דוחות פלאזה ל 2013 - מה תעשה אלביט?

פלאזה התחילה את 2013 עם הון של 443 מליון יורו , ומסיימת אותה עם הון של 210 מליון יורו - 233 מליון יורו , 52% מההון נמחקו בשנה אחת !

הרווח הגולמי ממרכזים מסחריים עומד על 14 מליון יורו

 הוצאות הנהלה וכלליות - כ - 10 מליון יורו

הוצאות מימון מנורמלות (ללא רווח  / הפסד משינוי שווי אגח או היוון הוצ' ריבית על פרויקטים)  - 35  מליון יורו 


הפסד  "מנורמל" , ללא מחיקות - 31 מליון יורו  בשנה

ההפסד הזה הוא קבוע - לא יהיה שיפור ניכר בהכנסות המרכזים המסחריים, לא נראה שפלאזה מצליחה לצמצם הוצ' הנהלה וכלליות והוצאות המימון רק יגדלו בעיקבות ההסדר המוצע.

כלומר , פלאזה צריכה להרוויח מפיתוח פרויקטים 31 מליון יורו בשנה רק על מנת לא להקטין את הונה  - עוד לפני שמחזירה יורו אחד של חובות.


הבעיה היא שאינני רואה מהיכן יבוא הרווח, כי ההכנסות מהפרויקטים הקיימים נמוכות, ואין סיבה שדווקא בפרויקטים החדשים המגמה תשתנה,  יתרה מכך, אני רואה מניין יבואו מחיקות נוספות -

• פרויקט קאסה רדיו  - זה הפיל בחדר. משוערך בשווי של  131 מליון יורו - 56% מההון העצמי של פלאזה. לפרויקט אין תאריך התחלה או סיום, אך יש רמז לגבי מצבו בדיווח על פעילות אחרי תאריך המאזן - מכירת טורבינות של הפרויקט ב 2.6 מליון יורו  - את ההפסד מהפעולה נראה בדוחות 2014 אך יש לי הרושם שהפרויקט מתקדם אחורנית ולא קדימה
• יתר נכסי הפרויקטים, ללא קאסה רדיו עומד על שווי של 413 מליון יורו-  מחיקה נוספת, לא גדולה  של 10% תמחוק כ 18% מהון פלאזה 
• מכירת מטוס - עוד נתון מדיווח פעילות אחרי מאזן - נמכר ב 1.4 מליון יורו שהועברו לבנק, ועדיין נותרה יתרה של 1 מליון יורו כחוב לבנק - כנראה נמחקו שם לפחות 2 מליון יורו

לצורך האומדן, אני מניח שבקאסה רדיו יש עוד למחוק לפחות 50% - 65 מליון יורו, מהנכסים האחרים עוד ימחקו לפחות 10% - 41 מליון יורו , הפסד ממכירת מטוס - 2 מליון יורו - 108 מליון יורו של מחיקות עוד נותרו

על מנת לפתח הפרויקטים פלאזה תיזדקק לפחות ל 3 שנים לביצוע בניה / השכרה / מכירה - זה עוד 3 שנים של 33 מליון יורו הפסדים  (תוספת 2 מליון יורו הוצ' מימון בגלל הסדר) - 99 מליון יורו  -כלומר בעוד 3 שנים, הון פלאזה יעמוד על 26 מליון יורו בלבד שמחזיק מאזן של 428 מליון יורו בנכסים מול 402 מליון יורו חובות

לאור הנתונים הללו, ניתן להבין מדוע ביקשה החברה אורכה עד יוני להגשת הסדר חוב לבית המשפט - הסדר החוב המוצע פשוט לא מתאים - חייבים כאן להפסיק את הוצ' הריבית ולאפשר לחברה לשמר הון. הדרך היחידה היא המרת חוב להון.

בינתיים, מדובר על ביצוע הזרמת הון של 20 מליון יורו ע"י הבעלים - זה סכום זניח אל מול הצרכים - הקטנה של 50% מהחוב לפחות, מעבר להזרמת מזומן בזכויות

הדרקטוריון החדש של אלביט עומד בפני החלטה קשה - איזה הסדר יאפשר הוצאת מירב הערך מפלאזה? אינני מקנא בהם - זו החלטה בין חלופות רעות - הזרמת 13 מליון יורו מקופתה המדולדלת של אלביט בידיעה שזה לא מספיק או ויתור במודע על אחוזי בעלות בפלאזה תמורת  מחיקת חוב - שהשאלה היא שווי פלאזה להמרת חוב כאשר שווי השוק של פלאזה מאוד נמוך.