אידיבי פיתוח אג"ח - נחישות בעל השליטה תביא לרווחים נאים

כתבתי בסוף 2014 על אג"חי אידיבי פיתוח כי הם מגלמים הזדמנות  מכיוון שבעלי השליטה החדשים השקיעו הון עתק שכעת פסיכולוגית אין להם מוצא אלא להמשיך לתמוך בחברה ככל שידרש - כל עוד יש ביכולתם לעשות זאת.

בסוף השבוע קיבלנו הוכחה נוספת לכך כאשר אלשטיין מבצר את שליטתו באמצעות הקדמת הזרמות ופותח את הדרך להתווית דרך חדשה לקבוצת אידיבי

השווי הנכסי של פיתוח , עפ"י שווי השוק של האחזקות השונות הוא שלילי (כמינוס 150 מלון ש"ח) אך הצפיה של אלשטיין כי מכירת כלל ביטוח תניב מעל לשוויה בבורסה וכך ינתן ערך חיובי לחברה אף אם כי היום קשה לראות כיצד אלשטיין מתכנן להחזיר את שהשקיע עד היום וזאת מבלי לקחת בחשבון השקעותיו באידיבי אחזקות ז"ל:

מאז העברת השליטה ועד פברואר הזרימו בן־משה ואלשטיין לקופת החברה 1.4 מיליארד שקל בחלקים שווים, מהם 300 מיליון שקל למחזיקי האג"ח לשעבר של אי.די.בי אחזקות.

עם העמקת משבר הנזילות של אי.די.בי יזם אלשטיין בפברואר האחרון הנפקת זכויות, והזרים לבדו 391 מיליון שקל לחברה, 

עתה מתחייב אלשטיין להזרים עוד 250 מש"ח.

כפי שתארתי בפוסט על האחזקות אג"ח ברבעון הראשון של 2015   הגדלתי החזקות באג"ח פיתוח בעיקר באג"ח י'  אך לא אגרסיבית כי יש סיכוי סביר לביצוע הסדר חוב כלשהו שיאפשר לבעל השליטה לקנות קצת שקט על מנת לנווט הספינה ללא הזרמות בלתי פוסקות.

אני חייב לציין השינוי המרענן שבהתנהלות המשקיעים המוסדיים מול אידיבי היום אל מול התנהלותם בימי אידיבי אחזקות ודנקנר - מרפיסות של חוסר אכפתיות ואווירה של "שמור לי ואשמור לך" שנובעת מקשרים תת קרקעיים עמוקים בין הנהלה ובעלי השליטה של אידיבי אחזקות למוסדיים לפעלתנות אגרסיבית שנועדה לשמור על האינטרסים של בעלי החוב. ככה זה שבעלי השליטה החדשים הם זרים ללא מערכת קשרים ענפה בישראל.