קרן הגידור מחזיקה פוזיציה מכובדת ב AGO משלהי המשבר הפיננסי ועד עתה, וכנראה גם שנים רבות קדימה
אני מניח שכמעט אף אחד לא מכיר ולא שמע על החברה , כי היא עוסקת בתחום האפור של ביטוח. לא סתם ביטוח , אלא ביטוח חוב מוניציפלי (עירוני) - כלומר חוב שמונפק ע"י עיריות. מכיוון ש AGO פונה ללקוחות עירוניים, אין לה כל צורך לפרסם את עצמה , ולכן בהגדרה זו מניה מתחת לרדאר.
החברה למעשה מחזיקה 4 חברות נפרדות שעוסקות בתחומים שונים / גאוגרפיה שונה , לעיתים עם בחפיפה , אך זה מקטין את הסיכון כי אם חטיבה תיפול, יתר החברה עוד יכולה להמשיך להתקיים.
בתחזית 2014 המלצתי על השקעה בבנקים בארה"ב ובנקים וביטוח באירופה , וזו אחת ההחזקות המשמעותיות של הקרן בתחום שכן AGO מורכבת מזרוע אירופאית וזרוע אמריקאית, תוצאה של מיזוג חפוז - כשהבנקים האירופאים שהחזיקו בחברת הביטוח האירופאית (FSA) היו חייבים למצוא דרך להוריד אותה מהספרים.....
מאז המיזוג ב 2009 העסקים לא רעים:
החברה מגדילה את תשלומי הדיבידנד:
ומקטינה את מס המניות הנסחרות ע"י רכישה עצמית:
היתרון בהשקעה ב AGO נובע ממספר נושאים -
1. כל הענף של ביטוח חובות מוניציפליים חטף מהלומה כבדה במשבר ולמעשה מובילי השוק נכנסו לחדלות פרעון או שחוו ירידה בדרוג שאינה מאפשרת להם למכור פוליסות חדשות
2. היקף הפעילות הנוכחי בשוק הוא נמוך כי שערי הריבית הנמוכים מאפשרים לעיריות לגייס חוב בריבית נמוכה עם ללא ביטוח החוב, אך כאשר הריבית תעלה , הפעילות בשוק תיגבר וכאמור - אין הרבה שחקנים, מה שמייצב את ההשקעה ב AGO כהשקעה שתהנה מעלייה בריבית - בניגוד ליתר השוק....
3. בגלל הבעיות הגדולות בענף, משקיעים מדירים את רגליהם ממנו, מה שגורם לחברה להיסחר במכפיל רווח נמוך של 6 ,
ובמכפיל הון מאוד נמוך:
כפי שניתן לראות , לפני המשבר החברה נסחרה בפרמיה של 5% על ההון התפעולי והיום ב 30% דיסקואונט.
מבחינת סיכון פיננסי, החברה מורידה את המינוף באופן מתמיד מאז המשבר כל שרמת הסיכון הולכת ויורדת:
הבעייתיות בהשקעה ב AGO זה הקושי הגדול להבין את הדוחות הכספיים , שנובע בין היתר בהשפעה של חוזי SWAP על ריבית על שורת הרווח וההשפעות (לרעה) שאיזה גוף שמובטח ע"י AGO נקלע לצרות - ראה מקרה דטרויט.
הנחת היסוד שלי מתחילת ההשקעה היא שהמצב הכלכלי ילך וישתפר, כך שהסיכון לחדלות פרעון של אגח מובטח הולך וקטן ובמקביל ההחזר (RECOVERY) על האג"ח - יעלה.
בשורה התחתונה, AGO זו חברה שחשופה למעט מאוד תחרות בשוק שרק מתחיל להתעורר מחדש, הנסחרת בכ - 50% הנחה מול נכסיה הזמינים ומהווה השקעה בעלת מיתאם חיובי לעליית הריבית.
אני מניח שכמעט אף אחד לא מכיר ולא שמע על החברה , כי היא עוסקת בתחום האפור של ביטוח. לא סתם ביטוח , אלא ביטוח חוב מוניציפלי (עירוני) - כלומר חוב שמונפק ע"י עיריות. מכיוון ש AGO פונה ללקוחות עירוניים, אין לה כל צורך לפרסם את עצמה , ולכן בהגדרה זו מניה מתחת לרדאר.
החברה למעשה מחזיקה 4 חברות נפרדות שעוסקות בתחומים שונים / גאוגרפיה שונה , לעיתים עם בחפיפה , אך זה מקטין את הסיכון כי אם חטיבה תיפול, יתר החברה עוד יכולה להמשיך להתקיים.
בתחזית 2014 המלצתי על השקעה בבנקים בארה"ב ובנקים וביטוח באירופה , וזו אחת ההחזקות המשמעותיות של הקרן בתחום שכן AGO מורכבת מזרוע אירופאית וזרוע אמריקאית, תוצאה של מיזוג חפוז - כשהבנקים האירופאים שהחזיקו בחברת הביטוח האירופאית (FSA) היו חייבים למצוא דרך להוריד אותה מהספרים.....
מאז המיזוג ב 2009 העסקים לא רעים:
החברה מגדילה את תשלומי הדיבידנד:
ומקטינה את מס המניות הנסחרות ע"י רכישה עצמית:
היתרון בהשקעה ב AGO נובע ממספר נושאים -
1. כל הענף של ביטוח חובות מוניציפליים חטף מהלומה כבדה במשבר ולמעשה מובילי השוק נכנסו לחדלות פרעון או שחוו ירידה בדרוג שאינה מאפשרת להם למכור פוליסות חדשות
2. היקף הפעילות הנוכחי בשוק הוא נמוך כי שערי הריבית הנמוכים מאפשרים לעיריות לגייס חוב בריבית נמוכה עם ללא ביטוח החוב, אך כאשר הריבית תעלה , הפעילות בשוק תיגבר וכאמור - אין הרבה שחקנים, מה שמייצב את ההשקעה ב AGO כהשקעה שתהנה מעלייה בריבית - בניגוד ליתר השוק....
3. בגלל הבעיות הגדולות בענף, משקיעים מדירים את רגליהם ממנו, מה שגורם לחברה להיסחר במכפיל רווח נמוך של 6 ,
ובמכפיל הון מאוד נמוך:
כפי שניתן לראות , לפני המשבר החברה נסחרה בפרמיה של 5% על ההון התפעולי והיום ב 30% דיסקואונט.
מבחינת סיכון פיננסי, החברה מורידה את המינוף באופן מתמיד מאז המשבר כל שרמת הסיכון הולכת ויורדת:
הבעייתיות בהשקעה ב AGO זה הקושי הגדול להבין את הדוחות הכספיים , שנובע בין היתר בהשפעה של חוזי SWAP על ריבית על שורת הרווח וההשפעות (לרעה) שאיזה גוף שמובטח ע"י AGO נקלע לצרות - ראה מקרה דטרויט.
הנחת היסוד שלי מתחילת ההשקעה היא שהמצב הכלכלי ילך וישתפר, כך שהסיכון לחדלות פרעון של אגח מובטח הולך וקטן ובמקביל ההחזר (RECOVERY) על האג"ח - יעלה.
בשורה התחתונה, AGO זו חברה שחשופה למעט מאוד תחרות בשוק שרק מתחיל להתעורר מחדש, הנסחרת בכ - 50% הנחה מול נכסיה הזמינים ומהווה השקעה בעלת מיתאם חיובי לעליית הריבית.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה
ממתין לאישור