כיצד לגדר פוזיציה של לונג XIV?

אחת הבעיות כאשר משקיעים במוצרים / אסטרטגיות המבוססות שורט תנודתיות (לונג XIV, שורט VXX , שורט UVXY) היא כיצד לגדר את הפוזציה על מנת להימנע מהפסדים כבדים בקפיצת תנודתיות או לצורך ניצול תכונות הפוזיציה (שחיקת קונטנגו / תנודתיות) תוך נטרול סיכון התנודתיות.


בפוסט אציג "מפת דרכים" לגידורים פשוטים שכל אחד יכול לבצע - ללא מכירה בשורט, ללא רכישה של אופציות או חוזים עתידיים.

הגידורים יודגמו באמצעות גרפים לתקופה של  12 החודשים האחרונים בהם היתה עליה יפה של XIV עד אוגוסט 2015 כשאחריה התרסקות ותקופה ארוכה של תנודתיות יחסית גבוהה. כאשר מסתכלים על הגרפים יש לזכור כי מדובר על גידור, לא אסטרטגיה,  כך  שיש לבחון את התנהגות הפוזיציה המגודרת בתנאי השוק השונים ולהתמקד בתקופה של הירידות החדות בנכס הבסיס בהם אפקטיביות הגידור עומדת למבחן ובתקופות בהם נכס הבסיס עולה והגידור פוגע בתשואה.


הגידור הראשון הוא לא גידור במובן הרגיל אלא "ניהול סיכון" ברמה הכי בסיסית - - תזמון פשוט של כניסה לפוזיציה.
התזמון למעשה משמש אינדיקטור לצאת כאשר הסיכון עולה ולהשקיע כאשר הסיכוי עולה  -מבחינת גידור של 100% כאשר יש סיכון וגידור 0 כשהסיכון נמוך.

הגידור השני דומה לראשון אך נעשה באופן "רציף" יותר כפי שמוצג באסטרטגיית XIV בניהול חופשי למעשה כל אחד יכול לקבוע לעצמו כללים של כמה חשיפה לתנודתיות מתאימה לרמת VIX מסוימת.

הגידור השלישי מבוסס על  השקעה בצמד של תעודות על תנודתיות - לרכוש XIV (שורט  תנודתיות קצרה ) ולרכוש VXZ (לונג תנודתיות בינונית):

גידור XIV ביחס 1:1 עם VXZ

כפי שניתן לראות בגרף מעלה המתאר את 12 החודשים האחרונים הפוזיציה המגודרת (ירוק)  משמעותית פחות תנודתית ופחות מפסידה מאשר חשיפה של 100% ל XIV (כחול) .  הסיבה לכך היא המתאם ההפוך של כ - 0.45 בין התעודות.

אומנם הגידור עם VXZ מוצלח למדי , בהיבט התשואה יש כמעט זהות מוחלטת עם הגידור מהסוג הראשון / שני המבוסס על גודל פוזציה.  הגרף מטה מראה ביצועים של פוזיציה ב XIV שבמקום לגדרה , היא פשוט הוקטנה ב 50% והיתרה הושקעה ב BIL - קרן אג"ח קצרה מאוד (1-3 חודשים) השקולה להחזקה במזומן:

50% XIV 50% BIL

התנודתיות אומנם  היא כפולה , אך התשואה כמעט לכל פרק זמן היא זהה.


הגידור הרביעי הוא שוב השקעה בצמד הפעם עם מוצר מדדי- XIV ו- SH (שורט S&P 500)  ביחס 1:3

75% XIV 25% SH

כפי שניתן לראות בגרף מעלה, הגידור הוא מצויין ונובע מהמתאם ההפוך הגבוה בין XIV ל- S&P 500 במצבים בהם קיימת תנודתיות משמעותית בשוק המניות.


אך מה קורה כאשר משנים את יחס הגידור ל 1:1?

50% XIV 50% SH

הפתעה! התוצאה דומה מאוד לגידור באמצעות VXZ.

המסר של הפוסט הוא כפול פשוט:

ראשית, XIV מתואם לשוק וכמובן מתואם למוצרים על התנודתיות (על המתאם לשוק אפשר לקרוא בפוסט על אלגוטרייד) כך שלמעשה קיימים מגוון אדיר של דרכים לגדר פוזיציה על XIV פשוט ע"י הבנה של מתאם XIV כנכס בסיס לנכס עימו רוצים לגדר. אם הנכס לגידור מתואם עם השוק - הוא יתאים לגידור XIV.

הערה - מי שאינו מסוגל למצוא מתאם בין נכס בסיס לנכס לגידור, אל לו לעסוק בהשקעה ב XIV.....

שנית, מכיווןשאין כל בעיה לגדר פוזציה של XIV  אין חשיבות גדולה איזה נכס בוחרים לגידור.  המהות במסחר בתנודתיות היא קביעת מועד הגידור (כן / לא גידור) והיקף הגידור 

הדוגמאות לעיל הן דוגמאות בלבד והיחסים בין נכס הבסיס לגידור הם יחסים המבוססים של הבטא בין נכס הבסיס לגידור, אך בהחלט ניתן לגדר רק 50% מהפוזציה - הכל בהתאם לתנאי השוק ורמת החשיפה הנדרשת.