנק הפועלים בגין החוב של סקורפיו - זה מכסה באופן מלא את חוב סקורפיו לבנק הפועלים, ומכיוון שהאג"ח של שטיינמיץ נחות מהאג"ח שבידי הציבור, אזי במקרה של פרוק בנק הפועלים יפעיל הערבות, מחזיקי האג"ח ייקחו את החברה ולשטיינמיץ יש רק מה להפסיד והרבה.
האלטרנטיבה לפרוק באמצעות הסדר שיושג ע"י הבטחת שטיינמיץ את יתרת החוב והתשלומים של האג"ח תהיה הפשוטה והזולה ביותר למימוש - שכן לחברה יש נכסים שללא ספק מכסים את החוב לאג"ח (בהנחה שבנק הפועלים יממש הערבות) - כך תהיה הזרמה לשיעורין - עפ"י הצורך בפועל - בדומה להסדר אפריקה שההזרמות בוצעו ע"י מספר הנפקות של זכויות. לחלופין יתכן ויחזרו על מתכונת ההסדר הקודם - הזרמה, פדיון חלקי לחוב ודחית החלק הנותר.
בכל מקרה, אני מתייחס לאג"ח הזה כאג"ח ארוך שישולם בסבירות גבוהה - ומכיוון שממילא לא נותרו הרבה אג"חי HY - זה נראה כהסדר הגדול האחרון - עד המשבר הבא....
האם אתה מגדיל אחזקות?
השבמחק