יגמר האחסון לנפט אז המחיר ייפול?! לא כל כך מהר....

מהעיתונות:
הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה מזהירה שמלאי הנפט הלאומי בארה"ב מתקרב לתפוסה מלאה, כלומר ייתכן שבתקופה הקרובה לא יהיה יותר היכן לאחסן את הנפט.
כידוע, בשוק הנפט העולמי ישנו עודף היצע שנאמד ב-1.6-1.8 מיליון חביות ביום. בחודש שעבר דווח כי מלאי הנפט באירופה ובאסיה מלאים ב-80%-85% וממשיכים לגדול. כעת, הסוכנות הבינ"ל לאנרגיה (IEA) מזהירה שגם בארה"ב המלאים מתמלאים במהירות ויכולים להגיע בקרוב ל-100%.
ה-IEA מעלה את תחזית תפוקת הנפט בארה"ב לשנת 2015 למרות סגירת אסדות קידוח. מספר אסדות הקידוח הפעילות בארה"ב צנח ביותר מ-30% בעוד חברות האנרגיה מקצצות בהשקעות וסוגרות מתקנים, אולם זה לא פגע עדיין בתפוקת הנפט בארה"ב. ככל הנראה, האסדות שהושבתו הן אסדות פחות יעילות מבחינה כלכלית ותרומתן פחותה.
העלייה המתמשכת במלאי הנפט מאיימת לגרום להצפה דרמטית של השוק, מה שיוביל לירידה חדה במחירים. ב-Cushing, אוקלהומה, שם נמצא מתקן אחסון הנפט הגדול בארה"ב, המלאי מלא ב-70%.
"המתקנים יגיעו בקרוב לגבול מירבי", נמסר מה-IEA. "זה יוביל באופן בלתי נמנע לחידוש הירידה במחירי הנפט, וזה מה שיכול לגרום בסופו של דבר לירידה בתפוקה".
מחיר הנפט מסוג WTI נסחר היום סביב 47 דולר לחבית ואילו הנפט מסוג ברנט נסחר סביב 57 דולר לחבית. להערכת ה-IEA, מלאי הנפט בארה"ב יעלה השנה ב-750 אלף חביות ביום בממוצע לרמה של 12.56 מיליון חביות. מדובר בתחזית גבוהה יותר לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 12.41 מיליון חביות ביום. המשמעות: תפוקת הנפט בארה"ב ממשיכה לעלות.
מלאי הנפט בארה"ב עמד בסוף חודש ינואר על 468 מיליון חביות - שיא היסטורי ורמה הגבוהה ב-72 מיליון חביות מהממוצע ב-5 השנים האחרונות.

התשובה מדוע שאיבת הנפט ממשיכה והמלאים גדלים טמונה בחוזים העתידיים על הנפט. כפי שניתן לראות מעלה, הקונטנגו חוגג. מי שקונה היום נפט במחיר ספוט של כ 45 דולר ומוכר חוזה עתידי למרץ 2016 (12 חודשים מהיום) תמורת 56 דולר , ירוויח ללא סיכון 11 דולר לחבית,  כ 24%  לפני ניכוי עלויות!

מהן העלויות? - הוצאות מימון  (2%-3% לשנה וגם זה הרבה מעבר למה שסוחרי הנפט הגדולים משלמים)  ועלויות אחסון הנפט לשנה . ומי אמר שצריך לאחסן ביבשה? - כל שצריך זה לחכור מיכלית נפט  שתשב בנמל שנה עם שומר . מיכלית כזו נשכרה בינואר 2015 במחיר של 40 אלף דולר ליום לתקופה של שנה - עלות של 14.5 מליון דולר לאחסון 2 מליון חביות המניבות 22 מליון הכנסה מקונטנגו  המשאיר רווח שנתי , ללא סיכון , של 16.5% לפני הוצאות מימון. עכשיו תחשבו שהרכישה ממונפת ב - 70%  - מדובר ברווח חסר סיכון  של 50% בשנה על ההון העצמי.

השחקנים הגדולים והמתוחכמים עושים הרבה כסף , וזאת לא הפעם הראשונה - זו אסטרטגיה ששימשה כבר ב 2009 אז אוחסנו 100 מליון חביות נפט במיכליות....

יש לתת את הדעת  שהספקולנטים מרוויחים מהקונטנגו אך פעולותיהם מקטינות אותו - הם מוכרים חוזים עתידיים וההיצע שהם יוצרים מצטרף להיצע של מפיקי הנפט המגדרים את התפוקם.ההיצע פוגש ביקושים בריאים המעידים כי תעשיית הנפט אינה מאמינה כי מחיר הספוט משקף נאמנה את המחיר עוד שנה.

כאשר ה"אחסון יגמר"  - שזה לדעתי לדעתי תאורטי לחלוטין שכן אין סיבה לאחסן את הנפט רק בארה"ב, תמיד ניתן יהיה לאחסן נוזלים במיכלי פלסטיק ענקיים חד פעמיים (מי שזוכר את הרעיון לייבא מים דרך הים) -  הקונטנגו בעקום ההחוזים  יגדל  - כי מחיר החוזים העתידיים יעלה  עם ירידת הההיצע הספקולנטי המעביר ביקושים מהיום להיצע בעוד שנה ע"י אחסון הנפט.
 
גידול בקונטנגו פשוט יאפשר לשלם יותר על אחסון ,   יעלה את תעריפי המיכליות ויאפשר איחסון נפט באופנים אחרים.

כפי שכתבתי בתחילת דצמבר 2014, כמויות הנפט המופקות יירדו, אין בכך ספק,  אך מכיוון שבאר פצלים מניבה 6 חודשים את עיקר התפוקה, הקיטון בתפוקה יגיע לשוק תוך 6-9 חודשים מירידת המחיר מתחת לסף הכלכליות התפעולית (המחיר בו הקודח מכסה את עלויותיו השוטפות ומחלץ הון עצמי - ללא רווח)   שכנראה נמצא במחירים סביב 55-60 דולר לחבית.

היום, באמצע מרץ 2015 עברו רק  רק 3-4 חודשים "ממחירי הריצפה" כך שלצפות לירידה בתפוקה זה קצת מוקדם- אני לא חושב שזה יתרחש לפני יולי- אוגוסט 2015 שכן הירידה בקידוחים החלה בדצמבר 2014.

האם מחיר הנפט (ספוט) יקבע שיאים שליליים חדשים עד אז? אינני יודע. הריצפה ב 2008 היתה ב 35 דולר לחבית אך זו היתה סיטואציה  של האטה כלכלית חריפה בכל העולם. מבחינתי, לתזת ההשקעה באג"חים של חברות הנפט  זה לא  באמת משנה.