בסוף פברואר עדכנתי על מצב ההשקעה וציינתי כי ההסתברות לתסריט בו מניות הבכורה משולמות במלואן הוא תסריט הרבה יותר אפשרי מאשר היה לפני שנים כאשר חנכתי הפוזיציה וכן כי מספטמבר 2014 נסחרו מניות הבכורה סביב ה 6 דולר , אך הירידות הכלליות בשוק מאוגוסט 2015 הביאו אותם לשערים של 3.5-4 ובכך החזירו את יחס הסיכוי / סיכון בהשקעה למאוד מעניין - הפסד קרן ההשקעה או רווח של עד פי 12.5.
אתמול הותרו לפרסום ע"י בית המשפט מספר קטן של מסמכים שהוגשו במסגרת גילוי המסמכים בתהליכים המשפטיים ותגובת השוק על המידע החדש מעידה על איכותו.
בשורה התחתונה, המידע שפורסם שומט את טענת הממשל כי לא ידע כי החברות הולכות להיות רווחיות ולא יזדקקו להמשך הזרקת כספים למרות חובת תשלום דיבידנד של 10% לממשל על כספי החילוץ.
יתרה מכך, הוברר כי גם רואי החשבון הכירו בצורך להפוך את מחיקת נכס המס שבוצעה - פעולה חשבונאית כאשר בוצעה מחקה 50 מליארד דולר מהון החברות ושימשה כתירוץ להצדקת החילוץ והחזרתה תיצור הון של 50 מליארד דולר ולמעשה תהיה צעד גדול "בהבראת" החברות.
כאשר משרד האוצר למד על ההתפתחויות, תוך שבועיים נחתם התיקון השלישי להסכם החילוץ הקובע כי במקום לשלם 10% דיבידנד על כספי החילוץ, כל ריווחי החברות, ללא קשר לגודלם, ישולמו כריבית ......
דבר חשוב נוסף הוברר כי "הפרדת הרשויות" בין האוצר למנהל המיוחד של החברות כלל לא נשמרה - מנהלת הכספים של החברה נפגשה לדיווח באופן תדיר וסדיר עם האוצר , גם ללא נוכחות המנהל המיוחד, כך שלטענה כי משרד האוצר למעשה הנחה את המנהל המיוחד (דבר האסור עפ"י חוק) יש רגליים במציאות
מה הלאה?
כפי שניתן לראות , המחזורים ברובן המכריע של מניות הבכורה הם זעומים, וגם היכן שקיימים מחזורים יותר גדולים, עדיין הפערים בין ה BID ל- ASK הם גדולים כך שאם יהיו גופים גדולים שיחליטו כי המידע מספק אותם לצורך השקעה, רמת המחירים תמשיך לעלות , ויתכן כי תהיה חזרה לריצת המחירים השחלה במרץ 2013 והסתיימה בספטמבר 2014 כאשר שופט פסק, באחת מהתביעות , כי התביעה למעשה מוקדמת ובכך אימץ טענת הממשל כי תהליך החילוץ טרם הבשיל ומוקדם לקבוע האם עשקו בדרך את בעלי המניות.
מצד שני, מדובר בקרב משפטי ארוך ומורכב מול ממשל ארה"ב , לא בטוח כי העובדות באמת משחקות תפקיד.
אני מעריך היום את סיכויי ההצלחה בכ- 50% , מחירי מניות הבכורה משקפות 10% - אך הן כוללות מקדם היוון, כי גם אם תהיה הצלחה - זה לא סביר כי תתרחש ב- 2016 , אולי ב 2017 עם נשיא חדש.....
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור