לפני קצת פחות משבועיים כתבתי על המבנה המשונה של עקום החוזים שהיה בבקוורדיישן בחוזה הראשון למרות ערכי VIX נמוכים שהעיד לדעתי יותר על short squeeze בחוזים מאשר מפלס חרדה עולה.
כתבתי אז:
אם ננטרל את המחיר החריג של החוזה הראשון אזי יתר העקום הרבה יותר תואם למציאות ומשקף את צפיות שחקני החוזים לירידה בתנודתיות. כידוע לצפיות אין שום יכולת חיזויי כך כל שנותר הוא להמתין בסבלנות ולראות האם מגמת העלייה בתנודתיות תימשך או שנחזור לרמות של 10-13 ב VIX.
ההתנהלות הלא רגילה של השוק נמשכת כאשר תגובת ה- VIX לתוצאות הבחירות בצרפת הביאו לעליה של כ - 1% במדד אשר לוותה בירידה של יותר מ 25% ב VIX, חזרה לרמות הנמוכות מאוד של מתחת ל- 11 . למעשה העקום היום דומה מאוד לעקום של תחילת החודש כאשר ה VIX עמד על כ - 11.5 , רמה הגבוהה ב 6% מרמתו היום.
ירידה של 25% ב VIX ביום מסחר אחד נדירה לכשלעצמה, אך ירידה כזו לרמה של פחות מ- 11 מהווה שיא היסטורי. ירידות "שיא" ב VIX הן חלק ממהלך המתחיל תמיד מרמות VIX מעל לממוצע אך הפעם אנו עדים להתנהגות שונה לחלוטין.
מבחינת מבנה העקום חזרנו לקונטנגו סולידי של כ - 5% , החוזה הראשון בפרמיה של 17% על הספוט והקונטנגו הבינוני עומד על רמה גבוהה של 3.6%.
כפי שאני חוזר וכותב - למשקיעים היותר "סולידיים" , המקום "הנכון" להשקיע (אם רוצים "להיות בשוק") הוא ב ZIV הנהנה מקונטנגו גבוה כבר תקופה ארוכה ויהיה יחסית מוגן במקרה קפיצת VIX. למעשה במהלך החודש החולף תשואת ZIV היתה כפולה מזו של XIV וכמובן עם משמעותית פחות תנודתיות:
לפחות סולידיים התנאים היום דומים למדי לתנאים בהם הצגתי את חניכת הפוזיציה בסיבוב האחרון של האסטרטגיה למסחר ב VIX נמוך .
מבחינת אסטרטגיית המסחר הממוחשבת, לאחר תקופה ארוכה של "ישיבה על הגדר" האסטרטגיה יצרה חשיפה לשורט תנודתיות לפני מספר ימים כך שנהנתה מהירידה החדה ב VIX.
יש לזכור כי מטרת האסטרטגיה היא לא ליצור תשואה אלא להניב יחס תשואה / סיכון העדיף על השקעה בשוק המניות וככזו ההסתכלות על השוק היא תמיד במונחים של יחס פוטנציאל תשואה לסיכון אל מול סיכון נטו - כלומר לא רק יחס התשואה / סיכון צריך להתאים אלא גם רמת הסיכון הכללית.
הבעיה כמובן היא כיצד מודדים סיכון אך בעוד שמערכת ממוחשבת יכולה להסתכל על העולם דרך מידע המופק ממגוון נתונים ממקורות שונים, אין היא יכולה לדעת על סיכונים פוליטיים / כלכליים כל עוד הם לא מתרגמים למידע רלבנטי.
למרות שהשוק נראה חזק והחוזים על ה VIX משדרים צפיה לשוק לא תנודתי זמן רב קדימה, חייבים לזכור כי תחת שלטון טראמפ, לאירוע פוליטי שישפיע באופן ניכר על השוק יש הסתברות לא נמוכה כלל ועיקר. מכיוון שמידע זה ברור וידוע לכולם מחירי השוק (ועקום החוזים) אמורים לשקף זאת אך אני תוהה האם אכן זה המצב בעיקר אל מול "תופי המלחמה" אל מול צפון קוריאה.
כל זה מחזיר אותי לפוסט שעסק במבנה "המוזר" של העקום , שהזכרתי בראשית הפוסט הנוכחי בו כתבתי:
"המשמעות לסוחר ה VIX היא כי הוא נמצא בתוך "עדר" וכשכולם יחפשו את היציאה מהפוזיציה נחווה תופעה של short squeeze - החוזים הקצרים והאופציות יגיבו באלימות אל מול אירועים שלפני שנים אחדות לא היו זוכים לתגובה כזו."
הירידה הלא נורמלית בערכי ה VIX רק מדגישה כיוון זה - אם ה VIX חווה ירידה יומית של 25% לפחות מ 11 אפשר רק לנחש בכמה ה VIX יעלה באירוע המצדיק ירידה של 1.5%-2% בשוק.
לסיום, קוראים וותיקים של הבלוג יודעים כי לדעתי המסחר הממוחשב יביא לירידה בערכי VIX - יתכן ואנו חווים תופעה זו בימים אלו. אינדיקציה טובה לכך תהיה ירידה של ה VIX לרמות הנמוכות מ- 10 ואולי אף נזכה לראות VIX מתחת ל- 9.
דבר אחד בטוח - יהיה מעניין!
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור