אסטרטגיית מסחר ב VIX נמוך - 6 חודשים אח"כ - ריווחיות עצומה

לפני כ- 11 חודשים, כשה - VIX היה נמוך, עקום החוזים היה בקונטנגו גדול והחוזים הראשון  / שני  היו בפרמיה יחסית נמוכה מול ספוט VIX ,הצגתי אסטרטגיית מסחר המיועדת למצב זה  בו קפיצה ב VIX היא עניין של זמן.

 לא אחזור על פרטי האסטרטגיה , מי שמעוניין יכול לקרוא  את הפוסט על אסטרטגיית מסחר ב VIX נמוך. רק אומר כי מדובר ברכישת אופצית CALL קצרה על ה VIX ומנגד מכירת אופציית CALL על UVXY כאשר השאיפה היא להרוויח את דבידנד השונות דרך שורט CALL UVXY ובמקביל להיות מגודר באמצעות האופציה על ה VIX.

במידה וה - VIX קופץ , הגידור אמור למנוע הפסדים כבדים העשויים לנבוע מפוזיציית שורט CALL חשופה , אך הרעיון הוא שכאשר יש קפיצה ב VIX, בשלב מסויים CALL VIX (הגידור) ימכר ברווח ותשאר עמדה חשופה של שורט CALL UVXY שצברה ערך גבוהה (למעשה הפסד שגודר ) שירידת ה VIX תשחוק אותו.


ניהלתי מעל דפי הבלוג  את הפוזיציה כל קיץ 2014  ואת סיכום התהליך שכלל 3 פוזיציות  הצגתי בפוסט לאחר הקפיצה הגדולה ב VIX באמצע אוקטובר 2014.

אני רוצה לחזור ולבקר את מרכיבי הפוזיציה 6 חודשים לאחר שהגידור מומש (בגלל הקפיצה הגדולה ב VIX) ולהציג מה ארע למרכיב הנותר.

אתייחס רק לפוזיציה השלישית שנחנכה ב 18/7/2014 ביחס גידור נמוך יחסית של 2.5 מכיוון שכפוזיציה "הצעירה ביותר" היא לא נהנתה מרווחי קונטנגו ולכן היתה הפסדית משמעותית יותר משתי הפוזציות שנחנכו חודשים לפניה.

הפוזציה:
VIX 19DEC14 15.0 C בלונג  - במחיר 2.25  - זו אופציה עם פקיעה המאוחרת בחודש מהאופציות שנרכשו בסיבובים הקודמים.
 ו-  UVXY 15JAN16 35.0 C  בשורט - במחיר 11.9 זו אותה אופציה שנמכרה בסיבוב הקודם. הפעם  ביחס 1:2.5

בחניכת הפוזיציה קיבלנו 6.25 .


בשיא קפיצת ה VIX , ערך הפוזיציה עמד על הפסד ממוצע של כ 120% בין הנקודות הגבוהות במסחר היומי לבין שער הסגירה  - כלומר על מנת לסגור את הפוזיציה היה צורך לשלם 13.75  - 6.25 שקיבלנו בחניכת הפוזיציה ועוד 7.5 המהווה הפסד - זו כאמור נקודת השפל "הממוצעת" של 2 ימי המסחר  15-16/10/2014 בהם ה VIX הגיע לרמות הגבוהות ביותר.


מבחינת אסטרטגיה, אם הגידור מומש קרוב לשיא ה"ממוצע" , שווי אופציית ה VIX עמד "בממוצע" על 6.05 , כלומר התקבלו עוד 2.5X6.05 בתקבולים (יחס גידור של 1:2.5) - 15.25 המצטרפים ל- 6.25 שהתקבלו בחניכת הפוזיציה - סה"כ 21.5 - אך מול זה עומד  ו-  UVXY 15JAN16 35.0 C  בשורט במחיר "ממוצע" של 29 - המגלם הפסד של 7.5 או 120% על ערך הפוזיציה המקורי (6.25).

לאחר ההקדמה הארוכה , כל שנשאר הוא לבדוק מה קורה היום, 6 חודשים אחרי סגירת הגידור:

מחיר  ו-  UVXY 15JAN16 35.0 C  עומד היום על 1.5 בלבד, כלומר סגירת הפוזציה תעלה 1.5 מתוך ה- 21.5 שהתקבלו בעבר מה שיותיר 20 כתמורה סופית אל מול 0 עלות בחניכת הפוזיציה (קיבלנו 6.25) ב - 9 חודשים

למעשה אפשר להסתכל על התקבול של 20 ביחס להפסד המקסימלי של הפוזיציה -  7.5  - מדובר בתשואה של 270% ב- 6 חודשים.


לסיכום, 

השקעה בדיבידנד השונות בסביבת VIX נמוך וללא פרמיה משמעותי בעקום החוזים היא  משחק באש. הקפיצה ב VIX תגיע במוקדם או במאוחר ותביא להפסדים משמעותיים ככל שמינוף ההשקעה יותר גבוה.

אסטרטגיה למסחר ב VIX נמוך מיועדת הרוויח את דבידנד השונות תוך גידור הסיכון הקיים בחניכת הפוזציה הפותח פתח  לפוטנציאל רווח משמעותי  כאשר הקפיצה ב VIX תגיע, רווח אשר יתממש בתקופה של חזרה לשקט של אחרי הסערה.

יש לתת את הדעת כי מדובר בהשקעה תנודתית ומסוכנת- הראתי כי הפוזציה הנ"ל הגיעה להפסד של 120% (ובשיא המוחלט אף יותר). מי שעוסק בהשקעה בדבידנד השונות חייב להשאיר מספיק נזילות בתיק שתאפשר ספיגת ההפסד ושמירה על בטחונות לאופציות תוך הבנה שהפסדים הם הכרחיים לרווח. על כן,  כאשר ה VIX נמוך - שיעור הפוזיציה ממכלל התיק צריך להיקבע עפ"י התסריט הגרוע - קפיצה גדולה ב VIX המגיעה ללא התראה בגלל ארוע חיצוני.